进口仍将定价：甲醇二季度展望

甲醇二季度展望 2026年4月7日 进口仍将定价 国联期货研究所 摘要 研究所 成本端：动力煤国内产量总体维持稳定，大秦线阶段性检修对供应形成短期扰动；进口受印尼配额收紧与关税上调影响整体偏紧。需求端4-5月为传统淡季，非电用煤提供刚性支撑，5月下旬迎峰度夏备货将带动需求回升。库存前期累积幅度有限，后续随电厂补库启动进入去库阶段。 交易咨询业务资格编号证监许可[2011]1773号 分析师： 供应端：二季度无新增产能投放，预计4-6月产量同比增长3.3%，行业开工率维持高位。进口端受伊朗装置重启受阻、非伊朗货源分流影响，整体呈缩量态势。 王军龙从业资格证号：F03120816投资咨询号：Z0022960 需求端：MTO板块受部分装置停车影响开工同比偏低，但新产能投产支撑1-3月产量同比增4.54%，二季度预计产量同比增1.83%，因受进口缩量影响，MTO或面临原料短缺的情形；醋酸、MTBE等其他下游受益于利润改善、出口向好及新产能释放，开工率提升。出口端受海外供应缺口及价格优势驱动，3-5月预计放量至20万吨，同比增幅显著。 相关研究报告： 《下游需求专题（一）：传统下游梳理》《下游需求专题（二）：MTO》《下游需求专题（三）：燃烧需求》《甲醇2025年展望：海阔凭鱼跃》 库存：港口库存因到港量偏低进入去化通道，内地-港口套利窗口打开推动内地货源流向港口，助力企业库存进一步去化。 估值：从产业链利润看，国内估值处于相对高位，但在全球维度下仍具备估值优势。 策略 MA2505或偏强，参考区间2800～3800元/吨，地缘或放大盘面波动率 风险关注点 霍尔木兹海峡通行情况、下游投产情况、MTO装置变动 目录 一、2026年一季度行情回顾.................................................................-5-二、动力煤价或有较强支撑..................................................................-6-2.1国内稳、进口紧，运力阶段性收缩....................................................-6-2.2电煤淡季、非电旺季，夏季备货接力..................................................-8-2.3库存压力不大......................................................................-8-三、进口扰动持续..........................................................................-9-3.1二季度无新增产能..................................................................-9-3.2进口缩量成定局...................................................................-10-四、出口是亮点...........................................................................-11-4.1MTO或面临原料短缺压力...........................................................-11-4.2其他下游有增量产能释放...........................................................-13-4.3出口或放量.......................................................................-17-五、港库进入去化通道.....................................................................-17-六、估值内外分化.........................................................................-19- 图表目录 图1：甲醇期货主力合约一季度走势图........................................................-5-图2：动力煤现货价格（元/吨）.............................................................-6-图3：内蒙动力煤开工率（%）...............................................................-7-图4：山西动力煤开工率（%）...............................................................-7-图5：陕西动力煤开工率（%）...............................................................-7-图6：动力煤月度产量（万吨）..............................................................-7-图7：动力煤进口量（万吨）................................................................-7-图8：重点电厂煤炭日耗（万吨）............................................................-8-图9：水泥熟料开工率（%）.................................................................-8-图10：铁水产量（万吨）...................................................................-8-图11：煤制尿素开工率（%）................................................................-8-图12：动力煤样本矿山库存（万吨）.........................................................-9-图13：动力煤港口库存（万吨）.............................................................-9-图14：重点电厂煤炭库存（万吨）...........................................................-9-图15：甲醇月度产量（万吨）..............................................................-10-图16：甲醇月度开工率（%）...............................................................-10-图17：甲醇进口量（万吨）................................................................-11-图18：日本甲醇进口结构（万吨）..........................................................-11-图19：甲醇进口量（万吨）................................................................-11-图20：日本甲醇进口结构（万吨）..........................................................-11-图21：MTO开工率（%）....................................................................-12-图22：MTO产量（万吨）...................................................................-12-图23：油制PE开工率（%）................................................................-13-图24：油制PP开工率（%）................................................................-13-图25：丙烷进口依存度（%）...............................................................-13-图26：丙烷主要进口国（万吨）............................................................-13-图27：PDH制PP开工率（%）..............................................................-13-图28：PE进口依存度（%）................................................................-13-图29：醋酸开工率（%）...................................................................-14-图30：醋酸产量（万吨）..................................................................-14-图31：醋酸出口量（万吨）................................................................-14-图32：BDO开工率（%）....................................................................-15-图33：BDO产量（万吨）...................................................................-15-图34：BDO出口量（万吨）.................................................................-15-图35：BDO行业利润（元/吨）..............................................................-15-图36：MTBE产量（万吨）..................................................................-16-图37：MTBE开工率（%）...................................................................-16-图38：MTBE出口量（万吨）................................................................-16-图39：甲醛开工率（%）....................................