一季报全景前瞻——4月市场策略

一、美伊冲突推演及一季报前瞻

• 美伊冲突推演：短期以“打促谈”为主，特朗普可能在3月推出军事行动结果，和谈结果则更靠后。冲突对资本市场的影响取决于终局场景，可能包括油价中枢上移、波动率升高、风险资产承压、利率上行趋势暂缓、通胀增加但有限等。
• 地缘冲突对资产价格的影响：回顾历史经验，中东地区冲突主要影响金油价，对权益市场冲击有限，但若原油供给受冲击，大宗价格波动可能加剧。
• 一季报前瞻：景气度较高且加速的行业一季报有望表现突出。位于扩张区间的行业包括非银、化工、有色、银行、通信；复苏区间行业包括家电、食饮、环保、公用、煤炭、零售。

二、市场回顾

• 3月行情回顾：中东地缘冲突主导行情，煤炭表现突出。
• 3月行业和风格表现：煤炭、电新等原油替代方向领涨，价值风格表现优于成长风格。
• 3月政策回顾：政府工作报告设定2026年经济增长目标4.5%-5%，赤字率按4%左右安排；发布支持科技保险、促进旅行服务出口等措施。

三、宏观经济

• 海外：美债大幅上行，新兴市场货币指数高位回落，美国PMI有所回落，中国经济大幅超预期。
• 国内：3月国债长短端分化，人民币延续升值，企业融资需求回升，M2增速持平，M1增速大幅回升，3月BCI有所回落。

四、微观追踪

• 企业盈利：2月工业企业盈利显著回升，开采、废弃资源、电子设备制造利润增长高。
• 指数估值：隐含ERP、股债息差、货币效应仍有空间。
• 交易特征：指数波动率大幅上升，行业轮动速度延续下行；沪深300ETF有显著流出，南下资金流入传媒、银行，私募仓位有所回升。
• 中观景气：上游小金属、大炼化、中游TMT&电新景气边际上行；消费链纺服、瓦楞纸，公用油运、集运、客运景气高位上行。

五、配置方向

• “HALO PLUS”策略：防御HALO现金流+进攻低拥挤度成长。
  • 防守端：关注高现金流、重资产、高门槛、与TMT相关性较低的板块，如煤炭、公用、建筑等。
  • 进攻端：关注商业航天、电池、太空光伏等板块；另一方面地缘影响下，关注军工主题或受益于自主可控及军贸逻辑催化。

六、风险提示

• 美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效。