公司概览
思格新能是全球领先的分布式储能系统解决方案提供商，按产品出货量计，已成为全球排名第一的可堆叠分布式光储一体机解决方案提供商，2024年市场份额达28.6%。公司主要产品应用于住宅场景，旗舰产品SigenStor销售额贡献总收入超90%。截至2025年底，公司与85个国家和地区的172家分销商建立合作网络，成为亚太、欧洲及非洲等主要市场领先分销商的首选合作伙伴。2025年主要收入来源于澳大利亚和欧洲地区以及少部分非洲地区。
收入和利润大幅增长
根据招股书，2023-2025年度总收入分别约为人民币58.3/1329.8/9000.5百万元，2025年收入同比+576.8%。2023-2025年度归母净利分别为-373.5/83.8/2918.8百万元,2025年同比+3382%。收入和净利大增的主要原因是SigenStor销量由2024年447兆瓦时大幅增长至2025年的3947兆瓦时，毛利率也逐年提升，2023-2025年度分别为31.3%/46.9%/50.1%。
行业状况及前景
根据招股书引用弗若斯特沙利文数据，预计全球储能系统出货量由14.2千兆瓦时增至230.0千兆瓦时，年复合增长率为100.6%，2030年全球储能系统出货量将达到804.5千兆瓦时，2025年至2030年年复合增长率为21.4%。户用储能系统出货量由2020年的1.7千兆瓦时增至2024年的48.9千兆瓦时，年复合增长率为130.2%，预计到2030年将达到158.1千兆瓦时，2025年到2030年年复合增长率为21.4%。工商业储能系统出货量由2020年的2.4千兆瓦时增至2024年的33.8千兆瓦时，年复合增长率为94.3%，到2030年预计将达到149.8千兆瓦时，2025至2030年年复合增长率为27.9%。
优势与机遇
- 强大的技术创新能力
- 令人信服的产品价值主张显著提升用户体验
- 全球头部分销商的首选合作伙伴
- 卓越的全链条生产工艺及运营
- 富有远见的领导力和富有创新精神的企业文化
弱项与风险
- SigenStor销售额占收入的大部分，销售额下降可能对业务造成重大不利影响
- 运营历史有限，且经历了快速增长，可能无法代表未来的发展或财务业绩
- 若无法成功管理快速发展，业务及前景或会受到重大不利影响
- 依赖分销网络来推广及销售产品及服务
- 随着储能市场的发展及演变，公司面临竞争压力
- 未来的增长及成功取决于对光储解决方案的持续认可及采用
- 成本增加或原材料短缺可能会对产品销量造成不利影响
集资用途
所得款项净额约38%用于进一步扩大研发团队及提升研发设备及技术；约32%用于加强营销及售后服务；约12%用于扩张产能；约9%用于营运资金及一般公司用途。
基石投资人
基石投资人包括淡马锡、上海陆家嘴、高盛资管、高瓴集团等，总认购6760400股，占发售股份的49.80%。
投资建议
公司基本面强劲，2025年实现高速增长，全年净利润达到29.2亿元，毛利率高达50%。高管为华为系出身，实力强劲。公司所处储能赛道有较快增长。基石投资人阵容豪华。港股估值806亿港元，对应2025年P/E24x，不算太便宜，但也处于合理水平。综合评分“6.3”，建议投资者融资申购。
