成本推动，原木偏强上行

研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本面：供应端新西兰3月原木发货量环比增5%至191.4万方，国内13港到港量环比大增57%至53.45万方，短期供应压力加大；需求端7省13港日均出库6.14万方，环比持平，下游建筑木方南北分化，山东涨、江苏跌，终端需求韧性仍存；库存端国内针叶原木总库存289万方，周环比减2.03%，全国库存可用天数47.1天，山东去库、江苏小幅累库，区域分化明显。 【逻辑分析】 本周原木估值成本驱动、区域分化、偏强运行。4月新西兰外盘CFR报价125-130美元/ JAS方，较上月涨8美元，叠加海运费、加工成本上行，形成强成本支撑。现货端日照3.9米中A辐射松涨30元至810元/方，太仓4米中A持稳780元/方，云杉同步上涨。需求端出库平稳、旺季预期提供动能，但库存偏高、地产新开工偏弱限制涨幅。短期成本支撑主导，估值维持偏强，预计价格易涨难跌，关注到港消化与复工进度。 【策略】 1.单边：逢低做多。2.套利：观望。3.期权：观望。 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 原木供应—短期到货量小幅增加 ◼据木联调研，2026年3月，新西兰原木离港船只约51条，月环比增加3条，总发货量约191.4万方，较2月181.6万方增加5%。其中，39条船发往中国，发货量约143.1万方，占比75%，较2月143万方增加0.1%。 ◼据木联调研，本周（2026/3/28-4/3），新西兰12港原木离港发运共计15船60万方，环比增加4船21万方。其中，新西兰直发中国11船41万方，环比增加4船17万方。从近四周来看，新西兰12港原木离港发运共计52船197万方，较上月同期增加6船20万方。其中，新西兰累计直发中国37船135万方，较上月同期增加1船，减少1万方。 ◼据木联调研，2026年3月，中国13港针叶原木到船91条，月环比增27.47%；到港总量约190.22万方，月环比增52.09%。其中，49条为新西兰材，到港量约170万方，占比90%，月环比增72.94%。39条为日本材，到港量约12.92万方，占比7%，月环比增18.86%。 原木库存—港口库存周环比小幅回落 ◼据木联数据调研，截至2026年3月27日，全国原木港口库存可用天数为47.1天，周环比下跌1.88%，月环比下跌90.55%，同比下跌12.62%。山东原木港口库存可用天数为58.6天，周环比下跌8.15%，月环比下跌83.83%，同比上涨24.68%。江苏原木港口库存可用天数为35.7天，周环比上涨10.53%，月环比下跌83.49%，同比下跌23.23%。从港口原木可用天数看，山东表现去库，江苏累库。 原木需求—房地产开工快速恢复 ◼据木联数据调研，截至2026年3月27日，全国原木日均出库量为6.14万方，周环比持平，月环比上涨923.33%，同比下跌14.25%。山东原木日均出库量为3.08万方，周环比上涨6.94%，月环比上涨481.13%，同比下跌27.19%。江苏原木日均出库量为2.47万方，周环比下跌9.52%，月环比上涨0.00%，同比上涨5.56%。（木联数据） ◼据百年建筑调研，截至3月18日，全国10692个工地开复工率为62%，环比提升19.5个百分点，农历同比下降2.62个百分点。劳务上工率61.7%，环比提升17.8个百分点，农历同比持平。资金到位率50.7%，环比提升7.9个百分点，农历同比上升1.6个百分点。其中房地产项目开复工率为59%，环比提升26.2个百分点，农历同比下降4.9百分点；劳务上工率60%，环比提升20.7个百分点，农历同比上升3.5个百分点；资金到位率47.1%，环比提升6.2个百分点，农历同比提升4.8个百分点。 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 ◼山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木810元/方，较上周上涨30元/方，周环比上涨3.85%，较去年同期增加20元/方，同比上涨2.53%。江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木780元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期减少10元/方，同比下跌1.27%。日照港辐射松原木价格偏强运行，江苏持稳。 山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1180元/方，较上周上涨30.00，周环比上涨30.00，较去年增加150元/方，同比上涨14.56%。云杉原木价格上涨。 下游木方价格 ◼辐射松木方：本周3000*40*90辐射松木方现货价格分化（含税含运）运行，其中，山东市场主流成交价为1280元/方，江苏市场主流成交价为1280元/方。◼云杉/白松木方：本周3000*40*90白松木方现货价格（含税含运）偏强运行，其中，山东市场主流成交价为1760元/方，江苏市场主流成交价为1730元/方。 进口原木成本 ◼辐射松外盘价：截至2026年4月1日，4月新西兰辐射松原木外盘（CFR）报价区间为125-130美元/JAS方，较上月上涨8美元/JAS方。。◼云杉外盘价：2026年3月，11.8米20+云杉原木外盘价格(CFR)125欧元/JAS立方米，较上月持平。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn