宏观周报：原材料价格上涨，二手房成交回暖

核心观点

• 2026年3月，中国制造业PMI重返扩张区间，显示制造业景气水平季节性企稳回升。产需两端同步回暖，内外需均有改善，但企业补库意愿仍偏谨慎。
• 中小企业PMI修复节奏加快，景气改善更为突出。非制造业整体景气边际改善，服务业小幅回暖，但建筑业仍处于收缩区间。
• 企业经营成本继续上行，成本向下游传导能力依然偏弱，价格回升力度有限。
• 2026年1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长15.2%，制造业利润增长18.9%。但产成品库存同比上升，库销比处于近年来较高水平，反映内生需求动力不足。
• 2026年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%。工业投资增长5.4%，基础设施投资同比增长11.4%。
• 2026年1-2月，全国房地产开发投资同比下降11.1%，住宅投资下降10.7%。房屋施工面积和竣工面积均下降，降幅扩大。
• 2026年1-2月，新建商品房销售面积和销售额均下降，降幅扩大。二手房成交面积也下降。
• 2026年1-2月，社会消费品零售总额同比增长2.8%，商品零售额增长2.5%，餐饮收入增长4.8%。
• 2026年1-2月，全社会用电量同比增长6.1%，第二产业用电量同比增长6.3%，其中工业用电量同比增长6.4%。
• 2026年1-2月，中国进出口总值同比增长21.0%，其中出口总值同比增长21.8%，进口总值同比增长19.8%。外贸复苏势头强劲，区域贸易成为主要支撑。
• 2026年2月末，广义货币(M2)余额同比增长9%，狭义货币(M1)余额同比增长5.9%。M2-M1增速“剪刀差”收窄，反映出资金活化程度有所提升。
• 2026年2月，人民币兑美元汇率和美元指数波动，外汇储备规模上升。
• 2026年3月，中国制造业PMI为50.4%，重返扩张区间。大型企业PMI持续扩张，中、小型企业PMI虽仍在荣枯线以下，但修复节奏加快。
• 2026年3月，中国非制造业商务活动指数为50.1%，重回扩张区间。服务业商务活动指数小幅回暖，建筑业仍处于收缩区间。
• 2026年3月，中国制造业PMI显示，成本上行、库存偏弱，企业对市场发展仍保持乐观，但信心略有降温。
• 美国实际GDP环比折年率有所放缓，新增非农就业人数增加，失业率下降，劳动参与率上升。
• 美债收益率倒挂程度有所扩大，美联储资产结构和联邦基金利率有所变化。