锌周报：地缘风险未出清，锌价承压运行

核心观点及策略

• 宏观面：美伊局势存在升级风险，特朗普威胁轰炸伊朗，市场风险收紧，油价和美元维持高位，抑制锌价表现。国内3月PMI回升至荣枯线上方，经济景气度回升，但中东冲击可能扰动二季度经济。
• 基本面：
  • 供应端：进口矿加工费转负后持续下行，国产矿加工费承压，二季度原料供应收紧。炼厂利润尚可，4月精炼锌月度供应预计环比回升至58.96万吨。海外炼厂提产动力不足。
  • 需求端：镀锌方管消费较好，铁塔订单旺盛带动结构件消费，但北方环保影响下部分企业开工下滑。压铸锌合金开工率微降，拉链五金消费旺季，电子产品订单稳健，其它板块表现平平。橡胶级氧化锌订单稳定，电子级氧化锌订单改善带动氧化锌企业开工回升。
• 整体结论：地缘风险未出清，通胀担忧强化“紧货币”交易路径，美元高位抑制锌价。供需双增，锌价回升后去库放缓，现货转向小升水，供需矛盾不突出。期价难有趋势行情，短期宽幅震荡运行等待局势明朗。

关键数据

• 期价：沪锌主力ZN2605合约收至23590元/吨，周度涨幅0.9%；伦锌收至3256.5美元/吨，周度涨幅4.83%。
• 现货：上海0#锌主流成交价23545~23700元/吨，对2605合约贴水20元/吨；社会库存较上周四增加0.01万吨至24.96万吨。
• 库存：LME锌锭库存减少1425吨至113,950吨；上期所库存减少1447吨至147383吨。
• 加工费：国产锌精矿加工费报1350元/金属吨，进口矿加工费报-14.5美元/干吨。
• 产量：3月精炼锌产量57.78万吨，环比增加14.5%；预计4月产量58.96万吨，环比增加2.04%。

风险因素

• 宏观风险扰动
• 需求不及预期