新股覆盖研究：福恩股份

公司研究●证券研究报告 福恩股份（001312.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 4月3日有一家主板上市公司“福恩股份”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）175.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 福恩股份（001312）：公司以生态环保面料的研产销作为主营业务，产品为生态环保面料、并以再生面料为主。公司2023-2025年分别实现营业收入15.17亿元/18.13亿元/17.20亿元，YOY依次为-14.00%/19.51%/-5.10%；实现归母净利润2.29亿元/2.75亿元/2.30亿元，YOY依次为-17.11%/19.88%/-16.19%。根据公司初步预测，2026Q1营业收入较2025年同比减少8.87%，归母净利润同比增长4.41%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司是服装用再生面料龙头企业，在再生涤粘混纺以及再生全涤产品领域具有较高的市场占有率。公司自1997年设立起深耕化纤面料领域近三十年，自2010年开始在面料中引入色纺纱线，后逐步引入再生涤纶纤维、环保粘胶纤维等环保材料作为原材料，是国内最早一批向环保转型的面料企业之一；目前再生面料已成为公司的主要产品、2025H1收入占比超85%，公司也相应成为国内较少数再生面料产品占收入比例较高的企业，并在产品开发、产业链布局、产能规模等方面较竞争对手更具优势。具体来看：（1）公司产品开发能力强，在国内外拥有百余人的设计开发团队，平均每年开发数千种新款面料，每年两次集中向全球客户推广自主设计的产品集册，能有效满足服装品牌商尤其是快消巨头对产品创新速度的需求；（2）公司生产体系更为完整，拥有纺纱、织造、染整的垂直生产体系，能有效整合资源、实现高效协同；（3）公司生产规模水平处于业内前列，在浙江杭州、江苏南通、越南均设有生产基地，年销售服装用再生面料达七千余万米。根据中国纺织工业联合会生产力促进部出具的说明，公司是国内服装用再生面料领域的龙头企业，其再生涤粘混纺面料与再生色纺面料2023年市场份额分别约为4%、6%。2、在绿色环保发展趋势下，大型服装品牌商已将再生产品的布局纳入到未来战略规划；公司已与H&M、优衣库等头部品牌达成长期合作，近年来又开拓了lululemon等国际知名客户。（1）公司已积累丰富的优质客户资源，包括H&M、优衣库、GU、ZARA等。公司与主要服装品牌商合作关系较为深厚、合作时长均达5年以上，且在其供应链中具有重要地位，是H&M与优衣库再生涤粘混纺面料的第一大供应商、也是GU再生面料的第一大供应商。（2）新客户方面，公司基于在休闲时装领域的产品优势，着重发力功能型、运动型等新品的预研以及开发，陆续开拓了如安踏（包括旗下FILA、ANTA）、Lululemon等运动品牌，并于2025年完成了验厂程序；其中Lululemon已选中相关款式作为2026年秋冬季全球门店款，预期新产品的推出有望助力公司收入稳步向好。近年来，随着环保议题上升至政府决策层，有力推动了品牌商在产品中使用再生纤维的比例；从公司主要品牌商客户对再生面料的应用规划来看，H&M集团承诺在其产品中使用再生纤维的比例将从2024年的29.50%提高到2030年的50%、复合增长率达9.19%，迅销集团（优衣库、GU品牌的母公司）承诺在其产品中使用再生纤维的比例将从2024年的18.20%提高到2030年的50%、复合增长率达18.34%，新客户安踏亦承诺2030年将可持续产品比例提升至50%；整体来看，再生面料的市场需求或仍具备较大增长潜力。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（大普微）-2026年34期-总第671期2026.4.1 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（埃泰克）-2026年35期-总第672期2026.4.1华金证券-新股-新股专题覆盖报告（晨光电机）-2026年33期-总第670期2026.3.30华金证券-新股-新股专题覆盖报告（隆源股份）-2026年32期-总第6692026.3.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（有研复材）-2026年31期-总第668期2026.3.27 同行业上市公司对比：公司聚焦生态环保面料领域；根据业务的相似性，选取彩蝶实业、南山智尚、鲁泰A、盛泰集团为福恩股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年可比上市公司的平均收入规模为30.36亿元，平均PE-TTM（算数平均）为36.72X，销售毛利率为25.06%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................9（六）风险提示...........................................................................................................................................9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2019-2029年全球服装零售市场规模及预测（万亿美元）........................................................................5图6：2017-2023年中国服装市场规模及增速（万亿元）..................................................................................5图7：2019-2029年全球女装零售市场规模及预测（万亿美元）........................................................................6图8：2023年全球主要地区女装销量（十亿件）...............................................................................................6图9：2013-2028年中国女装市场规模及增速预测（十亿元）...........................................................................6图10：2023年全球主要国家女装消费数量（十亿件）......................................................................................6图11：2019-2024年中国规模以上纺织企业营收及增长（万亿元）..................................................................7图12：2018-2022年中国纺织品及服装出口规模及增速（亿美元）..................................................................7 一、福恩股份 公司是一家以可持续发展为核心的全球生态环保面料供应商，以生态环保面料的研发、生产和销售作为主营业务，其产品以再生面料为主；现已成为集面料设计、研发、纺纱、织造、印染、后整和销售于一体的大型企业。 公 司 先 后 通 过OEKO-TEXStandard100生 态 纺 织 品 认 证 、GRS全 球 回 收 标 准 认 证 、BLUESIGN系统合作伙伴、HIGGFEM认证、ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系等权威认证；终端客户主要为国内外大型知名服装品牌商，包括H&M、优衣库、GU、ZARA、太平鸟、利郎等。其中，公司是H&M再生涤粘混纺面料的第一大供应商，被授予金牌面料供应商；是优衣库再生涤粘混纺面料的第一大供应商，是GU再生面料的第一大供应商，被优衣库和GU授予值得信赖商业伙伴称号；公司还是国内快消品牌UR的战略合作伙伴、被太平鸟授予优秀合作奖等。 （一）基本财务状况 公司2023-2025年分别实现营业收入15.17亿元/18.13亿元/17.20亿元，YOY依次为-14.00%/19.51%/-5.10%； 实 现 归 母 净 利 润2.29亿 元/2.75亿 元/2.30亿 元 ，YOY依 次 为-17.11%/19.88%/-16.19%。 2025H1，公司主营业务收入按产品类别可分为两大板块，分别为再生面料（8.08亿元，占2025H1主营收入的86.63%