贵金属数据周报：高利率压制主导，地缘风险驱动，贵金属波动加剧

•研究员-郑浩霆•zhenghaoting@cmschina.com.cn•联系电话：13528869613•执业资格号：Z0021223 2025年4月5日 贵金属金银周度数据回顾及短期展望 黄金：政策面：美联储强化“不降息”预期，利率高位长周期主导；伊朗局势及美方表态交织，避险情绪波动。 基本面：央行购金逻辑未变，ETF持仓波幅加剧，资金进出敏感度升高。价格：金价本周在高利率压制下高位回落，因油价与事件驱动震荡反复。风险提示：下周关注中东动态及美国非农、CPI等核心数据，若美债收益率续升或避险缓解，金价承压风险加大。 白银：政策面：高利率周期压制银价表现，美元走强与美联储紧缩预期持续影响资金流动。 基本面：工业需求释放缓慢，金融属性主导波动，库存与ETF持仓变化加剧不确定性。价格：银价随金震荡回落，技术偏弱，受事件驱动波动放大。风险提示：如美元强势延续或工业复苏迟缓，下周银价或继续承压，警惕横盘或加速下探风险。 本周宏观事件及分析 本周3月30日至4月4日，本周贵金属的宏观主线由“利率端再定价与地缘冲突反复”共同驱动：美国侧，联邦基金期货将“不降息”定价推至主导、鲍威尔强调暂不应对油价冲击并观察通胀预期，叠加ADP就业韧性，强化“更久更高”路径，对金银形成持续的估值压制；中国侧，央行一季度例会与逆回购维持流动性充裕，3月PMI重返扩张，为内盘提供稳定器作用。地缘方面，伊朗通过霍尔木兹通行新规并劝返船只使航运与能源风险溢价上行，但在“有限开放”预期升温下油价与美元一度回落、黄金短线修复；随后美军行动与强硬表态再度推升不确定性。本周金银在“避险溢价与利率压制”的双向拉扯中呈高波动震荡，交易节奏转向事件主导，需紧盯通胀预期与油价路径的再验证以及中国流动性取向的边际变化。 黄金、白银金属产业链上下游 黄金与各品种估值与比较 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 美国宏观数据跟踪 美国宏观数据跟踪 COMEX金银：国际金期货合约价格及持仓 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：管理基金基金多头及空头持仓 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：租赁利率变化 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：黄金白银ETF数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 COMEX金银：交易所库存数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 SHFE金银：国内期货价格及现货基差 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 SHFE金银：国内期货持仓量 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 贵金属铂钯周度数据回顾 铂金政策面：美联储政策和美元走强阻碍铂金价格反弹，全球高利率环境限制资金配置。 风险提示：美元与美债上行、美欧经济转弱均不利于铂金，下周关注终端消费动向及欧美宏观信号。 钯金政策面：新能源汽车渗透率提升挤压传统需求，高利率和美元强势叠加抑制钯金走势。 基本面：产业去库持续，全球供大于求格局未改，终端支持乏力。价格：钯金维持低位振荡，弱于贵金属其他品种。 风险提示：供需结构边际疲弱，下周若全球风险偏好走低或技术破位，钯金仍有持续下行风险。 铂金、钯金金属产业链上下游 NYMEX铂钯：期货合约价格及持仓 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：基金多头及空头持仓 NYMEX铂钯：1月期租赁利率 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：铂金ETF数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：钯金ETF数据 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：金铂比&铂钯比 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 NYMEX铂钯：铂金钯金库存 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 GFEX铂钯：期货价及期现价差 GFEX铂钯：金交所Pt现货价及成交情况 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 研究员简介 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，包括宏观经济状况、国际贸易政策、环保法规以及技术创新等，拥有丰富的实地考察经验和与产业链上下游企业的交流经验。期货从业人员资格号（证书编号：F03105262）及投资咨询资格（证书编号：Z0021355）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼