铜周报：原料供应偏紧，铜价支撑强

吴坤金（有色金属组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：铜精矿现货加工费下滑，处于历史最低水平，粗铜加工费持平，冷料供应边际平稳；消息面，DBX Spectrum监测数据显示，伊朗国家铜业公司（NICICO）萨尔切什梅冶炼厂疑似停产，因中东冲突导致伊朗电力供应收紧。该厂是伊朗最大铜冶炼厂，年实际产量约20万吨。 ◆库存：三大交易所库存加总119.1万吨，环比减少0.8万吨，其中上期所库存减少3.5至26.6万吨，LME库存增加2.8至39.3万吨，COMEX库存减少0.1至53.2万吨。上海保税区库存减少1.2万吨。现货方面，周五华东地区现货升水期货40元/吨；LME市场Cash/3M贴水缩窄至26.1美元/吨。 ◆进出口：国内电解铜现货进口盈利反弹，洋山铜溢价走高。海关总署数据显示，1月、2月中国精炼铜进口量分别为25.1万吨和20.4万吨，1-2月累计进口量为45.4万吨，同比降24.6%；1月、2月净进口量分别为15.7万吨和12.5万吨，1-2月累计净进口量28.3万吨，同比降49.4%。 ◆需求：铜价震荡反弹，叠加假期归来，下游买盘前低后高，成交量维持偏高水平，铜加工企业开工率分化，精铜杆开工率下滑、铜板带开工率继续抬升。国内精废价差反弹，再生铜杆开工率略微抬升。 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铜价反弹，沪铜主力合约周涨2.28%（截至周五收盘），伦铜周涨4.12%至12857美元/吨。 升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 国内铜价反弹，基差震荡抬升，周五华东地区铜现货升水期货40元/吨；LME库存增加，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水先扩后缩，周五报贴水26.1美元/吨。国内电解铜现货进口盈利扩大，洋山铜溢价走高。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 沪铜远月转为Back结构，伦铜近月Contango结构收缩。 利润库存 冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 进口铜精矿现货粗炼费TC创新低，报至-78.0美元/吨。华东硫酸价格走强，对铜冶炼收入仍有正向贡献。 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 离岸人民币升值，铜现货沪伦比值下调。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 铜现货进口盈利回升。 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三大交易所库存加总119.1万吨，环比减少0.8万吨，其中上期所库存减少3.5至26.6万吨，LME库存增加2.8至39.3万吨，COMEX库存减少0.1至53.2万吨。上海保税区库存4.1万吨，环比减少1.2万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所库存减量主要来自上海、广东和江苏；铜仓单数量较上周减少25729至173576吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME库存增加，增量来自北美和欧洲仓库；注销仓单比例下降。 供给端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2026年3月中国精炼铜产量环比增加约6万吨，预计4月产量环比回落。按照国统局数据，2025年12月精炼铜产量132.6万吨，同比增长9.1%；全年累计产量1472万吨，同比增长10.4%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年1月、2月我国铜矿进口量分别为262.4万吨和231万吨，同比分别增长4.1%和5.9%，1-2月累计进口量为493.4万吨，同比增加4.9%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年1月、2月我国未锻轧铜及铜材进口量分别为38.4万吨和31.6万吨，同比分别减少8.4%和24.8%，1-2月累计进口量为70万吨，同比减少16.1%。2026年1月、2月我国进口阳极铜分别为6.5万吨和5.7万吨，同比分别增长3.1%和3.8%，1-2月累计进口12.2万吨，同比增长3.4%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年1月、2月中国精炼铜进口量分别为25.1万吨和20.4万吨，同比分别下降15.6%和33.3%，1-2月累计进口量为45.4万吨，同比减少24.6%；1月、2月净进口量分别为15.7万吨和12.5万吨，同比分别减少43.8%和55.0%，1-2月累计净进口量28.3万吨，同比下降49.4%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年2月，我国来自赞比亚、智利、中国大陆、巴基斯坦的进口比例提升，而来自刚果（金）、秘鲁、日本、韩国等的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年1月、2月我国出口精炼铜量分别为9.3万吨和7.8万吨。国内现货铜进料加工出口处于盈亏平衡附近。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年1月、2月我国再生铜进口量分别为23.2万吨和16.8万吨，同比分别增加22.8%和下降13.1%，1-2月累计进口量为40万吨，同比增加4.6%。 需求端 消费结构 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国3月官方制造业PMI环比回升，RatingDog综合PMI抬升，制造业景气度改善。海外主要经济体制造业景气度分化，美国、欧元区景气度改善，日本、印度、英国景气度弱化。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，2026年1-2月累计产量同比增长的有冷柜、发电设备、冰箱、彩电、空调，累计产量下降的是汽车、交流电动机和洗衣机。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年1-2月国内地产数据弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中竣工和新开工表现较弱。2025年12月国房景气指数下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 3月中国精铜杆企业开工改善强于预期，预计4月开工率下滑；3月废铜制杆企业开工率低位反弹，预计4月开工率维持低位。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 3月漆包线企业开工率明显反弹，预计4月开工率下滑；3月电线电缆开工率反弹，预计4月开工率下滑，弱于去年同期。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 3月铜管企业开工率反弹，预计4月开工率环比下滑；3月黄铜棒企业开工率反弹，预估4月开工率下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 3月铜板带开工率走强，预计4月开工率维持高位、高于去年同期水平；3月铜箔开工率抬升，预计4月开工率小幅抬升。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电解铜制杆周度开工率回落，仍高于去年同期水平；再生铜制杆开工率小幅抬升，维持相对低位。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电线电缆周度开工率下滑；铜板带开工率抬升。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 国内精废价差回升，周五精废价差报627元/吨。 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪铜总持仓环比减少100至1021694手（双边），其中近月2604合约持仓40170手（双边）。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至4月7日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例下滑至17.0%；LME投资基金多头持仓占比下滑（截至4月2日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层