原油周度报告：关注局势是否升级，油价维持高波动

策略报告 原油周度报告20260330-20260403 2026年4月6日 市场表现：（0330-0403）本周油价高位宽幅震荡，交易核心仍然是伊朗地缘事件的反复，尤其是美国对伊态度频繁摇摆，导致油价波动较大。清明假期期间，特朗普声明称，要求伊朗在北京时间周三早上8点前达成协议，否则将袭击伊朗能源设施和基础设施，此番言论意味着油价波动将进一步放大，交易注意风险。 资料来源：文华财经，招商期货 基本面：供应端，伊朗战争以来，霍尔木兹海峡的油品通行量不足常态的10%，在使用了绕行管道、战储和浮仓后，海峡封锁造成的石油供应减量约1090万桶/天。海湾国家目前已预防性减产1000万桶/天，海峡再封一个月，减产量将增至1100万桶/天，海峡重启后，70-80%的减产量可在1个月内回归，剩余部分需要缓慢爬坡。亚洲是最早受到冲击的地区，炼厂开工率已出现显著下降，4月欧洲非洲也将受到现货短缺的影响，最后是美国。需求端，3月需求已经环比下滑200万桶/天，因亚洲化工需求和中东航煤需求走弱，海峡封锁越久，需求负反馈越多。海峡封锁时长越长，将会导致海峡重启前的油价高点越高，海峡重启后油价下跌的幅度也越小，油价下方支撑也越强，因库存消耗量大，供应回归时长延长，需求可能恰逢旺季。 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 交易策略：地缘事件的不确定性较大，建议以买入虚值期权的方式，对冲现货价格大幅波动带来的风险。 风险提示：若地缘风险扩散或霍尔木兹海峡通行持续受阻，油价仍面临上涨的风险；若战事平息，油价或面临冲高回落的风险。 一、近期交易热点 伊朗2月原油装船量环比大幅增加74万桶/天，因战事发生前的抢出口，伊朗原油产量环比回升6万桶/天。在港口遇到袭击后，俄罗斯装船量在一周内下降175万桶/天，但四周移动平均降幅不大，关注后续装船量若迟迟不恢复则利好油价。海上原油大幅减少，因霍尔木兹封锁后，海上在运油轮减少，海上浮仓也被消耗。在霍尔木兹通行持续受阻后，布伦特现货价格走强，因此俄油对布伦特现货贴水走扩。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价高位宽幅震荡，交易核心仍然是伊朗地缘事件的反复，尤其是美国对伊态度频繁摇摆，导致油价波动较大。清明假期期间，特朗普声明称，要求伊朗在北京时间周三早上8点前达成协议，否则将袭击伊朗能源设施和基础设施，此番言论意味着油价波动将进一步放大，交易注意风险。 本周SC仓单持平，SC贴水布伦特4-5美元/桶。截止3月31日，WTI投机多头净持仓环比减少2万手。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，2月欧佩克9国产量环比增产40万桶/天，主要是沙特、伊拉克和阿联酋产量增长，可能是战事前的策略性超产；另外委内瑞拉产量环比大幅增长16万桶/天，出口量环比大幅增长40万桶/天，因制裁的解除以及封锁的结束，但是出口已基本不再去往中国。俄罗斯2月原油产量环比持平,低于目标产量20万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:IEA，路透，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，美国上周原油产量持平。EIA月报显示12月产量环比减少13万桶/天。美国油气钻机数环比前一周减少9台。美国需求方面，炼厂开工率下降0.8个点，目前开工率高于历史均值。汽油消费环比下降24万桶/天，4周移动平均同比减8万桶/天；馏分油消费环比增加47万桶/天，4周移动平均同比增加5万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）去库248万桶，其中原油累库545万桶，因战争预期之下，美国主动增加沙特和委内油的进口；因消费回升，馏分油去库211万桶；因产量偏低，汽油去库59万桶。库欣交割库累库52万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。2月中国原油进口量环比减少20万桶/天，同比大幅增加130万桶/天。印度方面，2月消费492万桶/天，同比增长27万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (四)国际库存 根据IEA公布的OECD发达国家原油和总油品商业库存，截至2026年1月的最新数据，1月总油品库存同比累库4600万桶，已经高于五年均值2500万桶。原油库存方面，1月同比累库1100万桶，但是仍相比5年均值低2700万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存累库220万桶/天，柴油、汽油、燃料油均累库。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 上周欧洲原油库存环比累库426万桶，原油库存较低，处于历史同期最低值。本周成品库存环比去库84万桶，低于历史均值。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (五)价差 本周月差走强，尤其是WTI临近交割后，近月价格开始贴近现货价格，因此月差走得尤其强势。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周欧洲和亚洲柴油裂解继续走强，因霍尔木兹受阻后，中东原油和柴油无法运出造成较大供需缺口，且部分国家正在考虑禁止成品油出口，以保证国内需求，这加剧国际市场的供应紧张。美国汽油裂解本周回落，因美国放松夏季汽油标准，低品质的汽油也可使用，增加了供应。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周BW价差收窄甚至转为负，是布伦特换月为06合约，定价为5-6月装船的远期价格，而WTI近月合约仍然是05合约，锚定4月准备交割的现货价格，两者存在时间价差，导致WTI强于布伦特。因中东-亚洲地区供应最为紧张，迪拜价格高于布伦特。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。