盐津铺子2025年业绩实现稳健增长，营收57.62亿元，同比增长8.64%；归母净利润7.48亿元，同比增长16.95%。魔芋零食成为核心增长引擎，全年营收17.37亿元，同比增长107%，占总营收比重达30.15%。电商渠道主动调整，线上收入9.22亿元，同比下降20.50%，但利润模型和产品结构更优。线下营收48.41亿元，同比增长16.79%；海外收入快速增长至1.7亿元，同比增长172.5%。公司毛利率提升至30.8%，净利率提升至12.89%，主要得益于高毛利品类比重提升和电商低毛利品类收缩。管理层将持续聚焦魔芋等高成长大单品，预计26-28年归母净利润分别为9.42/11.49/13.37亿元，对应EPS分别为3.45/4.21/4.90，维持“推荐”评级。风险提示包括抖音平台竞争加剧、行业竞争、原材料成本上升、大单品增长不及预期及食品安全风险。
