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新业务价值连续三年双位数成长

2026-04-11 张博兴证国际 XL

核心观点

中国平安是一家综合性金融公司，持续深化“一个客户、多个账户、多种产品、一站式服务”的综合金融模式，满足不同客户的综合金融需求。维持公司“买入”评级，建议投资者关注。

集团营运利润

2025年集团营运ROE 12.7%，同比持平；
归属于母公司股东营运利润 1,344 亿元，同比增长 10.3%；
- 寿险及健康险业务营运利润 998 亿元，同比增长 2.9%；
- 财产保险业务营运利润 169 亿元，同比增长 13.2%；
扣非后归属于母公司股东的净利润 1,438 亿元，同比增长 22.5%；
全年每股股息 2.70 元，同比增长 5.9%。

寿险业务

新业务价值连续三年双位数成长，2025年达 369 亿元，同比增长 29.3%；
- 代理人渠道新业务价值 238 亿元，同比增长 10.4%，人均新业务价值提升 17.2%；
  - 截至 2025 年 12 月末，平安寿险个人寿险销售代理人数量 35.1 万人，下降 3.3%；
- 银保渠道新业务价值 94 亿元，同比增长 138.0%；
新业务价值率按标准保费为 28.5%，同比上升 5.8 个百分点。

财险业务

原保险保费收入增长，2025年达 3,432 亿元，同比增长 6.6%；
- 车险原保险保费收入 2,304 亿元，同比增长 3.2%；
保险服务收入 3,389 亿元，同比增长 3.3%；
- 车险业务保险服务收入 2,285 亿元，同比增长 3.8%；
- 非车业务保险服务收入 1,104 亿元，同比提升 2.1%；
综合成本率优化，整体承保综合成本率 96.8%，同比优化 1.5 个百分点；
- 车险综合成本率 95.8%，同比优化 2.3 个百分点，持续优于市场平均水平。

保险资金投资组合

规模增长，截至 2025 年 12 月 31 日，保险资金投资组合规模超 6.49 万亿元，较年初增长 13.2%；
综合投资收益率上升，2025年达 6.3%，同比上升 0.5 个百分点；
近十年平均净投资收益率 4.8%，平均综合投资收益率 4.9%，超内含价值长期投资回报假设。

风险提示

资本市场波动；
保费增长不达预期；
行业政策改变；
外资进入导致的经营风险。

公司评级买入（维持）新业务价值连续三年双位数成长报告日期2026年04月11日投资要点： ⚫我们的观点：中国平安是一家综合性金融公司。公司持续深化“一个客户、多个账户、多种产品、一站式服务”的综合金融模式，满足不同客户的综合金融需求。我们维持公司“买入”评级，建议投资者关注。 ⚫集团营运利润双位数增长：2025年，集团实现营运ROE12.7%，同比持平；实现归属于母公司股东营运利润1,344亿元，同比增长10.3%；其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东营运利润998亿元，同比增长2.9%；财产保险业务归属于母公司股东营运利润169亿元，同比增长13.2%。2025年，集团扣非后归属于母公司股东的净利润1,438亿元，同比增长22.5%。公司2025年全年每股股息2.70元，同比增长5.9%。相关研究【兴证海外金融食饮】中国平安：新业务价值大幅提升，集团归母净利润前三季度增速转正-2025.10.30【兴证海外金融食饮】中国平安：财产保险业务综合成本率优秀，寿险业务多渠道高质量发展，新业务价值率提升-2025.08.27【兴证海外金融食饮】中国平安：寿险业务多渠道高质量发展，新业务价值率提升-2025.04.28 ⚫寿险业务：新业务价值连续三年双位数成长。2025年，公司寿险及健康险业务新业务价值369亿元，同比增长29.3%。 1）代理人渠道：2025年，公司代理人渠道新业务价值238亿元，同比增长10.4%。期内，公司代理人人均新业务价值同比提升17.2%。截至2025年12月末，平安寿险个人寿险销售代理人数量为35.1万人，较2024年末下降3.3%。2）银保渠道：2025年公司银保渠道新业务价值94亿元，同比增长138.0%。3）新业务价值率提升：2025年，公司新业务价值率按标准保费为28.5%，同比上升5.8个百分点。分析师：张博S0190519060002BMM189zhangboyjs@xyzq.com.cn ⚫财险业务：原保险保费收入增长，综合成本率优化。1）原保险保费收入同比提升：2025年，平安产险实现原保险保费收入3,432亿元，同比增长6.6%。其中，车险原保险保费收入2,304亿元，同比增长3.2%。期内，平安产险实现保险服务收入3,389亿元，同比增长3.3%其中，车险业务保险服务收入2,285亿元，同比增长3.8%；非车业务保险服务收入1,104亿元，同比提升2.1%。2）综合成本率优化：2025年，平安产险整体承保综合成本率同比优化1.5个百分点至96.8%。其中，车险综合成本率95.8%，同比优化2.3个百分点，持续优于市场平均水平。 ⚫保险资金投资组合规模增长，综合投资收益率上升：截至2025年12月31日，公司保险资金投资组合规模超6.49万亿元，较年初增长13.2%。2025年，公司保险资金投资组合综合投资收益率6.3%，同比上升0.5个百分点。公司近十年平均净投资收益率4.8%，平均综合投资收益率4.9%，超内含价值长期投资回报假设。 ⚫风险提示：资本市场波动；保费增长不达预期；行业政策改变；外资进入导致的经营风险分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与北京同仁堂医养投资股份有限公司、瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、淮北市公用事业资产运营有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、广州产业投资基金管理有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、中海油服、美格智能、思源电气、国泰君安国际控股有限公司、博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司、青岛平度控股集团有限公司、铜陵中旭产业投资有限公司、中金公司、环太湖国际投资有限公司、湖州南太湖国有控股集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、长春市城市发展投资控股(集团)有限公司、长发控股（香港）有限公司、愉欣国际有限公司、越秀地产、紫金矿业、厦门睿云联创新科技股份有限公司、内江投资控股集团有限公司、成都银行、东台市城兴投资发展有限公司、重庆三峡银行股份有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、兴证国际、民生商银国际控股有限公司、民银国际融资（香港）有限公司、天风证券、天风国际证券集团有限公司、兴业银行、瑛泰医疗、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、江苏银行股份有限公司、高邮市城市建设投资集团有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、米多多集团股份有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、盐城市大丰区海城实业发展有限公司、江苏银行、海南橡胶、合盛农业有限公司、广东天域半导体股份有限公司、成都兴城投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、龙南旅游发展投资(集团)有限责任公司、广州开发区控股集团有限公司、澄达国际有限公司、江阴国有资本控股（集团）有限公司、盐城市大丰区谐城实业发展有限公司、盐城市大丰区城市发展投资控股集团有限公司、东台惠民城镇化建设集团有限公司、东台市城市建设投资发展集团有限公司、淄博高新国际投资有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、上海银行、四川港荣投资发展集团有限公司、临工重机股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、泰州化工新材料产业发展集团有限公司、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、圣火科技集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、金叶国际集团有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、土耳其主权基金、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、BeijingTong Ren Tang Healthcare Investment Co., Ltd.、Epiworld International Co., Ltd.、Chengdu Aerotropolis City Development Group Co., Ltd、ScienceCity (Guangzhou) Investment Group Co., Ltd.、HUAIBEI PUBLIC UTILITY ASSETS OPERATION CO., LTD、Huaibei City Construction InvestmentHolding Group Company Limited、Guangzhou Industrial Investment Fund Management Co., Ltd.、Vertex Capital Investment Ltd、Shaoxing ShangyuState-owned Capital Investment and Operation Co. Ltd.、COSL SINGAPORE CAPITAL LTD.、CHINA OILFIELD SERVICES、MEIG、SIEYUANELECTRIC、Giantec Semiconductor Corporation、QINGDAO PINGDU HOLDINGS GROUP CO., LTD.、Tongling Zhongxu Industrial InvestmentCo., Ltd.、CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited、CHINA INTERNATIONAL CAPITAL CORPORATION、CICC、HUANTAIHU INTERNATIONALINVESTMENT CO., LTD.、HUZHOU NANTAIHU STATE-OWNED GROUP CO., LTD.、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO., LTD.、CHANGCHUN URBAN DEVELOPMENT & INVESTMENT HOLDINGS (GROUP) CO.,LTD.、JOY DELIGHT INTERNATIONAL LIMITED、YUEXIUPROPERTY、ZIJIN MINING、Akuvox (Xiamen) Networks Co., Ltd.、NEIJIANG INVESTMENT HOLDING GROUP CO.,LTD.、BANK OF CHENGDU、DONGTAI URBAN CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、DONGTAI CHENGXING INVESTMENT DEVELOPMENTCO., LTD.、Chongqing Three Gorges Bank Co Ltd、Chongqing Xinshuangquan Urban Construction And Development Co Ltd、CISI FIN、CMBCInternational Holdings、CMBC International Funding (HK) Limited、TIANFENG SECURITIES、TF International Securities GroupLimited、TFI OverseasInvestment Limited、INDUSTRIAL BANK、INT MEDICAL、UETD CONSTRUCTION & DEVELOPMENT STATE-OWNED CAPITAL INVESTMENTOPERATION (GROUP) CO., LTD.、Bank of Jiangsu Co., Ltd Yangzhou Branch、GAOYOU CITY CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENTGROUP CO., LTD.、Hongxing Coldchain (Hunan) Co., Ltd.、Miduoduo Group Inc.、Zibo Zhangdian District State-owned Assets Operation Co., Ltd.、Yancheng Dafeng Haicheng Industrial Development Co., Ltd.、BANK OF JIANGSU、CHINA HAINAN RUBBER INDUSTRY、HALCYON AGRICORPORATIONLIMITED、Guangdong Tianyu Semiconductor Co., Ltd.、CHENGDU XINGCHENG INVESTMENT GROUP CO., LTD.、JiangxiProvincial Credit Financing Guarantee Group Co., Ltd.、LONGNAN TOURISM DEVELOPMENT AND INVESTMENT GROUP CO., LTD.、GuangzhouDevelopment District Holding Group Limited、Chengda International Co., Limited、Jiangyin State-owned Assets Holding (Group) Co., Ltd.、YanchengDafeng Xiecheng Indu

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