塑料期货月报：供需僵持难破，地缘支撑期价高位波动

塑料期货月报 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员:龚悦：从业资格号：F3023504投资咨询号：Z0014055助理研究员：郑钰岷：从业资格号：F03146524初审：张莎：从业资格号：F03088817投资咨询号：Z0019577复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货 2026年4月 综述：供需僵持难破，地缘支撑期价高位波动 核心观点： 3月聚乙烯市场高位波动，行情主要受原料成本驱动，终端需求偏弱及宏观压力抑制涨幅。中东地缘冲突带动国际油价上涨，支撑聚乙烯价格走高；月末局势缓和、油价回落，聚乙烯价格同步下行，整体与原油走势高度联动。需求端持续疲软，仅刚需成交，传统旺季及地膜采购提振有限，下游复工偏缓、采购谨慎，多按需小单补库。整体呈现“强成本、弱需求”格局。 本月供应端暂无新增产能投放，生产端受成本高位支撑，开工保持稳定，无大规模检修，供应整体充足。需求端，下游加工企业开工率逐步回升，包装、注塑等主流领域刚需慢慢释放，但下游整体仍维持按需采购，未有集中补库情况。受终端消费复苏偏慢影响，制品企业盈利空间有限，产品提价难度大，价格传导不畅，间接限制上游原料价格上涨。目前成本端仍是关键支撑，中东地缘冲突仍持续，国际能源市场不确定性增加，原油、乙烯价格居高不下，聚乙烯生产成本难降，有效阻止了价格大幅下跌。总体来看，本月市场核心就是供需博弈、成本与成交相互牵制，多空因素相对均衡。虽然成本支撑较强，但需求端难以提价，预计短期市场维持窄幅波动，后续重点关注中东地缘局势变化和下游实际拿货情况。 一、供应端：PE供应宽松格局延续，进口成增量主要来源 1.检修扰动加剧开工负荷下滑 3月份国内聚乙烯市场供应端整体呈现总量回升、利用率回落、区域全面走弱的态势，总产量较上月小幅增加，行业整体开工负荷有所下行，各区域产能利用率同步下滑，供应结构进入阶段性调整阶段。具体来看，3月国内聚乙烯产量为292.807万吨，较上月增加2.221万吨；其中LLDPE产量137.537万吨，较上月增加4.337万吨，各品种产量均实现环比回升。 从检修损失量来看，3月国内聚乙烯检修损失量大幅攀升，供应端扰动明显加大，检修损失量环比增加82.87%，至50.345万吨。分品种来看，线型品种检修量同步大幅增加，达15.09万吨，环比涨幅89.45%，装置检修力度显著加大，供应收缩态势突出。 产能利用率方面，3月份聚乙烯整体产能利用率为79.729%，较上月下跌7.8717%，行业开工水平有所下滑，企业生产积极性也有所降温。与2月份各区域全面走强的格局不同，3月国内主要产区产能利用率均出现下滑，区域生产运行整体承压。截至3月27日，华北地区产能利用率64.86%、华东地区85%、华南地区54.98%，三大核心区域开工均较上期下降；其中华南地区环比下跌26.14%，跌幅最为显著，区域装置运行活跃度明显降低。 本月广东石化、茂名石化、塔里木石化等多家企业的装置计划重启，同时新增扬子石化计划检修装置，产量存在回升预期，但现阶段市场整体供应压力已较前期明显缓解，暂无新增产能投放。展望4月份，国内仍无新增产能投产，2026年计划投产装置多集中在下半年，新增检修与装置重启形成对冲，供应端将进入阶段性平衡调整期；若美伊局势未能缓和，霍尔木兹海峡航运受限格局持续，中东聚乙烯出口受阻态势或将延续，不仅会持续推升原料成本，还可能进一步影响国内聚乙烯进口供应，进而对国内供应端调整节奏产生持续影响。此外，美伊局势的不确定性导致市场对供应紧张的预期持续存在，叠加国内部分装置检修，也进一步支撑了聚乙烯市场情绪，但并未改变3月国内产能利用率下滑、区域开工走弱的整体格局。 数据来源：钢联 2.库存方面：高库存压制，成交偏弱 生产企业库存方面，3月末PE生产企业库存总量达58.79万吨，较上月环比增加0.82万吨，库存规模小幅扩大，生产端库存压力较2月末继续维持。从企业类型划分来看，库存分布差异依旧突出：煤制企业库存7.89万吨，两油企业库存50.9万吨。作为行业核心生产主体，两油企业库存占生产企业总库存的比重仍处于高位，对生产端整体库存走势的主导作用未发生变化。L生产企业库存走势与整体PE保持一致，3月末库存25.58万吨，环比上涨0.34万吨；其中L煤制企业库存5.48万吨，L两油企业库存20.1万吨，两油企业在L品种库存中占比依旧偏高，伴随整体库存小幅上行，L品种生产企业的出货压力未能得到有效缓解。 社会库存方面，与生产企业库存上行形成呼应，3月末PE社会库存同步走高，总量达60.71万吨，环比增加0.93万吨，流通环节库存消化速度放缓，库存压力较2月末有所上升。L社会库存同样呈现上行态势，3月末库存24.42万吨，环比上涨0.845万吨，与整体PE社会库存变动趋势一致。这一现象主要源于下游需求改善力度不足，企业接单意愿未出现明显好转，流通环节库存承接能力有限，导致社会库存难以实现有效去化，流通端库存压力逐步显现。 综合来看，3月末国内聚乙烯市场库存呈现生产端与流通端同步上行的态势。受双端库存走高影响，贸易商心态偏谨慎，市场报价以稳为主，成交活跃度未能得到有效提升，高库存对市场的压制作用进一步凸显。展望后续，若下游需求能够逐步释放，有效承接双端库存，库存压力有望逐步缓解，市场供需格局或向良性方向发展；若需求改善不及预期，双端库存压力可能持续累积，并进一步传导至市场价格，导致价格出现阶段性波动下行。 数据来源：钢联、安粮期货大数据平台 3.进口：地缘扰动，利润深亏 在进口价格方面，3月末国际LLDPE价格全线大涨，各大主流区域行情同步走高，全球原料成本重心受地缘因素拉动明显上移。具体来看，LLDPECFR中国报1125美元/吨，环比上涨312美元/吨，受美伊冲突发酵影响，原油及航运成本接连走高，国内进口到岸成本大幅抬升，采购端压力陡增；LLDPECFR东南亚报1439美元/吨，环比上涨593美元/吨，涨幅居前，区域担忧航运通路受阻，市场出现恐慌补库，进一步推高现货报价；LLDPEFD西北欧报1577欧元/吨，环比上涨644欧元/吨，欧洲货源多依赖中东流向，供应收紧预期叠加能源成本飙升，价格大幅冲高；LLDPEFOB中东报957.4美元/吨，环比上涨198.4美元/吨，产地紧跟局势叠加风险溢价上行，出厂报价同步跟涨。本轮全球行情普涨，核心还是美伊地缘冲突扰动原油盘面、挤压航运通道、收紧中东货源出口，多重因素叠加带动全市场成本走强。 在进口数量方面，结合最新2月进口数据来看，国内聚乙烯整体进口量明显回落，主力品种到港规模同步收缩。2月我国聚乙烯进口总量102.842万吨，环比减少26.6万吨，整体进口体量下滑幅度偏大；其中LLDPE进口量40.16万吨，环比下降6.16万吨，主流进口货源到港明显减少。之所以出现总量回落，一方面是美伊冲突推高海外原料价格，内外价差快速倒挂，贸易商不愿高价锁货、主动缩减外采；另一方面国内下游刚需跟进偏弱，本土货源供应充足，高价进口货缺乏承接，进一步压低整体进口需求。 在进口利润方面，3月国内三大聚乙烯品种进口盈利全线走弱，亏损范围扩大、亏损幅度加深。LLDPE月均进口利润-517.57元/吨，环比下滑241.32元/吨，处于低位区间，贸易商亏钱拿货已成常态，经营压力大幅增加；LDPE月均进口利润-517.3元/吨，环比大跌615.26元/吨，前期微薄盈利完全消失，深陷深度亏损；HDPE月均进口利润-554.33元/吨，环比回落79.15元/吨，从偏弱区间落到中性偏低位置，盈利空间基本抹平。各品种利润同步恶化，主要还是美伊冲突带动海外成本暴涨，国内现货涨价跟不上原料涨幅，成本很难向下传导，再加上下游需求支撑不足，最终导致全品类进口套利窗口关闭、亏损加剧。 综合来看，3月国内聚乙烯进口市场呈现价格全线走强、到港数量收缩、进口利润全面深亏的格局。国际报价大涨，本质是美伊地缘冲突带来的能源溢价与供应扰动；进口量下滑，是高价倒挂下贸易商谨慎拿货、终端不愿接高价货的直接体现；全品种利润大幅亏损，也反映出海外成本暴涨与国内现货承接乏力的错位矛盾。整体进口端的变化，完全贴合本轮地缘局势发酵、全球原料走强、国内需求偏弱的市场现状。 数据来源：钢联，安粮期货大数据平台 二、需求端：温和复苏 在下游开工率方面，3月聚乙烯下游企业整体开工率为34.95%，环比上涨13.35%，显示出下游生产活跃度较上月有明显回升，不过不同细分行业均呈现同步复苏态势，未出现明显分化。具体到主要应用领域，农膜行业延续复苏节奏，3月开工率达29.99%，环比上涨11.9%，随着气温回升，春耕地膜需求逐步释放，企业逐步恢复生产节奏，生产活跃度较上月显著提升；包装膜企业复苏势头更为明显，3月开工率为44.11%，环比上涨18.07%，终端消费市场缓慢复苏带动包装需求小幅改善，企业逐步恢复生产，生产计划较前期有所扩张，生产活跃度明显增强。从整体开工率水平来看，34.95%的数值仍处于相对低位区间，下游企业整体生产规模尚未达到饱和，生产端对原料的实际消耗能力虽有提升，但提升幅度有限。 在下游企业库存方面，3月末聚乙烯下游主要行业企业原料库存均呈现上涨态势，农膜与包装膜企业库存走势一致，反映出随着生产复苏，企业基于自身生产需求调整库存策略。其中，农膜企业原料库存可用天数达11.81天，较上月有所上涨，主要因当前处于春耕地膜生产旺季，企业为保障生产连续性、满足订单交付需求，适度增加原料储备；包装膜企业原料库存可用天数达7.37天，同样较上月有所上涨，随着生产节奏加快，企业为避免原料供应不足影响生产，小幅提升原料库存水平，不过仍以按需储备为主。整体来看，下游企业库存变动主要贴合生产需求，多数企业对后市仍持谨慎态度，主动补库意愿依旧不强，库存管理仍以稳健、按需为主，未出现盲目补库行为。 综合来看，3月聚乙烯下游市场虽有“金三银四”旺季预期及春耕地膜需求带来阶段性提振，但上月需求整体偏弱、以刚需为主的态势仍持续制约市场上行空间，下游包装、农膜、管材等行业订单改善有限，工厂复产节奏偏缓。高价原料大幅挤压企业利润，下游对高位货源抵触情绪浓厚，全月仅维持刚需采购，无集中备货行为，需求跟进乏力始终无法支撑价格持续冲高。本月下游加工企业开工率持续回升，包装、注塑等主流领域刚需逐步释放，终端采购节奏较前期有所加快，有效消化了部分市场货源，为行业基本面提供了基础支撑，不过下游行业整体仍处于按需采购状态，并未出现集中补库的情况。受下游终端消费市场复苏节奏偏缓影响，制品企业自身盈利空间有限，产品提价始终面临较大阻力。展望后续，随着春耕地膜需求逐步进入尾声，叠加终端消费复苏节奏放缓，下游需求缺乏持续提振动力，预计后续下游市场将维持温和复苏态势，需求端对聚乙烯市场的支撑作用仍较为有限，难以推动市场出现大幅上行。 数据来源：钢联，安粮期货大数据平台 三、工艺成本利润 1.油制成本大幅上行 3月油制聚乙烯成本环比大幅走高，盘面成本支撑随原油行情反复波动。数据显示，3月末油制成本至9889.2903元/吨，环比上调2350.576元/吨。本月国际原油行情受中东地缘冲突主导，阶段性扰动频发，石油设施遇袭、航运风险升级等因素引发供应端担忧，推动油价大幅冲高，直接抬升油制原料成本；月末市场释放缓和及和谈信号，地缘溢价快速回落，油价同步回调，成本端支撑随之走弱。全月原油、乙烯价格整体维持高位，对油制聚乙烯原料成本形成硬性支撑，严控原料深度下行风险。 2.煤制成本小幅抬升 3月煤制聚乙烯成本保持稳中上行态势，涨幅相对有限，成本传导对现货行情带动偏弱。截至3月末，煤制成本录得6634.9355元/吨，环比增加122.0784元/吨。本月煤炭市场供需格局平稳，前期原料涨价传导持续落地，叠加局部货源流通偏紧，小幅推升煤制生产成本。对比油制成本大幅冲高，煤制成本涨幅平缓，两者价差持续拉大；同时下游需求承接乏力，煤制成本上涨难以向