关注进口成本上行对原木估值的推动

研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本面：本周我国原木市场呈现供应增加、需求弱复苏、库存持续累库格局。供应端新西兰发运量环比回升，2月对华发货大增53%，3月到港预期放量，国内供应压力逐步显现；需求端下游复工节奏慢于去年同期，工地开复工率同比下降，尽管港口日均出库环比大幅回升至3.33万方，但整体需求恢复力度偏弱；库存端针叶原木总库存升至313万方，周环比增4.68%，江苏等主港累库较快，库存压力进一步积累。 【逻辑分析】 本周原木估值先扬后抑、区域分化，日照辐射松持稳770元/方，太仓下调10元至780元/方，期货主力合约周跌1.25%。 估值受多重因素博弈：成本端外盘CFR涨至117-122美元、海运费高位提供强支撑；压制项来自供应放量、需求复苏偏弱及港口累库。叠加税收优惠取消、化工与航运成本抬升，成本端支撑刚性，但供需弱平衡限制涨幅，预计短期现货价格以稳为主，估值波动取决于出库节奏与复工兑现情况。 【策略】 1.单边：多单少量买入。2.套利：观望。3.期权：观望。 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 原木供应—短期到货量小幅减少 ◼据木联调研，本周（2026/3/7-3/13），新西兰12港原木离港发运共计12船45万方，环比增加1船1万方。其中，新西兰直发中国9船34万方，环比增加0船减少1万方。从近四周来看，新西兰累计直发中国36船135万方，较上月同期增加13船50万方。 ◼2026年3月9日-3月15日，中国13港新西兰原木预到船11条，较上周增加0条，周环比增加0%；到港总量约34.9万方，较上周减少5.9万方，周环比减少14%。◼上周实际到港：2026年3月2日-3月8日，中国13港新西兰原木预到船11条，较上周减少2条，周环比减少15%；到港总量约40.8万方，较上周减少1.2万方，周环比减少3%。 原木库存—港口库存周环比继续反弹 ◼国内分材质原木库存：截至3月6日，本期国内分材质原木总库存为313万方，较上周增加14万方，周环比增加4.68%；辐射松库存为251万方，较上周增加9万方，周环比增加3.72%；北美材库存为26万方，较上周增加2万方，周环比增加8.33%；云杉/冷杉库存为16万方，较上周增加1万方，周环比增加6.67%。 ◼国内分省份原木库存：截至3月6日，本期山东3港总库存为1955000方，较上期增加35000方；江苏3港总库存为910800方，较上期增加35000方；福建3港总库存为108977方，较上期增加4190方；河北2港总库存为91000方，较上期增加12000方；广东东莞港库存为67000方，较上期减少5000方。 原木需求—房地产开工快速恢复 ◼国内港口原木出库量：截至3月6日，本期13港原木日均出库量为3.33万方，较上期增加2.73万方，周环比增加455.00%。其中，山东3港日均总出库量为2.38万方，较上期增加1.85万方，周环比增加349.06%；江苏3港日均总出库量为0.7万方，较上期增加0.70万方。木联数据） ◼据百年建筑调研，截至3月11日（农历正月二十三），全国10692个工地开复工率为42.5%，环比提升19%，农历同比下降5.2%；劳务上工率43.9%，环比提升14.2个百分点，农历同比下降5.8%；资金到位率42.8%，环比提升7.4%，农历同比下降0.8%。其中房地产项目开复工率为32.8%，环比提升10.4%，农历同比下降14.6百分点；劳务上工率39.2%，环比提升9.8%，农历同比下降4.6%；资金到位率41%，环比提升5.7%，农历同比提升4.4%。非房地产项目开复工率为46.2%，环比提升22.3个百分点，农历同比下降1.5个百分点；劳务上工率45.7%，环比提升15.8个百分点，农历同比下降5.4个百分点；资金到位率43.6%，环比提升8个百分点，农历同比下降1.9个百分点。 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木770元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌60元/方，同比下跌7.23%。 江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木780元/方，较上周下跌10元/方，周环比下跌1.27%，较去年同期下跌50元/方，同比下跌6.02%。 ◼山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1150元/方，较上周持平，周环比持平，较去年增加100元/方，同比上涨9.52%。 ◼辐射松木方：以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1270元/方，江苏市场主流成交价为1310元/方。◼云杉/白松木方：以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1730元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方。 进口原木成本 据木联调研，截至2026年3月9日，3月新西兰辐射松原木外盘（CFR）报价区间为117-122美元/JAS方，较上月上涨5美元/JAS方。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn