2023年报&24年一季报点评：成长逻辑不改，回购彰显信心

报告维持对公司的"增持"评级，并在考虑当前较为疲软的下游餐饮需求以及供应链企业间的激烈竞争后，调整了对公司2024年至2025年的每股收益（EPS）预测，从之前的数值下调至1.71元和2.13元，同时新增了2026年的预测值为2.62元。鉴于短期内行业估值有所下降，考虑到公司的成长性较强，报告建议采用2024年市盈率（PE）30倍的标准来评估公司价值，并据此将目标股价设定为51.6元。

2023年第四季度及2024年第一季度，公司的业绩基本符合预期，但2024年第一季度略低于预期。具体而言，2023年全年，公司的营业收入达到19.01亿元，同比增长27.69%，净利润为1.34亿元，同比增长31.43%。第四季度，公司的营业收入为5.73亿元，同比增长25.02%，净利润为0.40亿元，同比增长23.15%。第一季度，公司的营业收入为4.63亿元，同比增长8.04%，净利润为0.35亿元，同比增长14.16%。

在2023年，公司的B端业务（包括大型企业和小企业）均实现了显著增长，其中大型企业的收入增长尤其强劲，但毛利率保持稳定。尽管2024年第一季度，由于主要大客户业务收入受到竞争和基数效应的影响而出现下滑，整体业绩增速受到影响，但小企业业务的毛利率提升以及大企业业务的相对稳定表现共同推动了销售和管理费用率的增加，从而导致毛销差的扩大和净利润率的提升，达到了7.5%。

为了促进长期成长，公司计划通过持续的产品创新和市场拓展，特别是在产品更新和区域连锁客户的开发方面加大投入，同时优化费用分配策略，加强与经销商的合作，以提高大企业客户业务的增长潜力。此外，公司宣布了一项股份回购计划，计划回购最高1亿元人民币的股份用于注销，这一举措进一步体现了公司对于未来持续增长的信心。

报告也指出了可能的风险因素，主要包括下游餐饮市场的恢复速度可能低于预期、市场竞争的加剧以及原材料成本的波动。