2025年，越秀地产受房地产业务结转下降影响，业绩阶段性承压。公司实现营业收入864.6亿元，同比+0.1%；归母净利润0.6亿元，同比-94.7%；核心净利润2.6亿元，同比-83.5%。主要原因是毛利率下降（7.8% vs 10.48%）和入账销售项目结构变动导致平均权益占比下降。公司不予分派2025年末期股息，全年派息每股0.166港元。
销售方面，公司2025年累计合同销售金额约1,062.1亿元，同比-7.3%，稳居行业前十，位列第九。核心六城（北京、上海、广州、深圳、杭州及成都）贡献了85.6%的销售金额。新增土地25幅，新增土地储备约278万平方米，权益投资额244.0亿元，核心六城权益投资金额占比达96.3%。截至2025年末，公司土地储备约1,855万平方米，一二线城市占比达94.4%。
财务方面，公司现金及银行结余、定期存款等总额约467.6亿元，经营性现金流净流入约139.4亿元。剔除预收款后的资产负债率65.5%，净借贷比率54.9%，现金短债比1.7倍。加权平均借贷年利率3.05%，同比下降44个基点。
研究机构维持“增持”评级，给予公司2026/2027/2028年EPS预测为0.02/0.02/0.02元。采用PB估值，预测2026年每股净资产为13.48元，参考可比公司PB均值上给予折价，按照26年0.4XPB水平，目标价5.86港元。
风险提示：新房总量增速缩量风险、市场修复不及预期。
