沪铜周报：承压美元反弹,铜市高位震荡

1 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 高级分析师 王颖梁（执业编号：F0255222） 余菲菲 电话：021-5058 5920 邮箱：wangyl@sywgqh.com.cn 申银万国期货有限公司 地址：上海东方路800 号 宝安大厦8 楼 邮编：200122 电话：021 5058 8811 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 摘要摘要摘要摘要：：：：
截止上周 ，上期所 铜库存已连续三周发生增加，结束了前期缓跌局面。上周铜库存微增275吨至 132166吨。上期所仓单数量同样上扬，上周重又站上6万关口 ，至61226吨。总体仓单仍保持缓慢上升趋势，铜价承压下跌（见图 5）。 LME 市场情况类似，LME库存已连续数周持续上涨 ，上周末库存数据为379525吨，已逼近38万吨附近，至连续数周来的最高点，直击历史高位。LME 库存缓慢上升，铜市供 应趋紧环境减缓 ，若中期库存上升态势持续，必将对铜价构成下行压力。
量能方面 ，国内 ，上周沪铜持仓量回落，从前期的373124吨减至315760吨，人气下降，资金有抽离之势，转为观望。伦铜情况略有不同，市场人气依旧较旺，LME持仓继续抬头走势。
上周美元指数单边走高，美国经济基本面良好，大部分指标表现经济复苏势头良好，美元获提振。上周美元重新站稳于80点，且周末受就业数据向好支撑下，突破 81点高位。
截止 2011年1月4日，期铜CFTC总持仓166551手，非商业持仓净多头减少 189手至 31613手，市场人气略减 ，但机构看多氛围仍存。
上周受美元指数走强影响，以美元计价的大宗商品价格应声下跌，伦敦基本金属均发生下挫。上周五公布的美国12月非农就业报告数据显示美国就业情况正在好转，同时伯南克声明QE2将如约执行，市场预期QE3或将延期。美元指数走势将成为本周关键。欧元区部分国家如葡萄牙 、西班牙和意大利将于本周三、四发售公债，其得标利率的高低将对欧元走势起到重要作用。随着美国各项经济指标的好转，市场焦点又重新回到欧元区的债务危机上来。
维持中长期看多观点，短期内铜市有回调需求。建议多单谨慎持有。 承压美元反弹承压美元反弹承压美元反弹承压美元反弹，，，，铜市高位震荡铜市高位震荡铜市高位震荡铜市高位震荡 ————————沪铜沪铜沪铜沪铜周报周报周报周报（（（（01.0401.0401.0401.04----01.0701.0701.0701.07）））） 2011201120112011 年年年年 01010101 月月月月 10101010 日日日日 商商商商 品品品品 期期期期 货货货货 周周周周 度度度度 报报报报 告告告告 2 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 目录目录目录目录：：：： 1、行情回顾 2、基本面情况 3、价差结构 4、技术面情况 5、资金动向 6、宏观图集 7、行情展望 图表目录图表目录图表目录图表目录：：：： 图 1： 沪铜主力合约1 个月走势（日线）（截图） 图 2： LME3 月铜12 个月走势（日线）（截图） 图 3： 沪铜与大盘走势比较图 图 4： LME 铜与美元指数走势比较图 图 5： 沪铜与注册仓单走势比较图 图 6： LME 铜与库存走势比较图 图 7： LME 铜与持仓量走势比较图 图 8： LME 铜与注销仓单走势比较图 图 9： LME 铜与升贴水走势比较图 图 10：沪铜与现货价差图 图 11：沪铜与沪伦比值图 图 12：LME 铜与COMEX 黄金走势比较图 图 13：LME 铜日K 线走势图（截图） 图 14：沪铜多头最近持仓情况 图 15：沪铜空头最近持仓情况 图 16：LME 铜与CFTC 非商业净头寸比较图10 年 图 17：LME 铜与CFTC 非商业净头寸比较图1 年 3 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 1111、、、、行情回顾行情回顾行情回顾行情回顾 上周 LME 期铜高位 回落 ，大幅下挫。周开盘9685，最高9751.5，最低9300，收于9330，涨 355 点，涨幅3.67%（见图 2）。沪铜主力合约1104 周开盘72400，最高73030，最低 69420，收于69780，跌 2600 点，跌幅 3.59%（见图1）。 上周美元指数单边走高，美国经济基本面良好，大部分指标表现经济复苏势头良好，美元获提振。上周美元重新站稳于 80 点，且周末受就业数据向好支撑下，突破81 点高位（见图 4）。 12 月 CPI 数据虽尚未公布，但预期很难低于4%，央行年前加息靴子落地，加息周期已经开始，国内流动性泛滥和当局控通胀之决心可见一斑。（见图3） 铜市适铜市适铜市适铜市适 图 1：沪铜主力合约1 个月走势（日线） 图 2：LME3 月铜6 个月走势（日线） 来源：WIND、申万期货研究所 来源：WIND、申万期货研究所 图 3：沪铜与大盘走势比较图 图 4：LME 铜与美元指数走势比较图 400050006000700080009000100002010/012010/072011/01美元/吨7075808590LME铜（左轴 ）美元指数 来源：WIND、申万期货研究所 来源：WIND、申万期货研究所 4 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 短期调整短期调整短期调整短期调整，，，，美元走势影响关键美元走势影响关键美元走势影响关键美元走势影响关键 2222、、、、基本面情况基本面情况基本面情况基本面情况 截止上周，上期所铜库存已连续三周发生 增加 ，结束 了前期 缓跌局面。上周 铜库存 微增 275 吨至 132166 吨。上期所仓单数量同样上扬，上周 重又站上6 万关口，至 61226 吨。总体仓单仍保持缓慢上升趋势，铜价 承压下跌（见图 5）。LME 市场情况类似，LME 库存已连续数周持续上涨，上周末库存数据为379525 吨，已逼近38 万吨附近，至连续数周来的最高点，直击 历史高位。LME 库存缓慢上升，铜市供应趋紧环境减缓，若中期库存上升态势持续，必将对铜价构成下行压力 （见图 6）。 量能方面，国内 ，上周沪铜持仓量回落，从前期的373124吨减至 315760 吨，人气下降，资金有抽离之势，转为观望。伦铜情况略有不同，市场人气依旧较旺，LME 持仓继续抬头走势 。LME 注销仓单方面，随着 4 月后期铜的逐步回落，注销仓单不断增加，注销仓单占比也在不断增加。基本与近期相同 。 图 5：沪铜与仓单走势比较图 图 6：LME 铜与库存走势比较图 来源：WIND、申万期货研究所 来源：WIND、申万期货研究所 图 7：LME 铜与持仓量走势比较图 图 8：LME 铜与注销仓单走势比较图 来源：WIND、申万期货研究所 来源：WIND、申万期货研究所 5 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 3333、、、、价差结构价差结构价差结构价差结构 上周期铜结束连日来单边上涨而呈现大幅回撤，出现较为明显的贴水收窄，上周由前期的-1500 元缩至-53 元，沪铜承压较大（见图 10）。 伦铜现货强势局面缓解，但升水维持，从前期的50 美元 /吨跌至15.5 美元/吨，依旧呈现反向市场格局 （见图 9）。 上周期铜内外比值虽有所回升，但依旧处于低位运行水平，上周基本维持在7.30-7.45 区间内运行（见图 11）， 伦铜已由涨势转为跌势，国内体现出一定的抗跌性。 由于美元企稳回升，重又站上 80 点大关，黄金和期铜出现同步涨跌现象（见图 12）， 两者比价较为稳定，维持在6.56附近 。 图 9：LME 铜与升贴水走势比较图 图 10：沪铜与现货价差图 来源：WIND、申万期货研究所 来源：WIND、申万期货研究所 图 11：沪铜与沪伦比值图 图 12：LME 铜与COMEX 黄金走势比较图 来源：WIND、申万期货研究所 来源：WIND、申万期货研究所 6 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 4444、、、、期货技术面期货技术面期货技术面期货技术面 LME 日线冲高回落，上周内铜价创出新高9751.5，之后承压回落，但均线仍呈多头排列格局，周 K 线仍维持在 5 日均线上方运行 ，下方 支撑力度较强，但注意到5 日均线拐头向下 ，技术上伦铜短期呈回落趋势。MACD 指标方面，DIF 与MACD 高位运行，但 DIF 有下穿MACD 之势，小红柱逐渐缩短，空头气氛显现。K 线总体仍在多头区域运行。LME30 分钟线波动剧烈 。KD 指标显示出超买迹象。铜市目前处于短期调整格局，多单谨慎持有。 图 9：LME 铜与升贴水走势比较图 来源：WIND、申万期货研究所 7 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 5555、、、、沪铜持仓及沪铜持仓及沪铜持仓及沪铜持仓及CFTCCFTCCFTCCFTC 持仓情况持仓情况持仓情况持仓情况 国内 ，沪铜上周五持仓总体变现稳定，变化不大，前 20位多空净持仓基本持平。 截止截止截止截止 2011201120112011 年年年年 1111 月月月月 4444 日日日日，，，，期铜期铜期铜期铜 CFTCCFTCCFTCCFTC 总总总总持仓持仓持仓持仓 166551166551166551166551 手手手手，，，，非非非非商业持仓净多头商业持仓净多头商业持仓净多头商业持仓净多头减少减少减少减少 189189189189 手至手至手至手至 31613316133161331613 手手手手，，，，市场人气略减市场人气略减市场人气略减市场人气略减，，，，但但但但机构看多氛围仍存机构看多氛围仍存机构看多氛围仍存机构看多氛围仍存。。。。 CFTC 持仓10 年图 （见图 16）显示，CFTC 持仓变化与期价变化有较大的关联性，特别是金融危机后，非商业净多头寸不断增加，同时期货价格也节节攀升。CFTC 持仓12 个月图（图 17）显示，铜价从4000 美元上升的过程中，CFTC 非商业净多头寸也逐步攀升。在 6 月开始的期铜回调过程中，非商业净多头寸出现拐点，且逐步减少，但是 7 月整体回升，8月第四周非商业净多头寸继续减少，仅为 9414手。9月 CFTC净多持仓再一次增加。进入 10 月，净多持仓首次出现减少。至今年的第一周为止，净多持仓微减，人气略有下降，但多方力量仍旧占优。 图 14：沪铜多头最近持仓情况 图 15：沪铜空头最近持仓情况 来源：WIND、申万期货研究所 来源：WIND、申万期货研究所 图 16：LME 铜与CFTC 净头寸比较图10 年 图 17：LME 铜与CFTC 净头寸比较图1 年 来源：WIND、申万期货研究所 来源：WIND、申万期货研究所 8 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 6666、、、、行情展望行情展望行情展望行情展望 作为 2011 年开始的第一周，铜市并未延续年尾的加速上涨趋势 ，而是 表现为冲高回落。之前 鉴于铜市供应趋紧以及市场需求旺盛，铜市一度受到投资者追捧，资金 大量涌入，市场关注度颇高。然受国际大环境影响，以及其本身的调整需求 ，目前 ，