美伊冲突下，哪些转债或更受益

美伊冲突下，哪些转债或更受益 glmszqdatemark2026年04月08日 2026年初以来，中东地缘政治局势持续紧张，特别是美伊对抗升级与关键航道风险，对全球能源、化工及农产品供应链产生了深远影响。这一变局影响了大宗商品的供需格局与价格曲线，进而为资本市场带来了结构性的投资机遇与挑战。 可转债因其兼具债底的防御属性与股性的增长弹性，成为衔接固收与权益市场、参与结构性行情的重要载体。本报告筛选出在此环境下基本面具备一定支撑的上市公司及其对应的可转债。我们聚焦于那些直接或间接受益于能源成本上升、供应链区域重构、或产品供需格局优化的标的，通过分析其独特的资源禀赋、成本优势与产能弹性，挖掘其转债标的“攻守兼备”的配置价值。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn分析师林浩睿 执业证书：S0590525110039邮箱：linhaorui@glms.com.cn 和邦生物/和邦转债：和邦生物布局蛋氨酸业务，其生产原料（甲醇、天然气、硫磺）与中东油气供应密切相关。中东局势紧张导致油气供应中断风险增加，致使全球蛋氨酸供应缺口扩大，价格显著上行。中东是磷肥原料的重要供应区域，局势紧张导致磷肥原料价格上涨，国内外磷肥价差扩大，磷肥价差倒挂20%-30%。和邦生物的磷矿石、氯化铵、双甘膦及草甘膦等产品价格随之上行，公司已适时调整销售价格和发货节奏，有望提升盈利空间。 相关研究 1．债券策略周报20260329：4月债市投资策略-2026/03/292．转债周策略20260328：4月十大转债-2026/03/283．固收量化周报20260324：短端交投活跃、超长端分歧显著-2026/03/254．流动性跟踪与地方债策略专题：不含权地方债提前偿还对估值有何影响-2026/03/245．海外利率周报20260324：政策未动，约束收紧-2026/03/24 新洋丰/洋丰转债：磷肥（磷酸一铵/二铵）的生产需要消耗大量的硫酸，而硫酸的主要原料是硫磺。中东硫磺产能占全球总产能的23.9%，是全球最大的硫磺出口区域，我国有56%的进口量来源于中东。美伊局势升级背景下，霍尔木兹海峡航运受阻，中东地区硫磺出口面临下降。当全球化肥行业因为成本推动而集体涨价时，该公司原材料成本控制具备一定相对优势。 龙星科技/龙星转债：美伊局势加剧，国际原油价格中枢上移，或带动煤化工产业链价格整体上涨。公司作为行业龙头，具备较强的规模优势。下游轮胎企业的高景气度，将直接转化为对上游炭黑的旺盛需求。龙星科技与多家头部轮胎企业建立了长期稳定的合作关系，订单需求得到强有力的支撑，保障了公司产能的满负荷运转。 东方盛虹/盛虹转债：当中东局势突变引发国际油价迅速飙升时，化工品和成品油的出厂价格会跟随上涨。东方盛虹正常情况下保证1-2个月原油库存准备，这种由于时间差带来的库存溢价，有望在原油上涨的单边通道中，为公司短期业绩带来弹性。 顺博合金/顺博转债：中东的能源运输、天然气供应受阻，铝厂直接面临停产风险；同时，中东冲突导致全球能源价格上涨，全球原铝的生产成本将显著抬升，从而对铝价形成支撑。在能源价格高企的宏观背景下，再生铝的成本优势和抗能源价格波动能力会被显著放大。 风险提示：转债估值压缩风险；个券信用风险；股票市场超预期调整风险；海外产能修复与竞争扰动风险。 目录 1引言........................................................................................................................................................................32美伊冲突下，哪些转债或更受益...............................................................................................................................33风险提示..............................................................................................................................................................10插图目录..................................................................................................................................................................11 1引言 2026年初以来，中东地缘政治局势持续紧张，特别是美伊对抗升级与关键航道风险，对全球能源、化工及农产品供应链产生了深远影响。这一变局影响了大宗商品的供需格局与价格曲线，进而为资本市场带来了结构性的投资机遇与挑战。 可转债因其兼具债底的防御属性与股性的增长弹性，成为衔接固收与权益市场、参与结构性行情的重要载体。本报告筛选出在此环境下基本面具备一定支撑的上市公司及其对应的可转债。我们聚焦于那些直接或间接受益于能源成本上升、供应链区域重构、或产品供需格局优化的标的，通过分析其独特的资源禀赋、成本优势与产能弹性，挖掘其转债标的“攻守兼备”的配置价值。 2美伊冲突下，哪些转债或更受益 和邦生物/和邦转债：公司依托自有盐矿、磷矿资源，深耕化工与农化领域，现已形成“化工+农业+光伏”三大业务版图。核心产品涵盖纯碱、玻璃、草甘膦以及新跨界的光伏硅片与组件，是一家典型的重资产资源型企业。 中东局势下的投资逻辑：第一，和邦生物布局蛋氨酸业务，其生产原料（甲醇、天然气、硫磺）与中东油气供应密切相关。中东局势紧张导致油气供应中断风险增加，3月6日欧洲最大蛋氨酸生产商赢创的关键原料供应商宣布不可抗力，公司无法获得足够原料，新加坡蛋氨酸装置被迫部分停产，致使全球蛋氨酸供应缺口扩大，价格显著上行。和邦生物现拥有60万吨/年蛋氨酸项目，是继7万吨/年液体蛋氨酸产能稳定运营后的重大产能扩张。2026年3月中旬，公司在互动平台明确回应：已重点关注到本轮欧洲蛋氨酸短缺导致的价格积极变化，将灵活采购甲醇、丙烯等原料确保成本可控，并充分利用自身产能优势把握行业机遇。第二，中东是磷肥原料的重要供应区域，局势紧张导致磷肥原料价格上涨，国内外磷肥价差扩大，磷肥价差倒挂20%-30%。和邦生物的磷矿石、氯化铵、双甘膦及草甘膦等产品价格随之上行，公司已适时调整销售价格和发货节奏，有望提升盈利空间。 资料来源：choice，国联民生证券研究所 资料来源：choice，国联民生证券研究所 新洋丰/洋丰转债：公司成立于1982年，深耕农资行业四十余年，是国内产销量规模最大、产品线最全的磷复肥龙头企业之一。公司坚持“磷复肥+新能源”双主业驱动战略，目前已形成从上游磷矿石开采、合成氨生产，到中游磷酸一铵、复合肥制造，再到下游农业技术服务及精细化工的完整产业链。 公司的主要业务包括常规复合肥与新型肥料、磷酸一铵、精细化工与新能源材料。其中常规复合肥与新型肥料是公司的的“压舱石”业务，公司复合肥产销量连续多年全国领先，拥有185万吨/年磷酸一铵产能，位居全国第一。磷酸一铵既是 生产复合肥的核心原料，也是重要的出口化肥品种。庞大的产能使得公司在原材料调配上具有较强的灵活性和规模成本优势。公司还依托丰富的磷化工基础，积极切入新能源赛道，布局磷酸铁及净化磷酸等精细化工项目，打造第二成长曲线。 中东局势下的投资逻辑：磷肥（磷酸一铵/二铵）的生产需要消耗大量的硫酸，而硫酸的主要原料是硫磺。中东硫磺产能占全球总产能23.9%，是全球最大的硫磺出口区域，我国有56%的进口量来源于中东。美伊局势升级背景下，霍尔木兹海峡航运受阻，将直接导致中东硫磺出口量下降。硫磺供给短缺将引发国际硫磺价格快速攀升，进而大幅推高全球磷肥的生产成本和销售价格。新洋丰是国内磷复肥行业龙头企业，具备较大磷酸一铵产能，产品价格上行或对业绩形成一定贡献。此外，新洋丰近年来已前瞻性地完成了“磷矿石+合成氨”的上游布局，已建成11个生产基地，具有各类高浓度磷复肥产能1,028万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁产能5万吨/年，配套生产硫酸412万吨/年、合成氨30吨/年，其中硫酸、合成氨均为自用。当全球化肥行业因为成本推动而集体涨价时，该公司原材料成本控制具备一定相对优势。 资料来源：choice，国联民生证券研究所 龙星科技/龙星转债：龙星化工成立于1994年，是国内知名的炭黑生产企业。公司主营业务非常聚焦，核心产品为炭黑，包括橡胶用炭黑、特种炭黑等以及伴生的白炭黑和尾气发电。炭黑是轮胎制造中不可或缺的补强剂，占据轮胎原材料成本的较高比重，公司的产品广泛供应给国内外头部轮胎企业。 中东局势下的投资逻辑：第一，炭黑的上游核心原材料是煤焦油和蒽油，其价格走势与国际原油价格具有较强的正相关性。美伊局势加剧，国际原油价格中枢上移，将直接带动煤化工产业链价格整体上涨。截至2025年6月30日，公司炭黑设计产能达到64.5万吨/年，拥有17条具有国际先进水平的新工艺湿法造粒炭黑生产线。在原材料价格上涨的通道中，公司能够顺势上调炭黑出厂价。同时，公司前期的低价库存（约5.5亿存货）有望在价格上行期产生显著的“库存溢价”，从而在短期内释放较大的利润弹性。第二，炭黑最大的下游应用是轮胎制造。近年来，中国轮胎产业迎来了历史性的“出海”快速增长期。我国轮胎出口量从2015年的2.56亿条增长至2024年的4.75亿条，十年间（不含2025）增长了约85.5%，年均复合增长率约为7.1%。出口额2015年的121.48亿美元增长至2024年的188.58亿美元，增长了约55.2%，年均复合增长率约为5.0%。中国轮胎企业在海外市场的份额持续扩大，纷纷在东南亚等地建厂扩产。截至2025年底，赛轮、中策、玲珑、森麒麟等超20家中国轮胎企业，已在越南、泰国、柬埔寨、埃及、墨西哥等15个国家和地区布局超30个生产基地。下游轮胎企业的高景气度，将对上游炭黑需求形成支撑。龙星科技与多家头部轮胎企业建立了长期稳定的合作关系，客户涵盖米其林、大陆马牌、倍耐力、玲珑、中策、赛轮等国内外知名轮胎企业，订单需求得到强有力的支撑，保障了公司产能的满负荷运转。 资料来源：choice，国联民生证券研究所 资料来源：美亚视野，国联民生证券研究所 东方盛虹/盛虹转债：公司是国内极少数打通了“一滴油到一根丝”全产业链的石化及新材料巨头。拥有1600万吨/年的盛虹炼化一体化核心资产，是国内单流程规模最大的炼化项目之一，产品涵盖成品油、PX、PTA等基础化工原料。此外，公司在“减油增化”战略下，大力发展新能源材料。旗下斯尔邦石化光伏级EVA产能达50万吨/年，全球市场占有率超三分之一。公司下游还拥有庞大的涤纶长丝（DTY、POY等）产能，是全球主要的化纤供应商。 中东局势下的投资逻辑：从短期来看，炼化企业的利润在很大程度上受到原油价格波动节奏的影响。巨型炼化企业通常维持着庞大的原油储备，包括在途+在库， 往往高达数个月的用量。当中东局势突变引发国际油价迅速飙升时，化工品和成品油的出厂价格会跟随上涨。东方盛虹正常情况下保证1-2个月原油库存准备，这种由于时间差带来的库存溢价，有望在原油上涨的单边通道中，为公司短期业绩带来弹性。 资料来源：2024年东方盛虹公司年报，国联民生证券研究所 顺博合金/顺博转债：顺博合金成立于2003年，是国内产销规模领先的铸造用再生铝合金生产企业。公司核心业务是将废铝、废料进行熔炼，生产出标准的铝合金锭或铝液。产品主要用于传统燃油车、新能