2025年业绩符合预期，海外增速稳健。理邦仪器2025年实现营收19.99亿元（+8.97%），归母净利润3.06亿元（+88.54%），扣非归母净利润2.93亿元（+104.00%），业绩逐季同比增长扩大。海外业务占比提升至62.69%，毛利率保持稳健，国内业务成功扭转下滑趋势实现正增长。分业务来看，病人监护线收入6.06亿元（+14.96%），体外诊断线3.77亿元（+0.98%），妇幼健康线3.26亿元（+8.88%），超声影像3.09亿元（+12.19%），心电诊断2.82亿元（-0.64%）。病人监护线国内外均实现双位数增长，体外诊断业务中i500湿式血气放量强劲，妇幼健康线海外业务表现突出。公司推出理邦人工智能大模型“万象AI”，并在海外加速产能建设，提升供应链韧性与本地化响应能力。预计2026-2028年归母净利润3.5、4、4.6亿元，建议积极关注。风险提示包括汇率波动、新产品研发、海外业务拓展不及预期、市场竞争导致产品价格下降等。
