归母净利大增，后续有望持续改善

公司2025年业绩显著改善，归母净利同比增长465.67%至9.47亿元，扣非归母净利增长589.92%至7.38亿元。主要得益于钢铁行业利润普遍改善，公司经营业绩弹性突出。2025年Q4归母净利同比增长178.39%，展现出强劲增长势头。公司2025年销售毛利率高位运行，逐季分别为7.61%、8.10%、7.89%、7.20%，销售净利率逐季为1.83%、3.05%、3.33%、2.64%。随着供需格局边际改善和政策调控发力，预计2026年钢铁行业盈利能力将继续修复，公司盈利有望持续改善。

公司产能具备挖潜空间，2025年金属产品销量同比增长5.4%至949.2万吨。产品结构同步改善，优特钢销量同比增加24.86%，铸管公开市场中标率提升1.6个百分点，销量同比增长5.88%。埃及25万吨球墨铸铁管项目开创“技术输出+本地化运营”新模式，推动沿线国家产能合作，铸管出口量增长7.8%，保持国内出口铸管量70%份额。储能方面，公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，加入中央企业新型储能创新联合体，以全钒液流电池作为储能电池的战略突破口，推动全产业链建设。

投资建议：公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设。预计2026年至2028年归母净利分别为11.8亿元、13.7亿元、15.5亿元，对应PE为15.5、13.4、11.8倍，维持“增持”评级。

风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。