金融街（000402）2025年半年报点评：开发业务持续去库存，经营业务稳健

非住宅物业开发和运营2025年09月12日 推荐（维持）目标价：4.6元当前价：3.33元 金融街（000402）2025年半年报点评 开发业务持续去库存，经营业务稳健 事项： 华创证券研究所 公司2025年上半年营业收入46.55亿元，同比下降51.79%，归母净利润-10.08亿元，同比增长49.2%。 证券分析师：单戈邮箱：shange@hcyjs.com执业编号：S0360522110001 评论： 证券分析师：许常捷邮箱：xuchangjie@hcyjs.com执业编号：S0360525030002 上半年房产开发业务仍亏损。2025年上半年公司开发业务实现营业收入36.2亿元，同比下降57.42%，毛利率-5.47%，较去年同期下降2.97个百分点，公司房产开发业务随行就市，积极促进项目销售去化，根据项目实际工程进度和结算进度，结算收入减少。 证券分析师：杨航邮箱：yanghang@hcyjs.com执业编号：S0360525090001 2025年上半年销售金额同比下滑48%，截至6月底可结算建面约1161万方。1）2025年上半年，公司实现销售签约额约47.6亿元，同比下滑47.6%；实现销售签约面积约32.5万平米。2）近年来公司拿地非常谨慎，2022年、2023年分别在天津、苏州获取1宗宅地，土地价分别为35亿元、12亿元；2024年通过股权收购的方式在天津获取两宗宅地，收购价格约13亿元，计容建面约16万方，2025年上半年无新增土储。3）截止6月底，公司总土储（可结算建筑面积）约1161万方，其中一线城市占比24%。 公司基本数据 总股本(万股)298,892.99已上市流通股(万股)298,866.72总市值(亿元)99.53流通市值(亿元)99.52资产负债率(%)77.08每股净资产(元)7.9912个月内最高/最低价4.42/2.10 物业租赁、经营业务相对稳健，上半年合计营业收入9.6亿元。1）上半年物业租赁业务营业收入约7.8亿元，同比下降9.99%，毛利率约85.93%，较2024年同期下降2.07pcts。2）物业经营业务营业收入约1.8亿元，同比下降9.61%，毛利率约38.34%，较2024年同期上升15.05pcts。3）截至6月底，公司可出租物业面积125.5万方，其中京沪占比约68%；经营物业资产面积约9.8万方。 投资建议：公司高能级城市土储布局未来有望支撑销售兑现，但2022年以来拿地放缓，土储换仓速度较慢，开发业务营收及毛利中长期承压；公司持有核心城市优质资产，租金表现稳健抵御风险。由于房价下行压力仍在，公司ROE逐年降低，投资拿地节奏明显放缓，我们预测2025-2027年公司eps分别为-1.28、-0.46、-0.23元，我们基于剩余收益模型测算公司估值，为当前账面价值与未来剩余收益的折现，预计公司2025年目标价4.6元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《金融街（000402）2024年半年报点评：去库存，缓拿地，自持业务稳定》2024-09-04《金融街（000402）2023年半年报点评：开发缓 拿地，物业租赁稳增》2023-09-14 风险提示：市场超预期下行，后续投资力度不及预期。 附录：财务预测表 房地产及建筑建材组团队介绍 房地产及建筑建材组组长、首席研究员：单戈 中国人民大学风险管理与精算学博士，4年地产研究经验，曾任职于农银理财子、国泰君安证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：许常捷 同济大学建筑与土木工程硕士，2年地产研究经验，曾任职于华润置地，从事房地产投资（涉及住宅、租赁住房、商办综合体等），2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨航 上海财经大学学士，浙江大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所