2025年报点评扣非业绩超出预期，盈利能力逆势提升

消费电子组件2026年04月11日 强推（维持）目标价：150元当前价：116.50元 安克创新（300866）2025年报点评 扣非业绩超出预期，盈利能力逆势提升 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年报，25年实现收入305.1亿元，同比+23.5%，归母净利润25.5亿元，同比+20.4%，扣非归母净利润21.8亿元，同比+15.4%。25Q4收入95.0亿元，同比+14.9%，归母净利润6.1亿元，同比-4.7%，扣非归母净利润7.0亿元，同比+19.1%。 证券分析师：韩星雨邮箱：hanxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360525050001 证券分析师：樊翼辰邮箱：fanyichen@hcyjs.com执业编号：S0360523080004 评论： ❖营收表现符合预期，短期增速边际放缓。25年公司实现收入305.1亿元，同比+23.5%，营收仍然维持良好增长，单Q4收入95.0亿元，同比+14.9%，增速有所放缓，我们判断除了同期高基数问题外（24Q4收入同比+44.4%），也和召回事件对出货节奏的扰动有关。分品类看，25年充电储能收入154.0亿元，同比+21.6%，我们判断在小充业务受召回事件影响下，主要是储能业务贡献较多增量；智能创新收入82.7亿元，同比+30.5%，预计核心安防品类仍然维持较好增势，扫地机产品持续迭代也有望实现恢复性增长；智能影音收入68.3亿元，同比+20.0%，预计投影仪有部分增量贡献。 公司基本数据 总股本(万股)53,615.89已上市流通股(万股)30,752.40总市值(亿元)624.63流通市值(亿元)358.27资产负债率(%)46.62每股净资产(元)19.6312个月内最高/最低价148.19/77.60 ❖扣非业绩超出预期，盈利能力逆势提升。25年公司实现归母/扣非业绩25.5/21.8亿元，同比+20.4%/+15.4%，其中单Q4业绩6.1亿元，同比-4.7%，扣非业绩7.0亿元，同比+19.1%，中间差异主要系公允价值变动对当期业绩有所拖累，但主业利润表现超出市场预期，我们判断主要与公司的产品结构持续优化有关，同时海运费用下降也有一定贡献（25Q4中国出口集装箱运价综合指数同比-25.6%），使得25Q4公司毛利率同比+3.5pct至45.9%。费用率方面，25Q4公 司 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 为22.4%/3.8%/10.0%/0.4%， 同 比 分 别-1.3/+0.8/+1.4/-0.2pct，考虑到公司在拓新品类上需要较多投入，研发费用率提升相对合理，综合影响下25Q4公司扣非归母净利率同比+0.3pct至7.3%，盈利能力逆势提升。 ❖不确定的环境，确定的经营反转。在外部环境的高度不确定性（汇率波动、核心部件涨价等）背景下，公司四季度盈利能力逆势提升已实属难得。这展示了公司面对外部扰动的抗压韧性（毛利率持续提升意味着安克对各种成本因素具有较强防御能力），同时公司股价从高点跌幅最高约30%，实际上绝大多数负面因素已经被price-in到此前股价里，结合过往估值水平看（TTM-PE最低约16x）再大幅下行的概率相对偏低。26年展望来看，伴随召回影响消散，以及UV打印机增量+储能业务的盈利改善，其他业务仅需保持平稳增长便有望为全年业绩提供较强确定性。建议重视相对底部的布局机会。 相关研究报告 《安克创新（300866）14周年庆&嘉年华活动点评：线下活动诚意十足，重视长线配置价值》2025-12-29《安克创新（300866）2025年三季报点评：业绩表现良好，着眼长期价值》2025-10-30《安克创新（300866）2025年中报点评：短期经营展现韧性，高质高增可看长远》2025-08-29 ❖投资建议：外部坏境不确定背景下公司盈利逆势提升，整体经营依旧稳健，我们调整26/27年EPS预测至6.15/7.55元（前值5.99/7.06元），新增28年EPS预测为9.14元，对应PE为19/15/13倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至150元，对应26年24倍PE，维持“强推”评级。 ❖风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类调整与市场开拓不及预期。 附录：财务预测表 家电组团队介绍 组长、首席分析师：韩星雨 中山大学学士，美国约翰霍普金斯大学双硕士，曾任职于国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。2020年入行后跟随团队获2020年新财富最佳分析师家电行业第三名，2021、2022、2023年新财富最佳分析师家电行业第二名，2024年新财富最佳分析师家电行业第五名。 高级分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2026年加入华创证券研究所。 分析师：陆偲聪 美国伊利诺伊大学香槟分校学士，香港科技大学硕士，曾任职于星展银行（香港）研究部，国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：姚昊坤 纽约大学理学学士、金融工程硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所