全球经济展望：穿越不确定性的谷底

全球经济在当前冲突下看似稳健，但并非免疫。战争持续时间越长，故事可能会从需求韧性转变为供应约束。短期内增长仍显示出韧性，由财政刺激和人工智能资本支出支撑。劳动力市场状况正在缓慢缓解，而不是急剧恶化。通货膨胀的持续性因石油冲击而加强，我们预计将出现潜在的物价压力。特别是在服务业，要保持粘性，而最近的石油危机又为上涨空间增加了另一层因素。

关键数据：

• 2026年油价情景（布伦特，每桶美元）：中央情景为比2025年高16%，全年平均价格为76美元/桶。
• 全球人工智能支出（万亿美元）：2026年预计为2万亿美元，比2025年增加0.5万亿美元。
• 美国经济增长预期（2026年）：预计GDP增长约2.5%，大部分增长来自于26年上半年。
• 欧元区经济增长预期（2026年）：预计年增长率超过1%，到2028年潜在增长率将在0.5%至0.8%之间。
• 中国经济增长预期（2026年）：预计GDP增长4.7%。

研究结论：

• 人工智能仍将是2026年全球增长的主要支撑力量，推动主要经济体投资和贸易，尽管生产率回报仍不确定。
• 对快速、大规模由人工智能驱动的劳动力转移的担忧被夸大了，而 soaring AI capex 的回报才是中短期内更真实的担忧来源。
• 增长组合仍然不平衡，出口受到更加强劲的全球需求、人工智能的推动力和美国关税降低的支撑。房地产市场、劳动力市场和消费依然太弱，难以令人信服地实现国内复苏。
• 政策依然稳健，有限的放松，适度的投资支持，以及仅有的缓慢去通缩之路。
• 全球经济对石油和天然气的依赖度降低，能源消费效率却提高，尽管油气依然至关重要。
• 新兴市场经济体应继续表现出色，得益于供应链重组、与人工智能相关的需求、支持性的产业政策以及更可信的宏观经济政策框架。