地缘缓和、旺季预期，棕榈油回落调整

地缘缓和&旺季预期棕榈油回落调整 核心观点及策略 要点要点要点⚫美伊停火两周，油价高位大幅回落，关注后续谈判进展；生柴方面，由于高油价的作用，印尼政府将于下半年重启B50生柴政策，预计年内增加棕榈油需求量100-150万吨，届时关注政策的进展；3月底美国生柴政策利多落地，2026年生物柴油掺混目标为54亿加仑，较2025年水平增长超过60%；将小型炼油厂豁免量的70%重新分配给大型炼厂，但短期进口原料政策有所放宽，该政策对美豆油需求形成强支撑。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫各机构高频数据显示，3月马来西亚棕榈油出口需求改善明显，产量处于淡季状态，去库节奏将加快，市场机构前瞻预估显示，3月底库存环比下降19.2%至218万吨，静待报告发布。印度3月份随着开斋节结束，需求转淡，叠加棕榈油价格大幅走强，进口量环比下滑，随着产地进入产量旺季，印度仍有潜在的进口刚性需求。国内1-2月份棕榈油合计进口量52万吨，同比增加30万吨，当前处于需求淡季，棕榈油成交清淡，油厂库存小幅下滑，处于同期高位。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫宏观方面，关注美伊谈判进程，短期油价难以回到战前水平，油价处于相对高位震荡。基本面上，3月底马棕油预计大幅去库，关注MPOB报告发布，4月份逐步进入产量旺季，供应趋于宽松，也将限制上方空间；当前POGO价差转负，生物柴油生产在无补贴的情况下有正利润，若油价在高位持续较长时间，将继续催化印尼B50政策的推进。预计4月份棕榈油回落调整运行为主。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：地缘冲突，生柴政策，MPOB报告 目录 一、油脂市场行情回顾..............................................4 1.1油脂市场走势....................................................4 2.1 MPOB报告.......................................................62.2马棕产量和出口..................................................72.3印度尼西亚情况..................................................82.4印度植物油进口..................................................92.5中国油脂进口...................................................102.6国内油脂库存...................................................11 三、总结与后市展望...............................................13 图表目录 图表1棕榈油现货价格走势.........................................................4图表2豆油现货价格走势...........................................................4图表3菜油现货价格走势...........................................................5图表4现期差（活跃）：棕榈油....................................................5图表5现期差（活跃）：豆油.......................................................5图表6现期差（活跃）：菜油.......................................................5图表7马棕油主连价格走势.........................................................5图表8美豆油主连价格走势.........................................................5图表9国内三大油脂期货指数走势..................................................6图表10棕榈油进口利润走势........................................................6图表11 7月MPOB报告（万吨）.....................................................6图表12马来西亚棕榈油月度产量...................................................7图表13马来西亚棕榈油月度出口量.................................................7图表14马来西亚棕榈油月度期末库存...............................................7图表15马来西亚棕榈油到岸价......................................................7图表16马来西亚船运机构高频出口数据............................................8图表17印尼棕榈油月度产量........................................................8图表18印尼棕榈油月度出口........................................................8图表19印尼棕榈油月度库存........................................................9图表20印尼棕榈油月度消费量......................................................9图表21印度植物油月度进口.......................................................10图表22印度棕榈油月度进口.......................................................10图表23印度豆油月度进口.........................................................10图表24印度葵花籽油月度进口.....................................................10图表25中国棕榈油月度进口量.....................................................11图表26中国菜籽油月度进口量.....................................................11图表27中国三大油脂月度进口量..................................................11图表28中国葵花籽油月度进口量..................................................11图表29全国重点地区豆油商业库存................................................12图表30全国重点地区棕榈油商业库存..............................................12图表31全国重点地区菜油商业库存................................................12图表32全国重点地区三大油脂商业库存...........................................12 一、油脂市场行情回顾 1.1油脂市场走势 3月份以来，内盘油脂板块先大幅上涨后高位震荡运行。内盘方面，3月底，棕榈油05合约涨1086收于9866元/吨，涨幅12.37%；豆油05合约涨442收于8668元/吨，涨幅5.37%；菜油05合约涨699收于9884元/吨，涨幅7.61%。外盘方面，BMD马棕油主连涨758收于4798林吉特/吨，涨幅18.76%；CBOT美豆油主连涨7.2收于68.97美分/磅，涨幅11.66%；ICE油菜籽活跃合约涨44.2收于718.4加元/吨，涨幅6.42%。现货方面，广东广州棕榈油（24度）涨1150收于9930元/吨，涨幅13.10%；山东日照一级豆油涨410收于8970元/吨，涨幅4.79%；江苏张家港进口三级菜油涨440收于9150元/吨，涨幅4.41%。 3月份以来油脂板块震荡走强，主要是中东爆发战争，且在月初局势预期持续升级，霍尔木兹海峡关闭，原油供应担忧持续升温，油价大幅上涨，柴油价格跟随上涨，生物柴油性价比显现，油脂能源属性得到强化，需求预期将有增量，情绪助推下拉涨油脂板块。在油价持续高位的催化下，印尼预计下半年重启B50生柴政策，需求端预计将额外增加100-150万吨棕榈油使用；美国生柴政策利多预期演绎及月底利多兑现，均有利于扩大美豆油生柴需求量，美豆压榨需求良好；产需方面来看，马棕油出口需求改善明显，而产量处于淡季，市场预计月底将大幅去库，对价格形成支撑。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 2.1MPOB报告 马来西亚棕榈油局MPOB报告发布，马来西亚2月棕榈油库存量为2704286吨，环比减少3.94%，去库幅度低于预期，报告影响略偏空；马来西亚2月棕榈油产量为1284699吨，环比减少18.55%。马来西亚2月棕榈油出口为1127605吨，环比减少22.48%。 数据来源：MPOB，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2.2马棕产量和出口 据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2026年3月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加5.95%，出油率环比上月同期减少0.13%，产量环比上月同期增加5.27%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚3月1-31日棕榈油产量预估增加2.63%，其中马来半岛减少1.72%，沙巴增加6.32%，沙捞越增加12.12%，东马来西亚增加7.70%。 据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚3月1-31日棕榈油出口量为1658021吨，较上月同期出口的1149063吨增加44.3%。据马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚3月1-31日棕榈油出口量为1607065吨，较上月同期出口的1025449吨增加56.7%。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为1080898吨，较上月同期出口的718603吨增加50.42%。 2.3印度尼西亚情况 根据印尼棕榈油协会（GAPKI）发布的数