外盘推动原木估值上行

研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本面：供应端新西兰发运量环比回升，本周直发中国41万方，国内13港到港量环比大增67%至54.6万方，供应压力阶段性释放；需求端下游复工提速，全国13港日均出库量环比增73.57%至5.78万方，江苏、福建等区域出库增幅显著，需求成色逐步验证；库存端针叶原木总库存降至304万方，周环比减2.88%，山东、江苏等主港同步去库，累库压力有所缓解，不过品种分化明显，纸浆材需求强于建筑材。 【逻辑分析】 本周原木估值涨跌互现、结构分化，日照、太仓主流规格价格持稳，纸浆材表现显著强于建筑材。成本端外盘CFR维持121美元高位，叠加海运费与税收成本抬升，形成刚性支撑；压制项来自部分规格库存偏高、终端建筑木方价格走弱。纸浆材因价差修复和品质溢价走强，6米建筑材因需求疲软承压，区域上江苏累库压力仍存、山东去库表现更好。短期成本支撑与需求复苏共振，预计价格偏强，估值波动将继续围绕出库节奏与品种供需差异展开。 【策略】 1.单边：逢低做多。2.套利：观望。3.期权：观望。 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 原木供应—短期到货量小幅减少 ◼据木联调研，本周（2026/3/14-3/20），新西兰12港原木离港发运共计14船55万方，环比增加2船10万方。其中，新西兰直发中国11船41万方，环比增加2船7万方。从近四周来看，新西兰12港原木离港发运共计51船196万方，较上月同期增加10船41万方。其中，新西兰累计直发中国39船147万方，较上月同期增加6船23万方。 ◼据木联调研，本周（2026年3月16日-3月22日），中国13港新西兰原木预到船15条，较上周增加6条，周环比增加67%；到港总量约54.6万方，较上周增加25.9万方，周环比增加90%。 原木库存—港口库存周环比小幅回落 ◼国内分材质原木库存：截至3月13日，本期国内分材质原木总库存为304万方，较上周减少9万方，周环比减少2.88%；辐射松库存为243万方，较上周减少8万方，周环比减少3.19%；北美材库存为27万方，较上周增加1万方，周环比增加3.85%；云杉/冷杉库存为15万方，较上周减少1万方，周环比减少6.25%。 ◼国内分省份原木库存：截至3月13日，本期山东3港总库存为1855000方，较上期减少100000方；江苏3港总库存为957523方，较上期减少100000方；福建3港总库存为82296方，较上期减少26681方；河北2港总库存为90000方，较上期减少1000方。 原木需求—房地产开工快速恢复 ◼国内港口原木出库量：截至3月13日，本期13港原木日均出库量为5.78万方，较上期增加2.45万方，周环比增加73.57%。其中，山东3港日均总出库量为2.87万方，较上期增加0.49万方，周环比增加20.59%；江苏3港日均总出库量为2.24万方，较上期增加1.54万方万方，周环比增加220%。（木联数据） ◼据百年建筑调研，截至3月18日（农历正月三十），全国10692个工地开复工率为62%，环比提升19.5个百分点，农历同比下降2.62个百分点。劳务上工率61.7%，环比提升17.8个百分点，农历同比持平。资金到位率50.7%，环比提升7.9个百分点，农历同比上升1.6个百分点。其中房地产项目开复工率为59%，环比提升26.2个百分点，农历同比下降4.9百分点；劳务上工率60%，环比提升20.7个百分点，农历同比上升3.5个百分点；资金到位率47.1%，环比提升6.2个百分点，农历同比提升4.8个百分点。 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木770元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌50元/方，同比下跌6.10%。 江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木780元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌40元/方，同比下跌4.88%。 ◼山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1150元/方，较上周持平，周环比持平，较去年增加100元/方，同比上涨9.52%。 ◼辐射松木方：以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1250元/方，江苏市场主流成交价为1310元/方。◼云杉/白松木方：以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1730元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方。 进口原木成本 ◼辐射松外盘价：2026年3月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)121美元/JAS立方米，较上月上涨8美元/方。◼云杉外盘价：2026年3月，11.8米20+云杉原木外盘价格(CFR)125欧元/JAS立方米，较上月持平。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn