雪迪龙2025年报点评：业绩、财务稳健，碳监测、科学仪器可期

2026年03月28日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布2025年年 报，实 现 营 收13.98亿 元 ，同 比-1.59%，实 现 归 母净 利1.51亿 元 ，同 比-10.44%。公 司25年 利 润 分 配 方 案 预 计 分 红 金 额1.27亿元 ， 分 红 率84.24%， 对 应2026年3月27日 收 盘 价 的 股 息 率 为2.31%。 雪迪龙（股票代码：002658） 推荐维持评级 ⚫财 务 稳 健 ，现 金 流 优 异；业 绩 相 对 稳 健。报 告 期 公 司 销 售 毛 利 率 、净 利 率 分别 为43.57%、10.86%，对 应YOY+1.60PCT、-1.08PCT；报 告 期 公 司ROE(加权)6.12%，YOY-0.45PCT。报 告 期 ，公 司 资 产 负 债 率14.73%、有 息 负 债 率 仅0.26%，处 于 较 低 水 平 且 财 务 费 用 为 负 ，基 本 没 有 债 务 风 险；公 司 经 现 净 额3.00亿 元 ，同 比+19.67%，现 金 流 优 异。2025年 ，公 司 生 态 环 境 监 测 系 统 收 入11.15亿 元 ，YOY-1.96%；工 业 过 程 分 析 收 入1.73亿 元 ，YOY-6.58%；但 两 项 业 务毛 利 率 分 别+1.79PCT、+4.06PCT至46.10%、42.79%；公 司 主 业 整 体 保 持 相对 稳 定 ， 净 利 下 滑 主 要 是 受 联 营 企 业 投 资 亏 损 及 资 产 减 值 增 加 等 因 素 影 响 。 分析师 陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002研究助理：马敏：mamin_yj@chinastock.com.cn ⚫公 司碳 监 测业 务 将 受 益市 场需 求 释 放。2025年 全 国 碳 排 放 权 交 易 市 场 配 额管 理由 电 力 行 业 扩 大 至钢 铁 、水 泥 、铝 冶 炼行 业 ，三 个 高 耗 能 行 业年 排 放 约30亿 吨 二 氧 化 碳 当 量 ， 占 全 国 二 氧 化 碳 排 放 总 量 的20%以 上 。今 年 的 政 府 工 作报 告 ，提 出进 一 步 扩 大 碳 排 放 权 交 易 市 场 覆 盖 范 围。随 着全 国碳 市 场 加 快 建 设 ，碳 监 测 碳 计 量 市 场 有 望 提 速，公 司 碳 监 测 碳 计 量 业 务 将 受 益 于 需 求 的 释 放 。 ⚫布 局 科 学 仪 器，打 造 新 的 业 绩 增 长 点。公 司依 托 北 京 高 端 科 学 仪 器 技 术 创 新中 心 与 北 京 怀 柔 科 学 城 质 谱 技 术 研 究 院 两 大 平 台，布 局质 谱 仪/色 谱 仪/光 谱 仪/能 谱 仪 等高 端 科 学 仪 器 核 心 技 术 产 品， 其 中 公 司首 套 飞 行 时 间 二 次 离 子 质 谱仪 成 功 中 标 某 高 校 质 谱 采 购 项 目 ，国 产 质 子 转 移 飞 行 时 间 质 谱 仪 得 到 更 多 应 用和 推 广 。高 端 科 学 仪 器 有 望 成 为 公 司 新 的 业 绩 增 长 点 。 ⚫投 资 建 议 ：预 计2026-2028年 归 母 净 利 润1.71、1.91、2.21亿 元 ， 对 应PE分 别 为32.18x、28.73x、24.84x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：公 司 市 场 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 ； 政 策 推 进 不 及 预 期 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河公用环保】公司点评_雪迪龙：工业过程分析高增长，持续加码科学仪器2.【银河环保公用】公司点评_雪迪龙：环境监测仪器龙头，碳监测有望成为新增长极 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陶 贻 功 ， 环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ， 毕 业 于 中 国 矿 业 大 学(北 京)， 超 过10年 行 业 研 究 经 验 ， 长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上 下游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 梁 悠 南 ，公 用 事 业 行 业 分 析 师 ，毕 业 于 清 华 大 学(本 科)，加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校(硕 士)，纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校(硕 士)。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn