利率债周报：资金面宽松但长端扰动较多，收益率曲线走陡

——利率债周报（2026.3.30-2026.4.5） 核心观点 上周债市一波三折，长债收益率整体小幅上行。上周一（3月30日），受公募基金季末冲量，叠加资金面宽松带动，债市大幅走强。随后，因周二公布的3月PMI数据超预期，以及股市上涨引发止盈盘兑现，债市承压调整。周四美国总统特朗普表态将对伊朗严厉打击，全球股市回调，市场避险情绪升温，加之资金面进一步宽松释放机构配债需求，债市再度回暖。总体上看，上周债市宽幅震荡，长债收益率整体小幅上行。短债方面，上周资金面维持宽松，驱动短债收益率进一步下行，长短端利差走阔，收益率曲线趋于陡峭化。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞部门执行总监冯琳 时间 2026年4月8日 本周（4月7日当周）债市预计将偏弱震荡。本周二美伊达成临时停火协议，市场风险情绪有所修复，风险资产上涨或对债市有所压制。同时，本周将公布3月通胀数据，其中，受2月底以来美伊冲突不断扩大带动国际原油价格快速上冲影响，PPI同比有望回正，这将压制短期降息预期，也将对债市造成一定利空扰动。不过，当前资金面非常宽松，对债市中短端有支撑，同时，中东局势仍有很大变数、市场不确定性仍处高位，资金避险需求或继续对债市形成一定缓冲。总体上看，在地缘风险阶段性缓和以及PPI回正压制降息预期影响下，本周债市料偏弱运行，预计10年期国债收益率将主要在1.80%-1.85%区间内震荡。 一 、 上 周 债 市 回 顾 1.二级市场 上周债市先抑后扬，长债收益率整体小幅上行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.04%；上周五10年期国债收益率较前周五上行0.27bp，1年期国债收益率较前周五下行1.56bp，期限利差明显走阔。 3月30日：周一，受公募基金季末冲量及资金面宽松提振，债市大幅走强。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行1.09bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.15%。 3月31日：周二公布的3月PMI数据超预期，叠加止盈需求上升，债市转而走弱。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行1.08bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，其中，10年期主力合约涨0.04%。 4月1日：周三，受股市上涨、基金开始净赎回影响，债市继续承压调整。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行0.73bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.16%。 4月2日：周四，美国总统特朗普讲话引发全球股市下跌，市场避险情绪升温，提振国内债市偏强震荡。当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中，10年期国债收益率下行0.35bp；国债期货各期限主力合约收盘多数下跌，10年期主力合约跌0.01%。 4月3日：周五，受资金面更加宽松提振，机构配债需求释放，债市延续暖意。当日银行间主要利率债长端收益率多数下行，其中，10年期国债收益率下行0.10bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，其中，10年期主力合约涨0.05%。 2.一级市场 上周共发行利率债48只，环比减少54只，发行量5831亿，环比减少815亿，净融资额286亿，环比减少1773亿。分券种看，上周国债、政金债发行量环比增加，地方债发行量环比减少；国债净融资额环比增加，政金债、地方债净融资额环比减少。 上周利率债认购需求整体尚可，共发行4只国债，平均认购倍数为4.41倍；共发行25只政金债，平均认购倍数为4.33倍；共发行19只地方债，平均认购倍数为18.87倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3) 二 、 上 周 重 要事 件 3月制造业PMI大幅反弹至扩张区间。3月31日，根据国家统计局公布的数据，2026年3月，中国制造业PMI指数为50.4%，比2月上升1.4个百分点；3月非制造业商务活动指数为50.1%，比2月上升0.6个百分点，其中，建筑业PMI指数为49.3%，比2月上升1.1个百分点，服务业PMI指数为50.2%，比2月上升0.5个百分点；3月综合PMI产出指数为50.5%，比2月上升1.0个百分点。 3月制造业PMI指数比上月大幅反弹1.4个百分点，达到50.4%，重返扩张区间，制造业供需两端均出现大幅改善，主要受季节性、出口偏强，以及2月全国“两会”政府工作报告定调今年宏观政策延续更加积极有为立场，1-2月投资增速转正，基建投资增速大幅上扬，芯片等高技术制造业保持较快发展势头等因素拉动。3月服务业PMI指数为50.2%，较上月回升0.5个百分点。主要是春节长假后，伴随企业全面复工，与生产相关的交通物流行业景气度大幅上行，这抵消了节后居民旅游出行、住宿餐饮等需求下降带来的影响。 三 、 实 体 经 济 观 察 上周生产端高频数据多数上行，其中，高炉开工率、日均铁水产量继续上涨，而半钢胎开工率、石油沥青装置开工率基本与前一周持平。从需求端看，上周BDI指数波动小幅下行，出口集装箱运价指数CCFI则继续上行；上周30大中城市商品房销售面积继续增加。物价方面，上周猪肉价格持续下跌，而大宗商品价格多数上涨，其中，铜、原油价格均上扬，螺纹钢价格则继续下跌。 数据来源：Wind东方金诚 ·· 四 、 上 周 流 动 性 观 察 附 录 ： 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn