2025年报点评经营稳健，科学仪器与碳监测业务持续推进

雪迪龙(002658)[Table_Industry]其他公用事业/公用事业 本报告导读： 2025年公司收入平稳、利润小幅承压，现金流改善，维持高分红。工业过程分析业务收入降幅收窄，科学仪器继续向高端国产化突破，碳监测业务稳步布局。 投资要点： 收入平稳、利润小幅承压，现金流改善，维持高分红。1）2025年公司实现营收13.98亿元，同比下降1.59%；归母净利润1.51亿元，同比下降10.44%；扣非归母净利润1.42亿元，同比下降6.10%；经营活动现金流净额3.00亿元，同比增长19.67%。2）利润下滑主要受联营企业投资亏损及资产减值损失增加影响；现金流改善则主要来自经营回款增加。公司拟现金分红约1.27亿元，对应分红比例约84%，在利润承压背景下仍延续较高股东回报。 工业过程分析收入降幅收窄，科学仪器继续向高端国产化推进。1）2025年工业过程分析系统收入1.73亿元，同比下降6.58%，较2024年降幅明显收窄。工业过程分析已由石化、钢铁、水泥等传统行业，逐步拓展至半导体、天然气、生物质发电、氢能、核电等领域；在“双碳”、国产替代和工业智能化升级驱动下，行业仍有较大发展空间。2）科学仪器方面，公司已形成光谱、色谱、质谱等核心技术平台，并于2025年新设怀众质谱，继续推进高端分析仪器布局。 碳计量仍是重点培育方向，市场需求释放有望提速。1）目前公司已形成覆盖监测、采集、传输、核算、分析和管理的碳监测碳计量产品体系，应用场景包括火电、钢铁、水泥、电解铝、石化化工及园区减污降碳等。公司持续推进工业园区碳监管、重点行业碳交易支撑、碳计量数据终端等研发项目。2）行业层面，十四五期间碳监测评估试点持续推进，目前逐步转向全国碳市场扩围、重点行业核算标准完善及监测计量能力建设强化，未来随着全国碳交易市场和温室气体自愿减排市场持续推进，碳监测碳计量及相关数据管理需求有望进一步释放。 风险提示：烟气设备销售、项目经营、新能源业务拓展低于预期等。 过程分析突破龙头客户，延续高分红传统2025.03.28 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号