积极优化经营能力，盈利能力稳步修复

核心观点

公司2025年经营表现稳健，盈利能力持续改善。公司实现营收52.3亿，同比增长9.9%；归母净利润3.9亿，同比增长36.4%；扣非归母净利润3.6亿，同比增长47.6%。Q4收入15.4亿，同比下降5.0%，但归母净利润1.5亿，同比增长36.3%。公司积极优化产品结构、提升组织运营效率，盈利明显提升，拟每股派发现金股利1.3元，分红率51.4%。

经营表现

厨小电增长稳健，母婴个护品类表现较好。2025年厨房小家电收入同比增长3.2%至33.8亿，个护小家电收入同比增长79.2%至6.5亿，母婴小家电收入同比增长12.9%至2.8亿，生活小家电收入同比-14.0%至4.8亿，其他小家电收入同比增长4.4%至1.2亿，其他业务收入同比增长63.4%至3.1亿。公司成立厨房事业部，调整品类策略，推动结构改善和单价提升。

子公司情况

罗曼智能受关税影响，小熊主体经营向好。2025年子公司罗曼收入6.0亿，同比下降3.1%，净利润0.7亿，同比下降1.3%，但净利率同比提升0.2pct至11.9%。收入下降预计受关税扰动。小熊主体2025年收入46.3亿，同比增长3.8%，净利润3.2亿，同比增长36.7%，净利率同比提升1.7pct至6.9%，经营质量明显改善。

财务数据

内销稳健，外销贡献增量。2025年国内收入增长4.6%至42.8亿，海外收入增长42.4%至9.5亿。毛利率提升，盈利能力修复。2025年毛利率同比提升1.4pct至36.7%，归母净利率同比提升1.5pct至7.5%。

投资建议

考虑到原材料成本上涨、国内外小家电需求弱复苏，下调2026-2027年并引入2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为4.4/4.8/5.2亿，同比增长11%/9%/9%，对应PE=16/15/14x，维持“优于大市”评级。