投资策略周报：“二次点火”成长，左侧中最大布局机会

“二次点火”成长，左侧中最大布局机会 ——投资策略周报 策略研究团队 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 简宇涵（分析师）jianyuhan@kysec.cn证书编号：S0790525050005 冲突新阶段，左侧拐点已至 如何有效观测风险对权益的影响，我们引入两个波动率指标，OVX和VIX。OVX，原油ETF波动率指数，衡量市场对未来一个月原油波动率的预期，代表的是能源供应风险；VIX，芝加哥期权交易所波动率指数，俗称恐慌指数，衡量的是未来一个月标普500指数波动率的预期，代表的是经济衰退风险。 虽然谈判波折不断，但代表能源危机和经济风险的波动率呈现下降趋势。目前，OVX（能源供应风险）高位下降，读数78%，仍高于战争开始前（2月27日）读数约65%；VIX（经济风险）也随之高位下降，读数19%，远离警戒线30%，且已处于冲突前平台区间内。两大风险指标同步回落，积极信号愈发清晰。 “二次点火式”成长：如何筛选 相关研究报告 “二次点火型”成长资产，源自火箭“二次点火”的概念——火箭完成第一阶段初始加速后，通过二次点火进入下一阶段的持续加速，加速度不减反增。对应到股票资产，“二次点火型”成长资产须同时具备高增速G与向上加速度Δg，“二次点火型”成长资产，景气仍在进一步加速、增速还在往上走。 《冲突“二阶导”出现，左侧布局机会 已 现 曙 光—投 资 策 略 专 题 》-2026.4.6 筛选条件上，“二次点火型”成长资产符合两大要求——业绩增速环比加速，以及景气预期向上。一级行业中，计算机、传媒、纺织服饰、电力设备、国防军工、环保的Δ盈利增速处于对应板块前列。景气预期行业比较框架中景气预期改善前五的行业分别为：电力设备、传媒、煤炭、建筑材料、有色金属。 《开源金股，4月推荐—投资策略专题》-2026.3.29 《冲突下配置的最佳观测指标：OVX和VIX—投资策略专题》-2026.3.29 投资思路——左侧布局时机已到，“二次点火式”成长为王 从当前景气预期的结构来看，与财报Δg的方向基本吻合——一级行业中，电力设备、传媒行业具备加速成长且景气预期向上的特征；二级行业中，能源金属、电网设备、游戏、其他电子、航空机场等方向是“二次点火型”成长资产。 针对接下来的操作，我们认为：冲突最坏定价阶段可能正在过去，左侧可以开始尝试进攻布局，但不宜过度激进，而科技成长仍是最值得重视的方向，其中“二次点火式”成长或弹性最大。 （1）成长仍然是本轮最强主线，但投资思路要发生变化：ΔG+利润再分配。重点关注：电力资本（电力设备、能源金属、电网设备）、算力资本（存储、半导体、机器人、液冷）、平台应用（港股互联网、传媒、游戏）、创新药；（2）我们强调2026年高股息优于2025年，关注考虑了ΔG的高股息：煤炭、保险、传媒、石化、交运；（3）地产价格潜在触底后的“期权”品种：资产负债表企稳带动的可选消费、服务性消费复苏（高端商业物业、户外体育、旅游、酒店餐饮等）。 风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级；历史不代表未来。 目录 1、冲突新阶段，左侧拐点已至....................................................................................................................................................32、“二次点火式”成长：如何筛选.................................................................................................................................................53、投资思路——左侧布局时机已到，“二次点火式”成长为王.................................................................................................74、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：目前，OVX高位回落，VIX持续下调（%）...................................................................................................................3图2：“二次点火式”成长是引领本轮缓和窗口期修复行情的核心主线....................................................................................4图3：各板块里，计算机、传媒、纺织服饰、电力设备、国防军工、环保的Δ盈利增速处于对应板块前列....................5图4：二级行业中，能源金属、游戏、光伏设备、服装家纺、军工电子、其他电子、电网设备、航空机场等行业的Δ盈利增速处于前列................................................................................................................................................................................6图5：目前，电力设备、传媒、煤炭、建筑材料、有色金属的景气预期向上........................................................................6 1、冲突新阶段，左侧拐点已至 我们在4.6报告《冲突“二阶导”出现，左侧布局机会已现曙光》当中明确提出，战争演绎的拐点已经开始出现变化，左侧布局时机已到，科技成长仍是最值得重视的方向。 本周，美伊冲突步入新阶段，从“极限对抗”走向“谈判桌”，地缘缓和窗口徐徐打开。北京时间4月8日，局势出现实质性降温：特朗普宣布同意对伊朗暂停两周军事打击，并将其定义为“双向停火”的阶段性安排；这一安排的重要背景，是巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫的斡旋推动，以及伊朗方面提交的“10点方案”被美方视为后续协议的可谈基础。与此同时，停火条件直接指向霍尔木兹海峡“立即、安全、完整恢复通行”，后续美伊还计划在伊斯兰堡继续谈判。地缘缓和窗口徐徐打开，地缘风险几何，权益资产的右侧时机是否来临？ 如何有效观测风险对权益的影响，我们引入两个波动率指标，OVX和VIX。OVX，原油ETF波动率指数，衡量市场对未来一个月原油波动率的预期，代表的是能源供应风险；VIX，芝加哥期权交易所波动率指数，俗称恐慌指数，衡量的是未来一个月标普500指数波动率的预期，代表的是经济衰退风险。目前，谈判潜在波折不断，噪音较多，投资缺乏抓手，我们可以通过OVX和VIX的走势定量衡量局势，以及地缘对权益的影响。如何判断右侧信号，冲突下配置的最佳观测指标：OVX和VIX。 虽然谈判波折不断，但代表能源危机和经济风险的波动率呈现下降趋势。目前，OVX（能源供应风险）高位下降，读数78%，仍高于战争开始前（2月27日）读数约65%；VIX（经济风险）也随之高位下降，读数19%，远离警戒线30%，且已处于冲突前平台区间内。两大风险指标同步回落，积极信号愈发清晰。 数据来源：Wind、开源证券研究所注：数据截至2026-04-10。 OVX与VIX双双见顶回落，风险偏好回升，成长股估值修复，其中“二次点火式”成长是最锋利的矛。随着代表能源风险的OVX与代表宏观衰退风险的VIX同步见顶回落，笼罩在资本市场头顶的流动性挤兑阴霾或逐渐散去。波动率的收敛是市场情绪从恐慌走向理性的量化表征，驱动风险偏好的实质性回升。在DDM股利贴现模型的框架下，这意味着分母端的风险溢价开始系统性压缩，前期因宏观恐慌而被无差别错杀、估值被压缩的成长股，迎来了难得的估值修复契机。 “二次点火型”成长资产，源自火箭“二次点火”的概念——火箭完成第一阶段初始加速后，通过二次点火进入下一阶段的持续加速，加速度不减反增。对应到股票资产，须同时具备G与Δg：一是已具备一定的景气基础（G，业绩增速处于较高水平）；二是景气仍在进一步加速、增速还在往上走（Δg，业绩增速环比加速）。在当前全球经济从增量博弈步入存量博弈的大周期中，并非所有的成长股都能率先得到较好的修复。当市场从单纯的情绪β修复过渡到业绩α验证阶段时，资金的审美标准将变得苛刻。在多数行业面临增速中枢下移的今天，市场真正愿意给予高溢价的，是受益于新一轮科技周期重塑或在全球产业链重构中逆势突围，正处于业绩加速兑现期、二阶导向上的“新锐”。这类加速型成长资产不仅能在分子端提供超预期的业绩惊喜，更能与分母端的风险偏好回升形成完美的“戴维斯双击”，成为引领本轮缓和窗口期修复行情的核心主线。 资料来源：开源证券研究所 2、“二次点火式”成长：如何筛选 景气投资视角，“二次点火型”成长资产符合两大要求——业绩增速环比加速，以及景气预期向上。 （1）季度维度，业绩增速环比加速 一级行业中，计算机、传媒、纺织服饰、电力设备、国防军工、环保的Δ盈利增速处于对应板块前列，二级行业中，能源金属、游戏、光伏设备、服装家纺、军工电子、其他电子、电网设备、航空机场等行业的Δ盈利增速处于行业前列。根据已披露业绩（预告和真实），前瞻计算2025年全年行业的盈利增速，并得到Δ盈利增速，结果如下： （2）短期维度，景气预期向上 景气预期行业比较框架中景气预期改善前五的行业分别为：电力设备、传媒、煤炭、建筑材料、有色金属；二级行业中，能源金属、游戏、电网设备、航空机场等景气预期排名靠前。 3、投资思路——左侧布局时机已到，“二次点火式”成长为王 从当前景气预期的结构来看，与财报Δg的方向基本吻合——一级行业中，传媒、电力设备行业具备加速成长且景气预期向上的特征；二级行业中，能源金属、电网设备、游戏、其他电子、航空机场等方向是“二次点火型”成长资产。 针对接下来的操作，我们认为：冲突最坏定价阶段可能正在过去，左侧可以开始尝试进攻布局，但不宜过度激进，而科技成长仍是最值得重视的方向，其中“二次点火式”成长或弹性最大。 配置思路： （1）成长仍然是本轮最强主线，但投资思路要发生变化：ΔG+利润再分配。重点关注：电力资本（电力设备、能源金属、电网设备）、算力资本（存储、半导体、机器人、液冷）、平台应用（港股互联网、传媒、游戏）、创新药； （2）我们强调2026年高股息优于2025年，关注考虑了ΔG的高股息：煤炭、保险、传媒、石化、交运； （3）地产价格潜在触底后的“期权”品种：资产负债表企稳带动的可选消费、服务性消费复苏（高端商业物业、户外体育、旅游、酒店、餐饮等）。 4、风险提示 宏观政策超预期变动；地缘政治超预期升级风险；历史数据不代表未来表现。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3