市场沿美伊战争主线运行，贵金属价格宽幅震荡

市场要闻与重要数据 贵金属主线逻辑 1.利率方面，2026年3月间，10年期美债收益率显著走高收于4.317%，涨幅达9.42%；月内市场的交易主线集中在美伊战争，霍尔木兹海峡的封锁导致能源价格出现飙涨，市场随即开始定价通胀回温预期与美联储货币宽松节奏的放缓。月内美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，连续第二次“按兵不动”，符合市场预期。声明显示，委员们以11-1的投票比例通过此次的利率决定。主席鲍威尔明确否认美国经济处于滞胀状态，强调政策立场合适，降息需看到通胀持续进展。鲍威尔表示，若通胀无进展，将不会降息。绝大多数人不认为加息是基本预期，但下一步行动是加息的可能性确实被提及。目前Fedwatch显示4月议息会议基本无降息可能。 2.通胀方面，2026年3月间，反映通胀预期的breakeven inflation rate变化0.04%至2.34%，2月季调后CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.4%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，均符合市场预期。不过，市场普遍认为，2月数据并未体现伊朗局势引发的油价飙升影响。 3.汇率方面，2026年3月间，美元指数变化2.29%。月内伴随着美伊之间的军事冲突不断升级，权益市场与贵金属等高流动性资产均出现大幅波动，叠加美联储宽松预期降温，构成了再次利多美元的地缘环境；展望未来，若美伊战争发展称持久战，美元或将进一步走强直至出现明显的经济滞胀信号。 4.在市场风险定价方面，VIX指数于3月末走高，在一定程度上计价了美伊双方的强硬表态。现阶段看，难言有较为实质性可落地的和平方案，因此未来仍面临较大不确定性。 策略 黄金：谨慎偏多 本轮行情贵金属价格急涨急跌，地缘方面美伊两方均多次转变市场对于停战的预期，短期不宜追高/追空;中长期看，若霍尔木兹海峡长期封锁或美伊之间陷入军事僵持状态，贵金属价格仍将震荡直至美国出现明显经济滞胀信号，中长期仍可偏多看待。故整体看黄金仍建议以逢低买入为主，但短期不排除出现进一步回调的风险，可关注Au2606合约在990元/克-1070元/克一线逢低买入的机会。 白银：中性 逻辑与黄金类似，由于白银本身波动变相对较大，因此可暂时以观望态度为主，但有套保需求的企业则仍可在Ag2606合约在17000-19000一线逢低买入套保。 套利：逢低做多金银比价 期权：暂缓 风险 获利多头了结离场 持续加息引发大规模流动性风险（关注SOFR-OIS利差以及ON RRP账户余额） 图表 图1：美联储资产负债表规模丨单位：亿美元........................................................................................................................4图2：VIX指数丨单位：点.......................................................................................................................................................4图3：10年美债实际收益率丨单位：%....................................................................................................................................4图4：欧元区：10年国债：收益率（日）................................................................................................................................4图5：1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%...................................................................................................................5图6：10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.........................................................................................................................5图7：花旗经济意外指数丨单位：点........................................................................................................................................5图8：美国PMI指数丨单位：点.............................................................................................................................................5图9：全球主要经济体CPI丨单位：%..................................................................................................................................5图10：breakeven inflation rate丨单位：%............................................................................................................................5图11：美国核心PCE当月同比丨单位：%..........................................................................................................................6图12：WTI价格丨单位：美元/桶...........................................................................................................................................6图13：TGA与ON RRP账户丨单位：十亿美元.................................................................................................................6图14：SOFR OIS 1 Month丨单位：%....................................................................................................................................6图15：上期所黄金库存丨单位：千克、元/克.........................................................................................................................6图16：上期所白银库存丨单位：吨、元/千克.........................................................................................................................6图17：Comex黄金库存丨单位：百万盎司、美元/盎司.......................................................................................................7图18：COMEX：白银：期货库存（日）Comex白银库存丨单位：百万盎司、美元/盎司............................................7图19：金银比价与原油价格丨单位：倍、美元/桶.................................................................................................................7图20：CRB指数与金银比价丨单位：倍、点........................................................................................................................7表1：............................................................................................................................................................................................4 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 本期分析研究员 封帆 师橙 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对