收入及利润超预期，AI应用商业化进展迅速
迈富时（02556.HK） 收入及利润超预期，AI应用商业化进展迅速 行业计算机2026年04月02日收盘价（港元）31.62总市值（百万港元）8,103.25流通市值（百万港元）8,075.86总股本（百万股）256.27流通股本（百万股）255.40近3月日均成交额（百万港元）162.59 作者 事件：迈富时公布2025年业绩，公司2025年实现营业收入28.18亿元，同比增长80.8%；实现归母净利润0.73亿元，实现扭亏为盈；实现经调整净利润1.52亿元，同比增长91.3%。 分析师侯宾SAC：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 公司全面进化为AI应用平台，AI应用商业化进展迅速。公司将“场景+数据+平台+模型”四层架构全面跑通，完成了从传统SaaS服务商向AI原生应用平台的跨越。公司陆续推出了AI外贸助手、AI客服、AI-Agentforce智能体中台、T-GEO、Data-Agent经营分析大师、AI原生CRM等产品，围绕企业营销及销售环节打造了丰富的产品矩阵。受益于此，公司2025年AI应用业务收入同比增长76.5%至14.87亿元，经营性现金流净流入达1.9亿元。根据公司管理层业绩发布会指引，公司AI应用业务未来三年将实现70%的复合增长率，AI应用商业化进展迅速。 分析师纪涵宇SAC：S1070526010004邮箱：jihanyu@cgws.com KA客户贡献主要增长动能，ACV有望持续提升。公司2025年KA客户数达1609家，同比增长105.5%，KA客户ACV提升60.6%，成为公司AI业务收入增长主要驱动力；SMB客户数达2.7万家，同比增长3%，ACV提升33.1%。目前，公司核心收费模式已由传统的按席位收费，转向以效果为导向、销售“场景+数据+平台+模型”一体化解决方案的新模式。向后展望，公司客户由购买单一功能模块到采购AI智能体驱动的整体解决方案，公司ACV有望持续提升。 相关研究 1、《盈利能力持续提升，订单增长及AI商业化表现强劲》2025-08-252、《首次覆盖：国内营销+销售SaaS龙头企业，AI赋能提速增长》2025-06-25 人效持续提升，全球化布局加速。公司2025年将自研AI工具全面应用于内部运营，2025年公司人效同比提升62.7%。此外，公司持续加强国际化布局（1）2025年外贸收入同比增长134.4%至0.76亿元，持续服务中国企业出海，目前T云支持49种语言版本的T云外贸版产品拓展东亚、东南亚、中东、欧美等海外市场；（2）在中国香港、美国、新加坡设立子公司，开始直接服务海外本土企业，加速海外市场拓展。 投资建议：我们预计2026-2028年公司实现营收40.6/50.5/62.6亿元；归母净利润2.22/3.10/4.40亿元；对应PE分别为32/23/16倍。公司全面进化为AI应用平台，AI应用商业化进展迅速，维持“买入”评级。 风险提示：AI商业化进度不及预期；海外市场拓展不及预期；毛利率回升不及预期；行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com
