核心观点与关键数据
- 成本端：中东地缘局势紧张导致霍尔木兹海峡通航受阻，原油价格大幅上涨，油制聚烯烃工艺亏损较大，而煤炭价格受影响较小，煤炭制聚烯烃利润大幅增加，处于近年高位。PE估值在不同原料下分化严重。
- 供应端：二季度聚烯烃新增产能不多，计划6月投产的装置可能因原料短缺及利润不佳而延迟。美伊分歧持续，霍尔木兹海峡通航受限，原料恢复生产运输需数周时间。二季度原料短缺叠加季节性检修，国内聚烯烃供应将进一步收紧。4-5月已有多套装置计划检修。
- 进口端：霍尔木兹海峡航运受阻导致海外货源紧张，海运费高企，预计聚烯烃净进口量维持低位。
- 需求端：下游行业订单一般，地膜旺季结束，利润走弱，对高价原料有抵触，采购谨慎，关注需求终端对高价原料的承接能力。
研究结论
- 聚烯烃原料短缺、价格强势给予成本支撑，聚烯烃自身进一步减产预期仍在，下游抵触高价原料，上中游高位库存有待去化，局部主流牌号或产量收紧，对市场价格稳定支撑。
- 霍尔木兹海峡未能通航之下，预计聚烯烃偏强震荡，中东局势影响大，注意控制风险。
关键数据
- PE：2026年2月检修量环比减少64.64%至27.53万吨，同比增加15.72%；产量环比减少5.01%至290.59万吨，同比增加13.18%。2月PE开工率环比增加3.76个百分点至87.6%。2026年2月PE净进口94.73万吨，同比减少25.25%。
- PP：2026年2月检修量环比减少13.75%至71.74万吨，同比增加39.44%；产量环比减少9.54%至311.09万吨，同比增加4.18%。2月PP开工率环比增加0.06个百分点至75.42%。2026年2月中国PP出口量在24.41万吨，同比增加2.26%，环比减少15.94%，月度再次出现净出口。
- 库存：截至4月3日，石化早库环比减少3.5万吨至84.5万吨，较去年农历同期高了8万吨。PE贸易商库存处于近年同期偏高位。
- 利润：油制LLDPE和乙烯制LLDPE利润大幅下降，陷入严重亏损状态；煤炭制LLDPE利润大幅增加，处于近年高位。PP原料同样受中东局势影响，但PP价格涨幅较PE价格涨幅大，煤炭制PP利润大幅增加，处于近年高位。
总结
中东冲突导致原料短缺，聚烯烃开工持续下降，供应收紧，进口量维持低位，下游需求疲软。成本端油制聚烯烃亏损，煤炭制聚烯烃利润高位。整体来看，聚烯烃偏强震荡，中东局势影响大，注意控制风险。
