专题报告：冷修加速能否扭转玻璃市场羸弱局面？

核心观点

中东地缘冲突推高全球能源与航运成本，但对国内玻璃成本端影响有限。当前浮法玻璃市场面临冷修加快但终端需求疲软、企业及社会库存高企的局面，短期内难以扭转羸弱态势。若后续库存快速去化、投机需求回升，玻璃或阶段性反弹，但利润改善可能引发产线复产，制约反弹高度。整体而言，成本抬升与供应收缩均难改下游弱势，玻璃行业将长期维持供需双弱格局。

成本端分析

国内浮法玻璃生产企业主要能源为天然气（占比近六成），价格相对稳定；煤炭供应充足，市场调节能力强；石油焦价格随原油上涨导致成本上行，但占比较小，整体影响有限。中东地缘冲突对玻璃成本影响有限，若国内煤气价格跟随海外走高，或对成本形成支撑。

供应端分析

2024年下半年以来，浮法玻璃行业亏损面持续扩大，超八成企业陷入亏损，日熔量大幅下滑至14.31万吨，为2013-2014年以来最低水平。冷修企业增加，但行业亏损抑制了复产意愿。预计2026年浮法玻璃产量将维持低位，全年产量下滑8.2%，总产量下降471万吨。

需求端分析

2026年，房地产竣工端将继续承压，一线城市二手房改善带动家装玻璃需求，但体量小难以弥补建筑工程类订单减量。汽车市场面临增长压力，新能源汽车政策退坡，产销出现走弱迹象。预计2026年浮法玻璃需求将延续下滑态势，全年需求负增长8.1%，净减少462万吨。

净出口分析

近年来玻璃价格、利润低位，出口增加。预计2026年玻璃净出口量增至84万吨，同比增加16.5%。

库存分析

最新浮法玻璃企业库存同比处于绝对高位，沙河地区中游贸易商库存也处于同期绝对高位。预计年底玻璃总库存可能小幅去化52万吨，略低于去年。

策略建议

等待玻璃阶段性反弹后，逢高卖出套保的机会。

关注及风险点

中东地缘冲突、地产成交数据、浮法玻璃产销、企业冷修情况、能源价格变化、库存去化斜率等。