首席证券内参

【本期主编】： A股市场短期已探明底部，后续将以震荡修复为主。海外地缘冲突虽仍存不确定性，但A股对其反应已明显钝化，市场核心焦点正加速从外部扰动转向国内基本面与政策面。国内经济复苏态势稳固，4月同时迎来上市公司年报一季报密集披露的业绩验证窗口，以及4月底中央政治局会议的政策定调窗口，两大关键事件将共同决定市场中期运行方向。 博 览 视 点 四月决断窗口：市场转向业绩定价？ 【研究员】： A股市场短期已探明底部，后续将以震荡修复为主。海外地缘冲突虽仍存不确定性，但A股对其反应已明显钝化，市场核心焦点正加速从外部扰动转向国内基本面与政策面。国内经济复苏态势稳固，4月同时迎来上市公司年报一季报密集披露的业绩验证窗口，以及4月底中央政治局会议的政策定调窗口，两大关键事件将共同决定市场中期运行方向。 【趋势展望】 四月决断窗口：市场转向业绩定价？ 清明节前一周，A股市场在节前避险情绪与海外地缘余波的交织下呈现震荡分化态势。三大指数全线收跌，上证指 *影响中国政策* 尽管清明假期中东局势消息密集、扰动犹在，但市场核心焦点已逐步脱离外部地缘风险，从海外扰动转向国内基本面验证与政策定调的关键窗口期。 海外：地缘冲突反复拉锯，A股边际反应持续钝化 清明假期期间，美伊冲突相关消息密集发酵，国际金价、油价再度出现明显波动。但从假期前A股的市场表现来看，其对地缘冲突的反应已经呈现出明显的“脱敏”特征。 自冲突爆发以来，国际油价已从80美元/桶附近快速攀升至100-110美元/桶区间震荡，推升全球市场滞胀风险担忧，美联储降息预期也因此大幅延后，弱美元叙事出现阶段性转向。然而，A股市场并未跟随海外市场出现大幅波动，这主要得益于国内能源自给率较高，且油价上行对煤炭、油气等上游行业形成盈利支撑，对冲了整体负面影响。 从当前局势来看，美伊冲突大概率将呈现“边打边谈、反复拉锯”的态势，全面升级为大规模战争的可能性较低，其对全球金融市场的边际影响将持续弱化。虽然短期内油价仍或将维持高位震荡，但市场已基本消化了这一预期，后续除非出现超预期的冲突升级，否则油价波动对A股的扰动将进一步减弱。 随着4月国内年报与一季报密集披露以及政治局会议召开，市场注意力将全面转向国内。 国内：基本面持续修复，四月迎来关键决断窗口 国内经济延续稳步复苏态势，最新公布的3月制造业PMI回升至50.5，重回扩张区间，其中原材料购进价格和新出口订单指数分别大幅回升9.1和4.1个百分点，显示强出口对经济的托底作用依然显著。1-2月工业企业利润累计同比增长15.2%，钢铁、有色、电子、交运等行业盈利增速亮眼，为一季度业绩奠定了良好基础。在油价上行的推动下，PPI年内转正概率较大，这将进一步改善工业企业的盈利状况，带动全产业链利润修复。 *影响中国政策* 日的披露截止日，业绩不及预期的个股将面临较大的调整压力，需警惕“业绩雷”风险。同时，随着业绩披露的推进，市场将逐步从前期的题材预期驱动转向基本面定价。 二是4月下旬召开的中央政治局会议，将对全年经济发展进行定调，市场普遍预期政策将延续货币适度宽松、财政积极的基调，消费提振八大行动、超长期特别国债支持消费品以旧换新等政策将持续落地见效。 震荡市中把握双主线机会 综合来看，A股市场短期已探明底部，后续将以震荡修复为主。海外地缘冲突虽仍存不确定性，但A股对其反应已明显钝化，市场核心焦点正加速从外部扰动转向国内基本面与政策面。国内经济复苏态势稳固，4月同时迎来上市公司年报一季报密集披露的业绩验证窗口，以及4月底中央政治局会议的政策定调窗口，两大关键事件将共同决定市场中期运行方向。 配置上，可围绕“高油价受益+业绩确定性”双主线展开布局：一是泛能源主线，包括煤炭、煤化工、油气、航运港口等直接受益于油价上行的行业，以及光伏、储能、风电、核电等具备能源替代逻辑的新能源板块；二是绩优科技主线，重点关注电子（半导体、AI硬件）、通信、电力设备（AI电力、储能）等有产业趋势加持且业绩兑现能力强的领域。 【机会前瞻】 超百家中国药企将亮相AACR年会，或催化创新药概念 本周潜力题材 1、题材：海南免税 关注周期：中短 市场催化：第六届消博会将于4月13-18日在海南省举办 作为海南自贸港全岛封关运作后的首届消博会，本届展会的国际参展规模大幅跃升，标志着自贸港的开放能级迈上新台阶。65%的国际展品占比，较去年提升20个百分点。 这直接体现了全球品牌对中国消费市场潜力及海南自贸港政策红利的高度认可，也凸显了海南作为全球消费资源集聚地的核心地位。 从 产 业 带 动 维 度 看 ， 消 博 会 的 举 办 或 将 直 接 激 活 海 南 本 地 旅游 、 餐 饮 、 住 宿 等 消 费 服 务 业 需 求 ， 同 时 加 速 全 球 高 端 消 费 资源 向 海 南 集 聚 ， 推 动 离 岛 免 税 、 跨 境 电 商 等 特 色 业 态 的 进 一 步扩 容 升 级 。可 关 注 海 南 本 地 消 费 、 免 税 及 会 展 服 务 相 关 板 块 的龙头企业受益性。 关注方向：免税、会展、旅游、海南本地股等概念。 2、题材：化工原料 关注周期：中短 市场催化：化工原料之一的溴素月涨幅高达90% 核心逻辑：化工原料溴素今年来持续上涨，进入3月后上涨曲线 更 为 陡 峭 ， 月 涨 幅高 达90% 、 年 内 涨 超 126% ， 创 历 史 新高。下游溴系阻燃剂也从年初的6万元/吨涨至13.5万元/吨，但仍供不应求——而这是地缘冲突发生后化工原料普涨的缩影。 自伊朗和美以开战以来，已有数十个原油产区和化工品生产企业因遭破坏而停产。原油已持续在100美元之上的历史高位震荡。 同 时 ， 霍 尔 木 兹 海 峡 通 行 遇 阻 ， 中 东 大 部 分 原 油 、 石 脑 油 和 化工 品 也 无 法 运 往 亚 洲 ， 东 北 亚 及 东 南 亚 的 石 化 企 业 因 原 料 供 应不 确 定 已 开 始 减 产 ， 裂 解 装 置 大 幅 降 负 。 导 致 化 工 原 料 及 相 关产品大范围涨价： 其 一 ， 甲 醇 、 乙 二 醇 、 聚 烯 烃 等 直 接 关 联 产 品 供 给 能 力 收 缩 ，少数比如碳酸锶等资源品也将明显受到影响； 业迎来交易性机会。 关注方向：油气、化工、化学原料等。 3、题材：创新药 关注周期：中短 市场催化：AACR年会将于4月17-22日在美召开，超百家中国药企将亮相。 核心逻辑：2026年AACR年会上预计酱油超100家中国药企携近400项研究成果亮相，覆盖ADC、双抗、核药等热门赛道及CDH17、Claudin18.2等关键靶点，后续5月ASCO大会将持续接力，形成密集的数据催化周期。 而国产创新药已在多个前沿领域实现全球领先。肿瘤免疫领域 中 ， 中 国 企 业 主 导 的PD-1/VEGF 双 抗 、 PD-1/IL-2 组 合等进入全球临床关键阶段，双抗ADC、三抗TCE等新型分子架构持续突破；ADC领域不仅在TROP-2、CLDN18.2等靶点实现追赶，更通过蛋白降解剂、核素等新型偶联组合拓展“不可成药”靶点。 今 年 来 ， 国 产 创 新 药BD 交 易 持 续 火 爆 ， 2026 年 Q1 对 外 授权总额超600亿美元，接近2025年全年一半，验证国产创新药全球竞争力。政策端,长护险制度全国推广进一步完善支付体系，为创新药商业化打开空间。 此 外 ， 经 过2025 年 三 季 度 以 来 的 半 年 调 整 ， 创 新 药 板 块 估值已回落至合理区间，成为成长股中的“避险”方向。可关注技术迭代+出海加速的创新药，尤其是双抗、ADC、小核酸等赛道标的。 关注方向：创新药、减肥药、CRO等概念。 4、题材：人形机器人 关注周期：中短 市场催化：头部机器人企业年薪1.24亿招人 赛迪研究院披露，2025年全球人形机器人出货量1.7万台，其中国内出货量1.44万台，占全球比重达84.7%，国内优必选、乐聚、智元等整机企业交付量位居全球前列，我国已成为全球人形机器人产业发展的核心聚集地。 2026年3月29日，全国首条年产能万台级人形机器人自动化产线 在 广 东 正 式 落 成 启 用 ， 凭 借 万 台 级 年 产 能 、 全 流 程 自 动 化 装配 的 核 心 能 力 ， 标 志 着 中 国 人 形 机 器 人 产 业 正 式 告 别 实 验 室 小批量试制阶段，进入工业化大规模量产的全新周期。 机 构 预 测 ，2028 年 国 内 人 形 机 器 人 市 场 规 模 将 突 破 387 亿元 ， 2030 年 有 望 向 千 亿 级 市 场 迈 进 。 随 着 量 产 成 本 下 降 ，应用场景将从科研向工业、商用领域快速渗透。同时，国产化率将持续提升。可关注上游核心零部件、中游产线制造的龙头企业。 关注方向：人形机器人、机器人执行器、丝杠、电机等概念 5、题材：商业航天 关注周期：中短 市场催化：SpaceX将IPO估值提升至2万亿美元以上 核 心 逻 辑：知 情 人 士 称 ， 马 斯 克 旗 下SpaceX 已 将 IPO 目 标估值提升至2万亿美元以上，较2月与xAI合并时的1万亿美元估值大幅提升近三分之二。该公司计划最早6月上市，融资规模或达750亿美元，有望创下全球最大IPO纪录。 超2万亿美元的估值争议与机遇并存，但也确实有三大核心支 撑 力 ： 一 是 SpaceX 旗 下 星 链 业 务 的 现 金 流 支 撑 ； 二 是SpaceX在商业发射领域的垄断性溢价；三是星舰、太空AI等前沿业务的增长预期。宗旨，这折射出全球太空经济的巨大想象空间。 如果资本市场最终接受SpaceX最新估值，这必将进一步打开全球商业航天的估值天花板，带动整个产业链估值重估。 中国商业航天企业的价值。事实上，中国商业航天产业近期频迎里程碑，正进入“大运第4017期 2026-04-07 力 、 低 成 本 、 可 复 用 ” 的 竞 速 新 周 期 。 2026 年 中 国 商 业 航天发射预计超60次。 而SpaceX新估值催化下，国内火箭制造及核心零部件企业、卫 星 制 造 与 运 营 企 业 、 航 天 新 材 料 、 电 子 元 器 件 供 应 商 等 也 将受益。 关注方向：商业航天、卫星通信、太空算力等板块 【申明】： 凡注明“博览财经分析”、“博览财经研报”、“博览财经观察”均为博览财经独家原创；注明“博览财经消息”、“博览财经报道”均是博览分析员对公开信息的选择性去粗取精，挖掘信息中有价值的情报，不能等同新闻传媒。凡注明“博览财经特稿”的文章，是博览财经承接原作者拟表达的原意的基础上进行了汇编与整理，请原作品作者与我司联系稿酬。无