归母净利优于预期，COR改善有望持续释放利润

2023Q1归母净利润同比优于预期，公司龙头地位稳固，维持“买入”评级 公司披露2023年1季报，新准则下2023Q1归母净利润95.08亿元、同比+22.0%，优于此前预期，预计主要系公允价值正向波动贡献，原准则下归母利润98.2亿元、同比+13.5%。公司承保综合成本率95.7%，同比下降0.9pct，进一步有所优化。考虑到公司承保端赔付及费用情况改善明显，财险市场保费收入稳步增长，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测295/354/380亿元，分别同比+10.5%/+19.9%/+7.3%，EPS分别对应1.3/1.6/1.7元，BPS分别对应10.3/11.3/12.3元。公司为财险行业龙头，2023Q1市场份额35.9%，环比连续提升，保持行业第一，公司坚持有效益的发展，优化风险减量服务，承保端车险承保利润释放稳定，非车险有望承保端有望改善，当前股价对应PE分别为6.1/5.1/4.8倍，对应PB分别为0.8/0.7/0.7倍，维持“买入”评级。 2023Q1市占率逐月回升，主要险种均实现良好增长 公司2023Q1财险保费收入1676.41亿元、同比+10.2%，其中车险679.3亿元、同比+6.5%，意外伤害及健康险535.1亿元、同比+9.8%，农险193.5亿元、同比+23.2%，责任险114.5亿元、同比+4.1%，企财险55.2亿元、同比+4.7%，信用保障险18.9亿元、同比+26.7%，货运险14.0亿元、同比+1.4%，其他险种66.0亿元、同比+38.2%。公司自2022年11月以来市占率逐月回升，2023Q1公司财险市占率35.9%，车险市占率32.6%，龙头地位稳固，数据、定价、服务优势明显，COR有望持续领先行业平均水平，承保端利润有望持续释放。 公司车险保费增速优于行业，关注乘用车销量情况判断拐点 中汽协披露，2023年3月乘用车销量同比+8.2%，同比较2023年2月放缓2.7pct，前3月累计销量同比-7.3%，预计受车辆保全度提升带动，2023Q1行业机动车辆险同比+6.2%，公司领先行业增速0.3pct。展望看，上海车展于4月27日闭幕，共接待海内外观众90.6万人，叠加部分地区降价促销及刺激政策，乘用车销量有望拉动车险保费增长，后续仍需持续关注乘用车销量情况。 风险提示：信用保证险COR超预期提升；乘用车销量超预期减弱。 财务摘要和估值指标