进口仍将定价：甲醇二季度展望

核心观点与关键数据

一季度回顾：甲醇市场受伊朗供给扰动、进口收缩预期、估值与供需再平衡等多重因素影响，价格呈现“地缘驱动、预期先行、波动加剧”特征。1月因伊朗罢工预期与需求负反馈导致价格回落，2月因美联储政策预期调整与供给修复导致价格进一步回落，3月因地缘冲突加剧、进口收缩预期升温及MTO利润修复推动价格走强。

动力煤：国内产量总体稳定，大秦线检修对供应形成短期扰动；进口受印尼配额收紧与关税上调影响整体偏紧。4-5月为电煤淡季，非电用煤提供刚性支撑，5月下旬迎峰度夏备货将带动需求回升。库存前期累积幅度有限，后续随电厂补库启动进入去库阶段。

供应端：二季度无新增产能投放，预计4-6月产量同比增长3.3%，行业开工率维持高位。

进口端：受伊朗装置重启受阻、非伊朗货源分流影响，整体呈缩量态势。3-4月进口量或维持在60万吨左右，5-6月进口量取决于伊朗装置重启进度，整体进口市场将呈现缩量态势。

需求端：MTO板块受部分装置停车影响开工同比偏低，但新产能投产支撑1-3月产量同比增4.54%，二季度预计产量同比增1.83%，或面临原料短缺的情形；醋酸、MTBE等其他下游受益于利润改善、出口向好及新产能释放，开工率提升。出口端受海外供应缺口及价格优势驱动，3-5月预计放量至20万吨，同比增幅显著。

库存：港口库存因到港量偏低进入去化通道，内地-港口套利窗口打开推动内地货源流向港口，助力企业库存进一步去化。

估值：从产业链利润看，国内估值处于相对高位，但在全球维度下仍具备估值优势。

研究结论与策略

结论：甲醇价格或延续高位运行态势，生产利润同比大概率维持偏高水平，行业开工率亦将保持景气。出口放量有望加速港口库存去化。

策略：MA2505或偏强，参考区间2800～3800元/吨，地缘或放大盘面波动率。

风险关注点：霍尔木兹海峡通行情况、下游投产情况、MTO装置变动。