南华原木周报：外盘报价小幅上扬20250926

——外盘报价小幅上涨 2025年9月26日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周岚山现货3.9米中A，5.9米小A价格上调10元（千里目数据）。其余无变化。 估值上，山东的最低仓单成本维持825（+0）。长三角的最低仓单成本依然维持在822（+0）。 截止9.19日全国库存小幅上涨至292万方（-10）。跟上周判断一致，维持季节性去库态势。日均出库量上来看，下降至5.98万方/日（-0.31）。 盘面上本周持仓继续下降，主力合约持仓只有1.2万手不到，资金持续流出。外盘报价的小幅上调，对于盘面的拉动有限。当前的价格，没有太大的操作价值，依然是网格交易策略的配置推荐。 *近端交易逻辑 本周，岚山个别规格辐射松价格上涨，但根据产业反馈来看，实际成交较弱。下游生产需求较为平淡。外盘报价的上调，对于盘面的影响也相对有限。 *远端交易预期 01合约的价格目前无法给与准确估值。但目前的价格，若逢高空远月吃贴水，可以小仓位尝试。但是相对确定性不高，会受到近端潜在的事件冲击影响。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 区间震荡。 策略上建议：1）区间网格策略，可以设置805作为价格中枢，网格间距可以设置5 - 10之间，区间范围为790 - 820。设置上改为多空均衡配置。 同时注意风控，若破网且超出个人的风控范围，则果断止损。 国庆节过后，若没有新的变量出现，则依然切换为逢高做空的操作，押注多头意愿低的贴水交割。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 *基差策略:产业客户可以考虑买基差。*月差策略:无，目前看不到月差驱动逻辑 【近期策略回顾】 1）网格交易策略（运行中）2）逢高布空（9.4日提出，现以结束，因为本周变化为仓单成本提升） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）库存季节性性下行，位于历史低位2）山东地区个别规格报价上调，看市场的反馈3）个别外商提高CFR报价1-2美金 【利空信息】 1）出库量开始下降，需求成色需要验证 【现货成交信息】 见下表 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 区间震荡，资金减仓离场。价格波动中枢跟策略推荐一致，在805附近。持仓量较低。 *基差月差结构 月差结构上，维持C结构。交割月合约的价格降幅较为明显。除去交割月合约，结构上变化不大。 第四章估值和利润分析 4.1估值 估值上看，长三角地区仓单成本在822附近，而山东地区的仓单成本在825附近。而买方接货意愿，按照现货折价20来计算，则在782附近。目前价格处于合理区间范围。 4.2进口利润 山东地区，3.9/5.9米中A进口持续亏损，现货价格下调之后，进口亏损进一步加深。而长三角地区6米中A利润也同样来到水下。但优于山东地区。 第五章供需及库存推演 9.27-10.6预计到港13船，总货量49.8万方。 按照目前日均出库量来算，预计下周去库。维持季节性去库趋势。但国庆节期间，数据上会有一定的浮动空间。 需求端，截止9.19日，日均出库量来到5.98万方（-0.31），出库量小幅下行波动。需求端的成色还需要验证。二手房成交面积全国依然维持高位，对于家具的需求有支撑。但地产方面，9月中央会议已经定调，严控新增，需求较弱。但具体还需观察。 【库存】 【需求】-出库量 【需求】-地产 【需求】-家具 【需求】-托盘相关 【需求】- PPI、PMI 【供给】-进口量 【供给】-进口报价、成本、利润 【供给】-新西兰辐射松未修剪A材出口最低价 【汇率】 【运价指数】 【品种价差】 【现货价格】 【木方价格】