公司点评报告坚持铜金双极战略，业绩创新高

坚持铜金双极战略，业绩创新高 ——洛阳钼业(603993)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 发布日期：2026年04月08日 事件：公司公布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入2066.84亿元，同比下滑2.98%。实现归属母公司股东的净利润203.39亿元，同比增长50.30%，扣非后的归母净利润204.07亿元，同比增长55.56%，基本每股收益0.95元。 投资要点： ⚫公司产品产量均超过指引中值，业绩再创新高。从产量来看，2025年公司铜产量为74.11万吨，同比增长13.99%，完成度达118%，位列全球前十大铜生产商。按产量指引中值计算，公司所有产品产量完成度均超计划完成。其他产品产量（完成度）分别为：钴11.75万吨（107%）、钼1.39万吨（103%）、钨7114吨（102%）、铌10348吨（103%）、磷肥121.35万吨（106%）。从价格来看，2025年铜、钴、仲钨酸铵的平均价格同比上涨8.73%、42.81%、57.41%。同时公司持续在各运营单元开展降本增效活动，大力采用先进的现代化采矿技术、工艺、装备，通过集中采购、技术改进、管理变革等方式巩固低成本运营优势，2025年营业成本同比下降12%。在成本下来、产量提升、价格上涨的多重影响下，2025年公司实现扣非后的归母净利润204.07亿元，同比增长55.56%。 ⚫坚持铜金双极战略，实现矿种多元化布局。公司2025年收购5座金矿，开启黄金业务板块。2025年6月，公司以5.81亿加元完成对厄瓜多尔奥丁矿业100%股权收购；2025年12月以10.15亿美元收购巴西四座在产金矿（Aurizona金矿、RDM金矿及Bahia综合矿区）100%权益，并于2026年1月完成交割。2026年巴西系列金矿预计黄金年化产量为6-8吨，预计到2029年公司黄金板块拥有产能达20吨，将逐步成为公司新的业绩增长点。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《洛阳钼业(603993)公司点评报告：铜钴产量高增，铜矿筹备新一轮扩产》2025-04-14 ⚫注重扩产提效，KFM二期项目顺利推进。公司KFM项目投资10.84亿美元，拟于2027年建成投产，投产后预计新增原矿处理规模726万吨/年，达产后年均新增10万吨铜金属，将进一步扩大公司铜产能优势。公司强化与科研院所继续合作，铌、磷、钼、钨的回收率不断提升，同时不断深耕综合回收领域，硫回收实现工业化生产，铼回收进入试运行，尾矿实现规模化综合利用，提高生产效率。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫期间费用率控制良好，盈利能力显著增强。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.05%/1.57%/0.25%/0.21%，较去年同期分别+0.01/+0.40/-1.10/+0.04pct。销售、管理、财务费用率合计1.87%，较去年同期减少0.69pct，期间费用率控制良好。财务费用下降主要系利息支出及汇兑损失减少所致。得益于主要产品市场价格回升及持续推进降本增效，公司盈利能力显著增强。2025年公司综合 毛利率为23.93%，较去年同期增加7.38pct。 ⚫盈利预测与投资建议：公司锚定“铜金双极”资产战略，持续深化内生开发与外延并购双轮驱动，逐步迈向全球领先的世界级矿业公司。考虑到公司主要产品铜、钴、钨、金价格中枢的持续上行，我们上调盈利预测，并维持增持评级。我们预计公司2026-2028年营业收入为2215.65/2539.13/2624.19亿元，净利润为302.76/389.73/418.51亿元，对应的EPS为1.42/1.82/1.96元，对应的PE为13.53/10.51/9.78倍。 风险提示：铜钴价格下行，项目扩产建设速度不及预期，海外政策变动风险。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。