业绩持续突破，增长势能充分

核心观点与关键数据

• 25Q4业绩亮点：膳食纤维收入高增，带动单季度归母净利润首次突破亿元大关。分产品看，膳食纤维系列收入2.37亿元，同比增长28.78%；分区域看，海外收入占比达72%，同比增长31.25%。毛利率41.57%，同比提升6.65个百分点，主要得益于膳食纤维系列收入增长。费用端整体费用率下降，仅财务费用率因利息收入及汇兑损益差异同比上升。
• 26Q1业绩表现：归母净利润环比25Q4再创新高，主要得益于境内外客户需求增长及产品结构优化调整。
• 产能与产品：“功能糖干燥扩产与综合提升项目”已进入调试阶段，有望提升效益；“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”稳步推进，建成后新增4.5万吨产能，降低生产成本和国际竞争力。2025年开发出复合益生元（纤维）、差异化抗性糊精等定制化新品，成功量产并获客户认可。

研究结论

• 投资评级与预测：维持“买入”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.93/1.22/1.61元，对应PE分别为26X/20X/15X。认为市场对膳食纤维及阿洛酮糖产业趋势和公司核心竞争力认知不足，当前估值低于上市以来中枢水平，建议把握低估值高成长机遇。
• 风险因素：食品安全问题、行业竞争加剧、关税加征超出预期。

免责声明与风险提示

• 本报告为信达证券针对签约客户的专属研究产品，不构成投资建议，投资者需独立评估风险。