请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 国防军工 2023年11月27日 国防军工 优于大市（维持） 证券分析师 何思源 资格编号：S0120522100004 邮箱：hesy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《国科军工（688543.SH）：横跨导弹动力与弹药双领域，蓄势待发》，2023.11.24 2.《中国船舶制造10月跟踪：新接订单同比+63.3%，订单集中度较高》，2023.11.18 3.《船舶制造10月跟踪：油船量价齐升，甲醇动力新船订单持续增长》，2023.11.13 4.《20231106-20231112-中期配置价值凸显，短期行业改善曙光已现》，2023.11.13 5.《20231030-20231105-航空工业制造院召开2023年“高质量发展”推进会三季度会议》，2023.11.5 我国卫星互联网技术试验卫星发射成功，卫星互联网建设有望进入加速阶段20231120-20231126 [Table_Summary] 投资要点：  市场表现：本周（2023.11.20-2023.11.24）上证综指涨跌幅为-0.44%，创业板指涨跌幅为-2.45%，中证军工涨跌幅为-1.75%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-2.31%，涨跌幅排名为26/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-2.25%，涨跌幅排名为27/31。年初至今上证综指涨跌幅为-1.56%，创业板指涨跌幅为-17.42%，中证军工涨跌幅为-9.01%。中信国防军工指数涨跌幅为-6.59%，涨跌幅排名为19/30；申万国防军工指数涨跌幅为-4.67%，涨跌幅排名为18/31。  板块估值：估值已经处于近五年来的低位。目前，中信国防军工指数PE-TTM为63.69，处于过去5年37.10%分位。申万国防军工指数PE-TTM为50.95，处于过去5年4.53%分位。军工板块安全边际较高。  本周观点：我国卫星互联网技术试验卫星发射成功，卫星互联网建设有望进入加速阶段。2023年11月23日18时，我国在西昌卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭远征三号上面级，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。中期来看，我们认为国防武器装备建设的确定性和持续性都较高，行业的景气度没有问题。结合整体的估值水平，板块中长期配置的胜率和赔率已经很高，板块总体进入左侧配置布局区间。短期来看，结合近期产业链调研情况，我们发现行业需求已经出现积极型号，改善的曙光已经显现。我们建议在整体配置思路上建议优选新方向，如卫星互联网、激光武器、无人机、远火等相关标的，适当配置国企改革核心受益标的。  国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。  风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2022-112023-032023-07国防军工沪深300 行业周报 国防军工 2 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 重点覆盖推荐逻辑 ....................................................................................................... 4 2. 行情回顾 ...................................................................................................................... 5 2.1. 申万一级行业涨跌分析 ........................................................................................ 5 2.2. 国防军工二级行业板块涨跌分析 ......................................................................... 5 2.3. 国防军工个股涨跌分析 ........................................................................................ 5 3. 行业新闻 ...................................................................................................................... 6 4. 公司公告 ...................................................................................................................... 6 5. 行业主要公司估值 ....................................................................................................... 7 6. 风险提示 ...................................................................................................................... 7 行业周报 国防军工 3 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 ........................................................................ 5 图 2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 .......................................................... 5 图 3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 ........................................................................ 6 图 4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 ........................................................................ 6 图5：主要公司估值（市值数据截至2023年11月24日收盘） ..................................... 7 行业周报 国防军工 4 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 重点覆盖推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次