社会服务行业周报：中国香港零售&进出口贸易额双高增，口扫国产替代+出海进行时

社会服务 2026年04月12日 投资评级：看好（维持） ——行业周报 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 李睿娴（分析师）liruixian@kysec.cn证书编号：S0790525020004 程婧雅（分析师）chengjingya@kysec.cn证书编号：S0790525070010 供配电设备：算力效率最大化为核心目标，AIDC高能耗驱动升级 伴随GPU芯片功耗提升，AIDC机柜的热密度大幅提升，AIDC以GPU为核心的计算集群功率密度，单机柜功率密度通常在20~100千瓦，未来直接推高数据中心的用电负荷。从IDC电力需求看，根据Semi Analysis，全球数据中心IT电力需求将从2023年49GW提升至2026年96GW，其中AIDC新增40GW，占到电力需求增量的85%；预计至2030年AI驱动下全球数据中心电力消耗比例由约1.8%提升至4.5%。以算力效率最大化为核心目标，AIDC供配电系统实现全面升级。数据中心供配电系统为AIDC核心模块之一，配置成本约占到初始投资的10-15%。考虑到AIDC的运行性质、数据丢失或计算中断可能造成的经济损失，为应对负荷波动和保证高稳定运行，对周边区域网稳定性、系统电源接入、配电与IT机房的面积比、架构电能利用率/能效、智算负载分级、末端配电方式、负载动态冲击等提出更高要求，催生高端电力设备需求。 数据来源：聚源 相关研究报告 《3月离岛免税销售同比增长25%，香港商业地产交易额创新高—行业周报》-2026.4.6 商业地产：华润万象十五五开业提速，中国香港零售&进出口贸易双高增 《电力AI新基建迎重大新机，三维数字化技术促进牙科升级—行业周报》-2026.3.29 《中国香港2月一手房成交增速亮眼，世界牙科 耗材看中国—行业周报》华润万象生活：2025年业绩稳健增长，总收入180.22亿元，同比+5.1%；核心净利润39.5亿元，同比+13.7%，毛利率35.5%、核心净利率21.9%，连续三年100%派息。购物中心收入47.68亿元，同比+13.3%，毛利率75.9%，毛利占比56.5%，旗下购物中心零售额2660亿元，同比+23.7%。公司明确十五五目标：五年新增购物中心100个，2026年预计15个项目入市。中国香港：2026年2月零售额同比+19.3%、进出口同比+29.9%，经济回暖推动商业与住宅市场复苏，新鸿基地产市场份额领先。整体来看，龙头运营效率提升、扩张提速，叠加香港基本面改善，板块具备配置价值。 -2026.3.22 牙科：口扫技术成熟加速下游渗透，国产替代进行时牙科数字化领域以口内扫描仪为核心技术路径，经历了从早期需喷粉、精度低到无 需喷粉、无线化、智能化的演进。国产高性价比产品上市推动口扫终端价格大幅下降（进口品牌从20万降至10万，国产仅2-6万），显著加速了全球渗透率提升。预计2027年海外口扫渗透率将达60%，国内将达78%。市场格局方面，全球由3Shape、iTero、Medit三家垄断约83%份额，而国内市场国产化率已超80%。先临三维已形成“口扫—数字化设计—3D打印”完整解决方案，海外收入占比超七成，2025年营收15.75亿元（+31%），归母净利润4.25亿元（+100%），充分受益于行业高景气与国产替代。受益标的：先临三维、时代天使、现代牙科、爱迪特。 本周行情：港股商贸零售/消费者服务跑输大盘 本周（2026.4.8-2026.4.10）港股商贸零售/消费者服务指数+4.98%/+3.52%，较恒生指数涨跌幅+1.89/+0.43pct，在30个一级行业中排名第7/13；本周娱乐类上涨靠前。推荐标的：（1）餐饮/会展：锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、米奥会展；（2）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（2）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（3）零售：美团-W、顺丰同城、中国中免；（4）牙科：时代天使、现代牙科、爱迪特、先临三维；（5）地产：华润万象生活、新鸿基地产、太古地产。（6）电力设备：威胜控股、东方电气。 风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。 内容目录 1、供配电设备：算力效率最大化为核心目标，AIDC高能耗驱动升级..................................................................................32、商业地产：华润万象十五五开业提速，中国香港零售&进出口贸易双高增......................................................................52.1、华润万象生活：高质量增长收官十四五，十五五开启提速新周期..........................................................................52.2、香港地产：中国香港零售额&进出口额大幅增长，促进地产正循环.......................................................................93、牙科：口扫技术成熟加速下游渗透，国产替代进行时.......................................................................................................104、行业行情回顾：港股商贸零售/消费者服务跑赢大盘..........................................................................................................134.1、港股行业跟踪：本周商贸零售/消费者服务上涨.......................................................................................................134.2、港股消费标的表现：本周（2026.4.8-2026.4.10）娱乐类上涨排名靠前.................................................................145、风险提示..................................................................................................................................................................................16 图表目录 图1：AIDC与传统IDC架构对比................................................................................................................................................4图2：跨时代数据中心机柜功率对比...........................................................................................................................................4图3：预计至2030年全球数据中心电力消耗占比达4.5%........................................................................................................4图4：预计2023-2026年智算中心电力消耗新增40GW.............................................................................................................4图5：智算中心电能管理链各环节演进方案一览........................................................................................................................5图6：2025年华润万象生活实现收入180.22亿元，同比增长5.1%.........................................................................................5图7：2025年华润万象生活实现核心经营利润39.5亿元，同比增长13.7%...........................................................................5图8：2025年公司毛利率为35.5%，核心净利润率21.9%，实现高质量增长........................................................................6图9：2025年全年派息1.731元，连续三年100%派息.............................................................................................................6图10：2025年购物中心收入47.68亿元，同比增长13.3%（单位：百万元）.......................................................................6图11：2025年购物中心毛利率达75.9%，毛利占比56.5%......................................................................................................6图12：2025年购物中心零售额达到2660亿元，同比增长23.7%...........................................................................................7图13：2025年公司在营购物中心的NOI margin到达65.7%，持续提升................................................................................7图14：2026年2月中国香港零售额同比增长19.3%.................................................................................................................9图15：2026年2月中国香港进出口金额294亿美元，同比增长29.9%..................................................................................9图16：近30日，中国香港所有私人住宅成交量中新鸿基占比18%，份额第一...................................