核心观点
- 特朗普反复无常的言行和中东地缘风险升级导致国际油价暴涨、美元走强，市场避险情绪走高，铜短期反弹承压，重回震荡区间。
- 国内清明假期临近，下游补库备货积极，社会库存持续去化，建议多单逢高止盈，观察下方整数支撑，警惕经济衰退担忧卷土重来。
- 中长期看，铜矿供应紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，对铜无需过于悲观。
关键数据
- 地缘政治：美国总统特朗普威胁对伊朗实施猛烈打击，霍尔木兹海峡通航费法案通过，国际油价（WTI原油周涨幅达13%）暴涨。
- 美联储政策：3月联邦基金利率维持3.50%-3.75%不变，2026年降息预期从2-3次骤降至仅1次，甚至7名委员预计不降息。
- 美国经济数据：3月ADP就业报告显示私营部门新增就业岗位6.2万个，市场预计3月非农就业人口将新增6.5万个。
- 中国PMI：3月制造业PMI为50.4%，重返扩张区间，高技术制造业PMI为52.1%。
- 铜价：COMEX铜12522美元/吨，LME铜12348美元/吨，COMEX-LME价差173美元/吨；LME铜现货贴水71.56美元/吨，国内电解铜现货华南地区升水165元/吨。
- 铜库存：国内铜社会库存36.74万吨，环比去化2.43万吨；LME铜库存36.45万吨，周度增加4200吨；COMEX铜库存58.78万吨，周度减少1477吨。
- 铜产量：3月电解铜产量120.61万吨，创历史新高，4月产量或下滑。
- 铜精矿：TC持续低位运行，最新报-69美元/吨，CSPT决定不设2026年二季度现货铜精矿加工费参考数字。
- 铜需求：精废价差-138元/吨，国内电解铜制杆企业周度开工率83.59%，电线电缆企业周度开工率69.95%。
研究结论
- 短期：特朗普言行和中东局势导致铜价短期承压，建议多单逢高止盈，观察下方整数支撑。
- 中长期：铜矿供应紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜无需过于悲观。
- 沪铜关注区间：[92500，97500]元/吨。
- 伦铜关注区间：[11800，12500]美元/吨。
- 风险提示：铜冶炼减产，需求不足，中美关系。
