甲醇期货季报：能源价格高位波动，甲醇期价易涨难跌

甲醇期货季报能源价格高位波动，甲醇期价易涨难跌多空逻辑：利多因素：原油价格高位振荡，港口库存同比低位，产区库存低位，MTO装置开工维持高位；利空因素：经济面临持续下行压力，国内甲醇企业开工率提升，国际甲醇开工回升，传统下游需求偏弱，煤炭政策端风险；操作建议：建议轻仓逢低做多或逢低91反套；风险提示：全球疫情发展情况，经济刺激政策及变化，国内产能投产，装置检修情况，下游需求情况，各环节库存情况，国际油价联动效应，煤炭价格变化，美债收益率，美元指数；联系我们研究员：吴志桥联系方式：15000295386从业资格：F3085283独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年3月26日 rQoRoOqQpOqNyRmOwOnNtP9PaO9PnPpPoMtRiNoOmPkPtRwO7NoPsNNZmMsMxNnRyQPart 1上期复盘 1.1观点回顾短期俄乌地缘政治危机和俄罗斯受制裁效应持续发酵，在此影响下国际原油价格波动继续放大，继续在100美金附近高位震荡。动力煤期价在政策调控下依然难有大幅上涨行情。受自身基本面影响较小，煤化工整体维持跟随原油价格剧烈波动；从甲醇自身基本面看：供应方面，3月主产区甲醇装置已经陆续重启，月底前检修装置基本能恢复。西南地区限气影响结束，天然气制工艺开工率提升，随着春检临近，国内甲醇开工率有回落预期。但考虑到3-4月伊朗和中东其他国家甲醇进口量增多，到港量或有增加，短期看国内供应压力保持高位。需求方面，随着下游复工和部分前期停车装置陆续重启，MTO装置开工率维持高位。受全国多点疫情散发影响，部分地区物流运输受限，传统下游企业补库减少，关注疫情好转后的补库需求。库存方面，3月内地甲醇企业连续四周去库，内地和港口地区套利窗口继续关闭，企业订单待发量下降，西北甲醇企业签单量环比大幅下降，短期看内地和港口均难以大幅累库，但需关注疫情的持续影响以及能源价格变化；因此整体看，短期煤炭现货价格依然保持坚挺，原油价格波动剧烈，甲醇自身基本面偏弱，价格或跟随原油价格宽幅振荡。技术上，甲醇主力合约MA2205或在2850上方震荡偏强，建议逢低做多。请务必阅读文后免责声明 1.2期货盘面回顾•2022年1月，煤炭受海内外供应扰动影响价格先涨后跌，成本端支撑有所弱化，甲醇供需共同恢复，下游节前备货仍在，甲醇期价企稳回升。春节后，随着原油和煤炭价格共振上涨，甲醇受成本端影响跟涨，但基于基本面偏弱的现实，甲醇期价随后回调。2月春节后供需双增叠加煤炭政策风险仍存，甲醇期价宽幅振荡。2月下旬俄乌战争爆发，能源价格剧烈波动，成本影响下带动相关能化品价格跟随波动。3月甲醇自身基本面仍较为健康，且在原油价格高企的趋势下，甲醇期价仍然易涨难跌。数据来源：wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明甲醇主力合约日K线 1.3现货价格数据来源：Wind，格林大华期货江苏甲醇价格西北现货甲醇价格截至3月26日，江苏甲醇现货价格3065元/吨，较2021年4季度末上涨520元/吨。西北甲醇价格2750元/吨，环比上涨785元/吨。目前主产区和港口套利窗口暂时关闭。江苏-陕西区域套利10002000300040005000元/吨201920202021202210002000300040005000元/吨20182019202020212022(1200)(800)(400)0400800元/吨20182019202020212022 1.3现货价格数据来源：Wind，格林大华期货CFR东南亚甲醇价格CFR中国甲醇价格截至3月26日，海外甲醇价格维持高位。其中，CFR东南亚现货价格470美元/吨，相比涨71.5美元/吨；CFR中国现货价格397.5美元/吨，环比上涨90美元/吨；甲醇出口套利价差100200300400500600美元/吨20182019202020212022100200300400500600美元/吨2018201920202021202204080120160010020030040050060018/0118/1019/0720/0421/0121/10美元/吨美元/吨东南亚-中国价差-右甲醇(CFR中国)甲醇（CFR东南亚） 1.3期现价格请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货甲醇主力基差本周甲醇主力合约基差仍是Contango结构，截至3月25日收盘，随着期货价格上涨，带动现货价格跟涨，基差环比走弱。甲醇基差季节性图(300)(200)(100)01002003004005001000200030004000500019/0119/0720/0120/0721/0121/0722/01元/吨元/吨基差现货价格期货价格(400)(200)02004006008001000元/吨20182019202020212022 Part 2本期分析 2.1行情预判二季度俄乌地缘政治危机和俄罗斯受制裁效应仍然存在，在此影响下国际原油价格高位震荡概率较大，或继续在100美金上方高位震荡。动力煤期价在政策调控下依然难有大幅上涨行情。受自身基本面影响较小，煤化工整体跟随原油价格剧烈波动；从甲醇自身基本面看：供应方面，二季度主产区甲醇装置面临春检效应，国内甲醇开工率有回落预期。但考虑到二季度部分伊朗和中东其他国家甲醇进口量增多，到港量或有增加，且随着卸港正常后，港口压力或有所体现。届时春检效应对冲一部分海外进口增量，内减外增下国内甲醇供应压力或有限。需求方面，下游MTO装置开工维持高位，受利润持续挤压影响后续仍有降负可能。受全国多点疫情散发影响，部分地区物流运输受限，传统下游企业补库减少，关注二季度国内疫情好转后的下游补库需求。库存方面，内地甲醇企业继续维持同期低位可能性较大，内地和港口地区套利窗口有望继续关闭，二季度内地库存压力或好于港口，但需关注海外甲醇装置情况以及煤炭价格变化；因此整体看，二季度煤炭现货价格下跌空间较为有限，原油价格维持高位概率较大，甲醇自身基本面有走弱预期，价格或跟随原油宽幅振荡偏强。技术上，甲醇主力合约或在2900-3000上方震荡偏强，建议轻仓逢低做多或逢低91反套。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利多因素：俄乌战争爆发，原油价格一度在地缘政治影响下持续走高，带动相关化工品价格冲高，但近期从原油供应端看，现在美国原油产量比较稳定，页岩油增产有限，3月OPEC维持增产40万桶计划不变。需求端，全球大部分成品油库存处于同期低位，短期欧洲很难完全禁止进口俄油，普京也表示俄将继续履行其在能源供应方面的合同义务。现在市场主要关注点在于：二季度伊核问题解决，OPEC+沙特和阿联酋等国家的增产意愿，俄乌局势发展。因此二季度原油价格或仍将处于高波动状态。另外，化工用煤依旧较为紧张，之前据市场消息高层对中长期交易价格进行指导，长协基准价675元/吨，3月长协价720元/吨，强调了期现联动监管，重点管住长协价，这有可能对非电用户放开限价，水泥化工行业放开限价。MTO装置经济性继续表现弱势，但开工小幅上升。继续关注常州富德MTO装置重启进度，其余港口MTO装置多满负荷或超负荷运行。持续受利润偏低影响，MTO开工存在阶段性下滑风险。产区和港口甲醇价差进一步收窄，区域间套利窗口暂时关闭。本周西北周度签单量（不含长约）环比大幅上升，上游预售订单量增加，内地甲醇价格持续走强。港口由于卸货正常，开始出现小幅累库，但同期相比仍处于低位，港口压力仍不大。利空因素：3月末国内甲醇装置开工继续小幅提升，其中煤制（煤单醇工艺）开工率维持在90%附近波动，天然气制开工率升至70%上方，供应端的压力仍存。综上所述，近期煤炭和能源价格仍将高位震荡。华南地区累库，华东小幅去库，整体与往年同期相比压力仍不大，港口累库兑现仍较满，产区则供需同增，成本端回暖，甲醇基本面健康下价格主要受原油和煤炭影响较大。风险点仍在于原油价格，宏观经济形势和疫情发展情况。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货西北甲醇工厂库存产区甲醇总库存01020304050607080万吨201920202021202201020304050万吨2019202020212022 2.2多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货西南甲醇工厂库存华东甲醇工厂库存05101520万吨201920202021202204812万吨2019202020212022 2.2多空逻辑数据来源：Wind，格林大华期货华东甲醇港口库存甲醇港口总库存华南甲醇港口库存港口+内地甲醇总库存406080100120140160万吨2019202020212022020406080100120140万吨2019202020212022051015202530万吨201920202021202280120160200万吨2019202020212022 2.2多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货西北甲醇企业签单量（不含长约）内地甲醇企业预售量01020304050万吨202020212022048121621/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/03万吨西北企业签单量 2.2多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货下游烯烃开工率醋酸开工率50%60%70%80%90%100%2018201920202021202240%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022 2.2多空逻辑数据来源：Wind，格林大华期货MTBE开工率甲醛开工率二甲醚开工率20%30%40%50%60%70%201820192020202120220%20%40%60%80%201820192020202120220%10%20%30%40%50%20182019202020212022 2.2多空逻辑利多因素：近期国内港口MTO装置均维持较高负荷，其中，山东鲁西甲醇近期持续外采中，30万吨/年烯烃装置开工8成，80万吨/年甲醇尚未重启；南京诚志60万吨/年甲醇装置正常生产，其1期29.5万吨/年MTO装置稳定运行，2期60万吨/年MTO装置稳定运行；常州富德MTO以及其配套下游装置目前仍处于停车状态，重新开车时间待定；宁波富德其60万吨/年DMTO装置运行正常；浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置运行正常，目前基本维持满负荷。国内装置检修方面，3月新增9套甲醇装置检修。据隆众统计，目前国内甲醇检修装置一共涉及产能396万吨，检修损失量86.92万吨。利空因素：甲醛和醋酸为代表的传统下游需求虽然季节性恢复，但短期受疫情影响较大。截至3月25日当周，醋酸加工负荷77.1%，同比-6.7%。甲醛加工51.1%，同比-23.9%，MTBE开工55.8%，同比+2.4%。二甲醚开工12.7%，同比-2.2%。海外多套甲醇检修装置已经恢复稳定运行，前期伊朗停车装置均已恢复，开工负荷在5-7成。印度尼西亚Kaltim的71万吨装置停车检修45天。其余装置均已经恢复正常运行状态，预计4月到港量增加。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑数据来源：公开自资料整理，格林大华期货2022年国内甲醇装置检修计划2022海外部分甲醇装置动态国家生产企业产能（万吨）目前状态伊朗ZPC330正常运行busher16570%负荷sabalan16550%负荷majar16550%负荷Kaveh23060%负荷Kamiya16570%负荷文莱BMC85正常运行中马来西亚Petronas二线170计划5月检修60天印度尼西亚Kaltim712.15停车检修45天智利梅赛尼斯172正常运行中委内瑞拉Metor160一线2月中旬开始检修40天美国Natgasoline175正常运行中美国YCI180正常运行中企业名称工艺产能(万吨