25A、回购公告三大成长逻辑抓手丰富，回购彰显信心

核心观点与关键数据

• 公司发布2025年年度报告：全年营收208.8亿元（+31.80%），归母净利润44.15亿元（+32.72%），扣非归母净利润41.84亿元（+28.26%）；期末合同负债59.7亿元（+25.5%）。
• 2025Q4业绩：营收40.31亿元（+22.9%），归母净利润6.54亿元（+5.7%），扣非归母净利润6.44亿元（+7.6%）。
• 收入端：
  • 产品拆分：东鹏特饮/电解质饮料/其他饮料营收155.99/32.74/19.86亿元，同比+17%/+119%/+94%。
  • 区域拆分：华南/华中/华东/华西/华北收入62.15/46.07/36.65/31.99/27.33亿元，同比+18%/+28%/+34%/+41%/+68%。
• 分析展望：
  • 特饮：25Q1-Q4同比增长25.7/18.8/15.1/8.5%，预计26Q1提速，网点450w（目标500w+），推0糖/低糖/加强版产品。
  • 补水啦：25Q1-3同比翻倍/Q4增速50.4%，赛道高增，26年补充多规格差异化+网点扩张。
  • 其他饮料：25Q1-4同比增长73/62/95/166%，多品类战略初步成功。
  • 海外：越南、马来西亚设营销公司，印尼合作建厂及渠道，北美承做知名品牌加工业务，26年深化出海。
• 盈利端：25年毛利率44.91%，净利率21.14%，预计26年费用率、利润率维持平稳。
• 积极回购&激励：拟回购10-20亿元（9亿注销，1-2亿激励），彰显信心。

投资建议与结论

• 投资建议：当前估值触达近年低点，重申“买入”评级。
• 盈利预测：2026-2028年营收265.1/322.1/376.7亿元，同比增长27.0%/21.5%/16.9%；归母净利润57.2/71.1/83.0亿元，同比增长29.6%/24.3%/16.7%。
• 估值：当前股价对应PE分别为20/16/14倍。
• 风险提示：需求不及预期，新品拓展不及预期，出海不及预期，原材料成本超预期上涨。