原木周报：外盘价格下调，到船预期减量

数据来源：钢联、弘业金融研究院弘业金融研究院姜周曦琳从业资格号：F03114700投资咨询号：Z0022394 原木产业数据 ➢期现货： •现货端，日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，较上期下跌；本周太仓港4米中A辐射松原木760元/方，较上期下跌。2025年11月下旬，进口针叶原木散货船海运费（新西兰→中国）33美元/JAS方，较11月上旬持平，环比持平；截至11月24日，本期新西兰4米中A辐射松外盘价格（CFR）报价区间为112-119美元/JAS方。整体来看，原木现货价格偏弱运行，主要港口多个规格原木普遍下调10-30元/方。 •期货端，截至11月25日收盘，原木主力2601报收764.5元/方，进一步下探。 ➢供应： •本周（2025/11/15-11/21），新西兰港口原木离港发运共计14船51万方，环比增加7船22万方。其中，新西兰直发中国9船32万方，环比增加3船8万方。本周开始到港减量，长期看新西兰发运已出现季节性减量。 •本周13港原木预计到港量：2025年11月24日-11月30日，中国13港新西兰原木预到船6条，较上周减少7条，周环比减少54%；到港总量约21.7万方，较上周减少20.1万方，周环比减少48%。 •上周13港原木实际到港量：2025年11月17日-11月23日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加3条，周环比增加30%；到港总量约41.8万方，较上周增加10.3万方，周环比增加33%。 数据来源：钢联、弘业金融研究院•2025年10月，中国针叶原木进口总量约190.78万立方米，月环比减少4.67%，同比减少7.14%。2025年1-10月，中国针叶原木进口总量约1992.38万立方米，同比减少8.04%。综合来看，10月进口量仍延续下滑，与2024年相比，进口量显著缩减，并处于历年低位。 原木产业数据 库存： ➢ •截至11月21日，国内针叶原木总库存为2万方，较上周增加2万方；辐射松库存为251万方，较上周增加8万方；北美材库存为8万方，较上周减少1万方；云杉/冷杉库存为21万方，较上周持平。 •综合来看，下游需求旺季支撑下弱稳，高到港量对港口原木库存与现货价格持续施压，库存虽高，但11月中的到港减量为去库创造初步条件。近期仍延续供强需弱格局，高库存压制价格。 需求： •国内港口原木出库量：11月17日-11月23日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.44万方，较上周减少1.83%；其中，山东港口针叶原木日均出库量为3.59万方，较上周减少2.18%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.36万方，较上周减少3.28%。 •此前到货压力持续偏大，而下游需求受季节性因素抑制，导致贸易商销售压力增加，普遍降价促销。 原木产业数据 近期消息及展望（关税与进出口方面）： •我国进口辐射松结构上呈现明显的资源集中化特征，来自新西兰的占比进一步上升，国内需求正加速向高性价比材种聚焦。但过度依赖单一来源的风险持续累积，需警惕国际价格波动及供应链中断对国内加工企业的冲击。 •反内卷政策在年内淡季间有一定间接提振，原木下游产品与黑色类期货品种同样受建筑与制造业影响，原木下游建筑用木方与焦炭相关性达0.9，一定程度上建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪，反内卷政策此前的间接提振与回落均已兑现盘面。 •5月中美日内瓦联合声明将有利于木制品出口，尤其拉动集成材和浆材需求，下游工厂或补库原木以弥补出口需求缺口，进而带动原木加速去库，但当前终端市场低迷带来负反馈，预计原木市场中长期低位震荡运行。7月中美经贸会谈暂停24%对等关税与反制关税90天再度延续，中国木材制品出口成本不确定性仍存。10月再度出现各类关税变动消息，美欧贸易协定将木材纳入15%关税上限范畴，这一消息一方面主要影响越南与加墨，一方面对全球贸易方向也有可能的影响。 •欧盟委员会宣布对从中国进口的硬木胶合板征收更高的反倾销税，税率将于2025年12月7日生效。墨西哥经济部发布公告，对原产于中国的纸板作出反倾销肯定性初裁。 •海关总署公告：基于对美方整改措施的评估结果，依据我国相关法律法规和国际植物检疫措施标准，海关总署决定废止海关总署2025年第29号公告（关于暂停进口美国原木的公告）。自2025年11月10日起施行。短期来看，能够到港并完成清关的美国原木总量仍将有限。 数据来源：钢联、弘业金融研究院•俄媒当前报道俄罗斯货运成本涨幅高达50%，主因燃料与维护成本上升、合格司机短缺、车队老化，以及国际保险和银行服务获取受限导致的物流环境复杂化。目前俄罗斯木材价格已上涨11%-14%，3月曾报道运输成本至中国（+16%），这些成本上涨并非短期影响，而是不断累积。除运费问题外，当前我国需求市场较为低迷。 原木产业数据 近期消息及展望（交易交割方面）： •上市一年来，原木期货和期权成交持仓规模稳步增长，其中原木期货累计挂牌8个合约、原木期权累计挂牌164个合约，二者合计成交约787万手，成交金额约4640亿元，日均成交约3.24万手，日均持仓约5.34万手。•LG2507和LG2509合约已到期，共计完成交割1412手，折合原木现货约12.71万立方米，对应总货值约1.04亿元。 近期消息及展望（下游与建材房地产方面）： •2025年9月，全国规模以上建材家居卖场销售额为1308.38亿元，环比上涨23.84%，同比下跌8.02%；1-9月累计销售额为10448.01亿元，同比下跌3.75%。截至11月4日，样本建筑工地资金到位率为59.82%，周环比上升0.12个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.22%，周环比上升0.07个百分点；房建项目资金到位率为53.19%，周环比上升0.38个百分点。 •资金到位继续改善，环比增幅小幅走阔。其中，基建及市政项目改善幅度比较有限，房建项目资金同比增幅走高。房地产数据方面，发运与出库量同比不佳延续，新开工与资金到位等指标均反映地产下行趋势，9月房地产开发资金到位119281亿元，较夏季淡季呈现转好趋势，但较往年同期跌幅较大，原木需求端仍处弱势。 原木产业数据 策略与建议： •回顾此前走势，2509合约在二季度淡季期间连续走弱，而7-8月出现较大涨幅，主要受部分规格紧缺、外盘报价上行以及09合约临近交割带来的备货需求共同推动，现货价格同步走强。但由于市场对后市房地产需求的预期仍偏谨慎，进入交割月后近远月合约走势呈现分化。 •9月主力为2511合约，价格上行后临近交割月前快速下跌，上涨一方面受外盘调价带动，另一方面亦有“金九银十”传统旺季的预期支撑。尽管9月和10月是木材加工和家具生产的传统旺季，但今年旺季需求表现一般，日均出库量稳定在6万立方米左右，未出现大幅增长。10月节后期货价格快速回调，反映市场对下游需求的悲观预期仍未扭转，房地产行业基本面偏弱格局持续，加之节前备货结束，价格承压下行。 •此前主力合约2601在2511快速下探时仍延续了偏强震荡，2511合约回落幅度较大，近远月价差结构分化显著。一方面部分市场在交易“中国对美船舶征收特别港务费”推高原木进口成本的预期，但随着10月下旬中美经贸磋商取得进展，期货价格快速回调。另一方面是原木采购旺季通常早于房地产旺季，随着“金九银十”传统旺季进入尾声，家具和口料订单大概率减少，集成材和无节材需求减少。短期2601开始快速下探后低位震荡。 •下游实际需求当前不及预期，且关税与房地产未现实质性利好，近月进入交割月后低位维持，远月合约仍可能再次以贴水结构进入交割。原木高到港压力兑现，当前基本面供应端压力有所改善。据钢联近日消息，成本端外盘报价下调至112-119美元，但成交清淡形成“有价无市”，纽币弱势与人民币稳定为外盘提供降价空间，成本支撑一般，短期原木延续弱势震荡。 ➢风险点：海外发运、检尺问题、关税消息 进口来源方面，辐射松主要来源于新西兰，冷杉和云杉主要来源于欧洲 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。