国防军工行业动态跟踪：卫星频谱使用功率限制有望放宽，卫星终端&制造建设有望提速

卫星频谱使用功率限制有望放宽，卫星终端&制造建设有望提速 核心观点 事件：据财联社报道，4月9日FCC（美国联邦通信委员会）宣布，放宽卫星频谱使用的功率限制，计划于4月30日投票表决相关规则修订，预计新规落地后卫星宽带容量有望提升至当前7倍，并显著提升网速、降低成本、增强服务稳定性。 ⚫低轨卫星互联网大规模部署需求迫切，带动政策持续迭代更新。1）2024年8月，Space X率先提交请愿书，呼吁更新功率限制规则，称现行框架保护陈旧系统、损害用户利益；2）2025年5月，FCC宣布将大幅扩展卫星通信可用频谱，计划释放超过20,000MHz的频段资源，以支持低轨卫星和下一代卫星宽带服务的发展；3）2026年1月，FCC为7500颗星链二代星座提供临时豁免，允许其在美国境内突破功率限制，并获得了EPFD（等效功率通量密度）限制的豁免。我们认为低轨卫星互联网产业步入规模化部署关键阶段，庞大的应用与建设需求持续释放，正不断倒逼全球相关监管政策与频谱规则加速迭代升级。 罗楠执业证书编号：S0860518100001香港证监会牌照：BXQ804luonan@orientsec.com.cn021-63326320冯函执业证书编号：S0860520070002fenghan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫新规旨在打破固定功率限制标准，最大化释放频谱资源的利用标准。为了保护高轨卫星的正常工作不受干扰，按照之前的频谱共享规则，低轨星座在任何时刻、任何方向，对高轨卫星产生的总干扰功率，不能超过ITU规定的EPFD上限。该规则初衷是避免低轨卫星对地球静止轨道卫星产生有害干扰，防止低轨卫星干扰GSO（地球静止轨道）信号，但随着波束成形、干扰抑制等新技术普及，旧规已成为Starlink（星链）等低轨系统的发展瓶颈。我们认为新规有望在打破现有政策框架对低轨卫星互联网发展的束缚，或将取消静态发射功率限值；转而利用现代技术动态评估并管理频谱共享，从而在保障GSO系统不受干扰的前提下，大幅提升低轨频谱利用效率与容量潜力。 鲍丙文执业证书编号：S0860124070016baobingwen@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫新规有望提高星座运行效率，加速低轨卫星互联网商业化进程。1）功率限制放宽后，卫星可采用更高增益天线，扩大覆盖范围、提升信号质量，预估新规落地后，卫星宽带容量最高可提升至目前的7倍；2）运行效率的提高将带动卫星互联网下游应用的快速发展，如推动手机直连卫星、车载宽带等应用终端普及。我们认为随着频谱规则的不断优化，低轨卫星的运行效率提升将带动终端应用建设的超预期发展；同时低轨星座的容纳上限也有望实现突破，为未来的算力星座跟6G空天地一体化打下基础。 投资建议与投资标的 政策不断迭代完善，全球低轨卫星组网建设将持续加快。我国也将同步加快低轨卫星互联网建设，随着火箭端可回收&复用研发进度的不断突破，卫星端新技术的持续迭代发展，低轨卫星互联网建设及下游应用将同步迎来加速发展。看好卫星终端与卫星制造方向。相关标的： 卫星终端：国博电子(688375，买入)、海格通信(002465，买入)等； 卫 星 制 造 ：烽 火 通 信(600498， 未 评 级)、 臻 镭 科 技(688270， 未 评 级)、航 天 电 子(600879，买入)、陕西华达(301517，未评级)等。 风险提示 火箭端回收进度不及预期；卫星研发进度及产业化不及预期等。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。