26Q1业绩超预期，储能业务增长强劲

glmszqdatemark2026年04月12日 推荐维持评级当前价格：139.60元 事件：2026年4月9日，公司发布2025年年报及2026年一季度业绩预告。2025年，公司实现营业收入122.24亿元，同比+9.08%；实现归母净利润31.71亿元，同比+7.11%；实现扣非净利润30.35亿元，同比+8.20%。2025Q4公司实现营业收入33.77亿元，同比+5.86%，环比+2.01%；实现归母净利润8.24亿元，同比+14.30%，环比-0.11%；实现扣非净利润7.56亿元，同比+4.80%，环比-7.48%。2026Q1，公司预计实现归母净利润11.00-12.00亿元，同比增长55.91%-70.08%；预计实现扣非净利润10.40-11.40亿元，同比增长69.78%-86.11%。受益于下游储能需求高增，2026Q1公司业绩超预期。 储能逆变器和储能电池包业务收入高增长。2025年，公司逆变器业务实现收入63.22亿 元， 同 比+13.78%；其 中 储 能/组 串/微 型 逆 变 器 分 别 出 货77.15/63.40/22.82万台，分别同比+43%/+54%/-46%；储能逆变器毛利率为51.10%，同比-0.65pct，光伏逆变器毛利率为32.11%，同比-1.40pct。2025年，公司储能电池包销售量为77.70万台，同比+67%；实现营业收入38.32亿元，同比+56.34%；毛利率为31.81%，同比-9.49pct。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn 分析师朱碧野执业证书：S0590525110045邮箱：zhubiye@glms.com.cn 全球渠道布局完善，2025年多市场表现亮眼。2025年公司在欧洲市场表现突出，上半年抓住波兰、罗马尼亚、保加利亚、西班牙等欧洲主流市场机会；下半年乌克兰因地缘冲突引起的能源系统崩溃，2025Q4刚性需求高增带动公司出货增长；同时受欧洲电价改革、政策支持等多重因素影响，公司在欧洲的工商储销售增长迅猛。2025年公司在中东市场实现突破式增长，通过深耕多年的黎巴嫩市场建立的口碑和品牌效应，快速抓住伊拉克、也门、以色列等周边市场实现可观增量；在亚洲市场表现亮眼，印度、越南等国家全年增长翻番，泰国、菲律宾、缅甸、巴基斯坦业务稳健发展，下一步乌兹别克斯坦、塔吉克斯坦等中亚市场也在逐步接触；2025年澳洲市场在补贴下需求急速增加，公司将持续深耕澳洲市场。 分析师梁丰铄执业证书：S0590523040002邮箱：liangfs@glms.com.cn 2026年储能业务有望延续高增。2026年初以来，受地缘政治波动影响，能源短缺及价格波动加剧，能源安全重要性提升，叠加多国储能相关补贴政策持续发力，欧洲、中东、东南亚等地区户用及工商业储能需求显著提升，2026Q1公司储能逆变器、储能电池包产品销售收入同比大幅增长。展望2026年全年，全球多市场户储、工商储需求有望保持高景气，公司储能业务有望延续高增。 相关研究 1．德业股份（605117.SH）2025年三季报点评：工商储持续起量，储能电池包增长强劲-2025/11/042．德业股份（605117.SH）2025年半年报点评：工商储逆变器起量显著，储能电池包增长强劲-2025/08/273．德业股份（605117.SH）2024年年报及2025年一季报点评：逆变器出货高增，储能电池包增长强劲-2025/05/024．德业股份（605117.SH）深度报告：光储逆变器新秀，新兴市场竞争优势显著-2025/01/21 投资建议：受益于需求高景气，公司储能业务有望高增，我们预计公司2026-2028年营收分别为203.14、243.87、293.57亿元；归母净利润分别为56.00、68.78、83.00亿元；2026-2028年EPS分别为6.16、7.56、9.13元，以4月10日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为23X、18X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室