美伊冲突下港股流动性重构解析：资金“避风港”效应？

资金“避风港”效应？ ——美伊冲突下港股流动性重构解析 资金“避风港”效应？ ——美伊冲突下港股流动性重构解析 2026年3月17日 核心观点 分析师 ⚫美 伊 冲 突 对 全 球 市 场 产 生 剧 烈 冲 击：若 未 来 美 伊 冲 突 走 向 长 期 化 ，霍 尔 木 兹海 峡 保 持 名 义 通 航 但 安 全 风 险 显 著 上 升 ， 能 源 市 场“地 缘 风 险 溢 价”显 著 上行 ，油 价 中 枢将上 移 并 在 高 位 震 荡 ，继 而 推 高 物 流 及 经 营 成 本 ，全 球 通 胀 回 落受 阻 ，主 要 央 行 降 息 节 奏 被 推 迟 ，甚 至 在 某 些 情 况 下 考 虑 加 息，全 球 经 济 将 呈现 低 增 长 、高 利 率 、通 胀 黏 性 的 格 局。全 球 货 币 环 境 的 同 步 收 紧 将 进 一 步 压 缩各 国 的 政 策 空 间 ，美 元 走 强 ，非 美 货 币 国 家 承 压 ，资 金 回 流 美 元 资 产 ，全 球 利率 中 枢 上 移 ，压 制 权 益 资 产 估 值 ，非 美 资 产 承 压。在 全 球 非 美 资 产 普 遍 承 压 的背 景 下 ，港 股3月16日 逆 势 上 涨1.45%，这 与 非 美 资 产 承 压 的 宏 观 叙 事 看 似矛 盾 ， 实 则 揭 示 了 资 金寻 找 “ 避 风 港 ” ，在 非 美 资 产 内 部重 新再 配 置。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 孔玥：kongyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 ⚫南 向 资 金 是 否 有 明 显 边 际 变 化？从2月27日 到3月13日 ，国 际 中 介 机 构 持股 市 值 减 少 了 约7000亿 港 元，这 直 接 反 映 出 国 际 资 金 尤 其 是 欧 美 主 动 型 基 金基 于 全 球 避 险 或 回 补 美 元 流 动 性 的 需 求 ，选 择 了 阶 段 性 撤 离 港 股 市 场 。内 地 资金 港 股 通总 市 值 占 比 反 而 从10.88%提 升 至10.92%。 这 与3月9日 南 向 资 金创 下329.94亿 元 历 史 最 大 单 日 净 买 入 的 记 录 相 吻 合。这 种 逆 势 增 持 的 行 为 ，表 明 南 向 资 金 在 此 轮 调 整 中 充 当 了 市 场 的 压 舱 石。 相关研究 2025-12-11，2025年12月中央经济工作会议对投资的启示：向新向优2025-12-08，12月中央政治局会议对投资的启示2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？2025-10-30，2025年11月投资组合报告：“十五五”新蓝图与市场新机遇2025-10-29，变局蕴机遇，驶向新蓝海——《“十五五”规划建议》解码A股投资全景图2025-10-22，布局消费主题投资机遇——“十五五”规划展望系列2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？ ⚫国 际 流 动 性 是 否 存 在跷 跷 板 效 应？3月16日 ，南 向 资 金 净 卖 出11.01亿 元 ，3月17日 ， 日 本 股 市 外 资 净 流 入24.43亿 元 ， 相 对2026年2月25日 下 降84.11%， 在 南 向 资 金 净 卖 出 的 背 景 下 ， 恒 生 指 数 依 然 强 势 上 涨 ， 这 直 接 印 证了 外 资 是 当 天 港 股 反 弹 的 主 要 推 手 ，这些资 金 部 分 可 能 来 自 迪 拜 等 中 东 金 融 市场 资 金 急 需 寻 找 安 全 的“避 风 港”， 部 分 资 金 可 能 来 自 从 日 本 股 市 撤 出 的 外资 。外 资 撤 离 日 本 的 核 心 原 因 在 于 其 高 度 脆 弱 的 经 济 结 构 。油 价 上 涨可 能 导 致日 本由 于资 源 匮 乏 陷 入 输 入 性 通 胀 与 经 济 增 长 放 缓 并 存 的 滞 胀 困 境 。 ⚫美 伊 冲 突 主 要 通 过 通 胀 预 期 和 避 险 两 条 线 重 塑 了 港 股 的 行 业 格 局：首 先 ，能 源 业 成 为 外 资 和 内 资 的 唯 一 共 识 。其 次 ，以 互 联 网 巨 头 为 主 的 资 讯 科 技 业 被外 资 大 幅 增 持 的 原 因 主 要 是 ，港 股 科 技 股 如 腾 讯 、阿 里 、美 团 在 经 历 了 前 期 下跌 后 ，估 值 已 极 具 吸 引 力 。从 避 险 主 线 来 看 ，主 要 体 现 在 资 金 调 仓 从 周 期 股 转向 防 御 股 。当 前 全 球 基 金 主 要 交 易 以“ Risk-off”模 式 为 主 ，地 缘 风 险 带 来 全球 滞 胀 担 忧 ，全 球 基 金 尤 其 是 被 动 型 基 金 为 了 应 对 赎 回 或 降 低 风 险 敞 口 ，必 须在 短 时 间 内 大 幅 减 仓，行 业 轮 动 进 一 步 增 加 抛 弃 高 贝 塔 资 产 ，拥 抱 防 御 型 资 产 。 ⚫投 资 展 望：港 股 的 韧 性 来 自 港 股 处 于 估 值 洼 地 ，低 估 值 吸 引 了 寻 求 确 定 性 的 避险 资 金 。外 资 选 择 进 入 港 股 ，很 大 程 度 上 是 因 为 看 到 了 港 股 与 全 球 其 他 主 要 市场 （ 如 美 股 、 日 股 ） 之 间 的 估 值 剪 刀 差 。 港 股 的 低 估 值 通 常 伴 随 着 高 股 息 率 。这 对 于 寻 求 稳 定 现 金 流 的 避 险 资 金 具 有 极 大 的 吸 引 力 。展 望 未 来 半 年 ，可 选 消费 是 当 前 港 股 所 有 板 块 中 业 绩 增 速 与 盈 利 能 力 最 强 的 方 向 ，金 融 板 块 具 有 充 足的 安 全 边 际 。 科 技 板 块 在 本 次 动 荡 中 展 现 出 双 重 属 性 。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 力 度 及 效 果 不 及 预 期 风 险 ；海 外 降 息 不 及 预 期 风 险 ；市 场情 绪 不 稳 定 风 险 。 目录Catalog 一、美伊冲突对全球市场产生剧烈冲击.......................................................................................................3二、美伊冲突对港股的影响......................................................................................................................5（一）美伊冲突导致港股内部板块的显著分化...............................................................................................5（二）美伊冲突对港股流动性的影响............................................................................................................7三、国际资金是否存在“跷跷板效应”：港股VS日韩.................................................................................11四、投资展望......................................................................................................................................14（一）港股韧性的来源............................................................................................................................14（二）投资展望.....................................................................................................................................15五、风险提示......................................................................................................................................17 一、美伊冲突对全球市场产生剧烈冲击 2月28日 ，美 国 和 以 色 列 首 次 袭 击 伊 朗 ，目 标 是 其 位 于 首 都 德 黑 兰 和 全 国 各 地 的 导 弹 基 础 设施 、 军 事 设 施 和 领 导 层 。 伊 朗 最 高 领 袖 阿 亚 图 拉 ·阿 里 ·哈 梅 内 伊 在 第 一 波 空 袭 中 丧 生 。 以 色 列 军 方称 ， 数 十 名 伊 朗 伊 斯 兰 革 命 卫 队 （IRGC） 高 级 将 领 也 在 空 袭 中 丧 生 。伊 朗 迅 速 展 开 报 复——向 以 色列 和 美 国 在 海 湾 地 区 的 军 事 基 地 发 射 导 弹 ， 警 告 关 闭 霍 尔 木 兹 海 峡 ， 推 高 油 价 ， 引 发 全 球 恐 慌 。冲突 爆 发 前 ， 平 均 每 天 约 有100至150艘 油 轮 通 过 霍 尔 木 兹 海 峡 ， 将 约2000万 桶 原 油 从 波 斯 湾 和 阿曼 湾 运 往 印 度 洋 。如 今 ，油 轮 通 行 量 已 锐 减 至 有 时 仅 为 个 位 数 。已 有18艘 船 只 在 霍 尔 木 兹 海 峡 及 其附 近 海 域 遭 到 军 事 袭 击 。 哈 梅 内 伊 去 世 后 ，3月8日 ，他 的 儿 子 莫 杰 塔 巴 ·哈 梅 内 伊 被 任 命 为 他 的 继 任 者 。之 后 ，美 国 和以 色 列 持 续 对 与 伊 朗 核 计 划 相 关 的 关 键 目 标 进 行 打 击 。 伊 朗 一 再 坚 称 其 核 计 划 完 全 是 和 平 用 途 。 近日 ， 美 伊 两 国 加 大 了 对 伊 朗 炼 油 厂 的 袭 击 力 度 。 美 国 重 点 攻 击 哈 尔 克 岛，该 岛 拥 有 一 个 重 要 的 石 油码 头 ， 被 视 为 伊 朗 的 经 济 命 脉 。 美 国 和 以 色 列 为 何 要 攻 击 伊 朗，背 后 深 层 次 原 因 来 自美以两 国 强 烈反 对 伊 朗 的 核 计 划 ， 声 称 伊朗 正 试 图 研 制 核 弹。2025年6月