原油再度大幅上行 双焦期价跟随小幅上涨

发布时间：2026-04-03 10:34:17作者：信达期货来源：信达期货 行情复盘 4月2日，焦煤期货主力合约收跌0.40%至1131.5元。 持仓量变化 4月2日收盘，焦煤期货持仓量：-31535手至348439手。 背景分析 国产煤洗煤厂开工继续回升，矿端库存向洗煤厂转移，同时下游焦企库存继续回升，库存在持续由上游向下游转移。蒙煤通关车数高位回落，口岸现货竞拍成交率4月快速降至60%左右。 后市展望 原油中枢抬升使得通胀预期逐步回归，有望推动下游企业改变此前的低库存策略，催生补库需求。煤焦整体估值处地位，产业链库存也处低位，具备一定的向上弹性。焦煤盘面对原油的反应开始钝化，后续国内供需定价权将回归。目前已经释放大部分下行风险，后续继续大跌空间有限。 研报正文研报正文 资讯：美国对钢、铜或铝含量小于15%的衍生品取消232条款50%关税，钢、铜或铝含量大于15%的衍生品，按商品总价值征收25%关税。特朗普表示未来两到三周将对伊朗开展猛烈打击。 盘面： 焦煤：截至4月2日收盘，蒙5#主焦煤报1289元/吨(-19)，蒙煤下调。活跃合约报1131.5元/吨(+17)。基差+177.5元/吨(-17)，5-9月差-140元/吨(-2.5)。 焦炭：截至4月2日收盘，天津港准一级焦报1520元/吨(-0)，首轮提涨落地。活跃合约报1691.5元/吨(+16.5)。基差-57元/吨(-16.5)，5-9月差-91元/吨(+0.5)。 供给： 焦煤：523家矿山开工率报89.16%(+0.57)，314家洗煤厂产能利用率报34.78%(+1.77)。 焦炭：230家独立焦企生产率报73.7%(+0.87)，焦炭产能利用率继续抬升。 需求： 焦煤：230家独立焦企生产率报73.7%(+0.87)。 焦炭：247家钢厂产能利用率报86.63%(+1.1)，铁水日均产量231.09万吨(+2.94)。 库存： 焦煤：523家矿山精煤库存报222.83万吨(-31.26)，洗煤厂精煤库存349.18万吨(+16.67)。247家钢厂库存782.41 万吨(+8.48)，230家焦企库存885.54(+38.36)。港口库存269.44万吨(+4.49)。 焦炭：230家焦企库存49.78万吨(-2.67)，247家钢厂库存691.67万吨(+3.49)，港口库存216.11万吨(+16.98) 结论： 宏观：国际方面，特朗普表示未来两到三周将对伊朗发动猛烈攻击，国际原价再次上行。鉴于当前双方提出的停战条件完全相差甚大，完全停战为时尚早。接下来需关注美军地面部队是否进入伊朗，以及达成所谓的目标是否是美国撤出的理由。若美国撤出，则此后可能演变为中东局部战争，影响范围相对更为可控，对全球资产的扰动力度也将下降。当前市场对于原油供应的计价已经较为充分，随着战争的不确定性下降，后续或维持高位震荡格局，边际冲击减小。 中长期看，煤炭和原油在部分领域存在一定替代关系，原油价格的走高有望带动动力煤走强。近两周国内动力煤补涨，涨幅逐渐向海外动力煤靠拢。若4月原油供给不能大幅恢复，将对原油进口国产生实质性影响，届时各国基于能源安全将加大煤炭采购，提高火电占比。国内方面，1-2月出口数据以及社融、M2数据均好于预期。3月制造业PMI重回荣枯线以上，宏观层面的数据回暖有望带动中观层面产业心态的扭转。 煤焦：焦煤方面，尽管国际油价再次冲高，但焦煤盘面跟随幅度明显较小，盘面对原价的反应开始钝化。现货走弱，幅度小于期货，基差走阔。国产煤洗煤厂开工继续回升，矿端库存向洗煤厂转移，同时下游焦企库存继续回升，库存在持续由上游向下游转移。蒙煤通关车数高位回落，口岸现货竞拍成交率4月快速降至60%左右。 焦企补库已经持续三周，本周开始钢厂附属焦企也开始补库，若持续性和力度继续超预期，有望启动一波补库行情。焦炭方面，现货首轮提涨落地，随着焦煤现货下调，成本支撑减弱，短期继续提涨概率较小。钢材开始去库，且斜率有所加大，产业链供需边际转暖。 另外，原油中枢抬升使得通胀预期逐步回归，有望推动下游企业改变此前的低库存策略，催生补库需求。煤焦整体估值处地位，产业链库存也处低位，具备一定的向上弹性。焦煤盘面对原油的反应开始钝化，后续国内供需定价权将回归。目前已经释放大部分下行风险，后续继续大跌空间有限。 策略建议：JM05多单轻仓持有，J05多单轻仓持有。 风险提示：煤矿安全事故(上行风险)、地缘冲突升级(下行风险) 关联品种关联品种焦炭焦煤所属公司：信达期货