印尼配额调增不改供需偏紧格局

核心观点与关键数据

• 大秦铁路检修与印尼煤炭产量预期：大秦铁路4月开启为期30天的春季集中修，同时印尼2026年煤炭生产工作计划（RKAB）额度或调增至约7亿吨，主要受美以伊战争导致国际煤价上涨影响，以维持价格稳定和增加财政收入。但全球煤炭供需格局仍可能阶段性偏紧，支撑煤炭价格。
• 产地与港口煤价走势：截至4月3日，秦港煤价微跌至755元/吨，产地煤价快速回落，但港口煤价跌幅有限。沿海及内陆电厂日耗同比-1.6%，库存同比-2.2%，较农历同期分别下降4.7%和1.1%。预计淡季煤价跌幅有限，有望“淡季不淡”，主要受国际煤价高位、进口煤价格维持高位及国内供给端优化影响。
• 焦炭与焦煤市场动态：焦炭首轮提涨50-55元/吨正式落地，京唐港主焦煤价格跌至1620元/吨。焦化厂开工率73.8%，钢厂铁水产量237万吨，环比上升。焦炭价格受钢厂刚需及原材料成本支撑，但终端需求恢复缓慢，双方存在博弈。焦煤市场情绪降温，价格承压回调，预计短期窄幅震荡，中期若需求改善或供给端出现事件性因素，弹性可期。

配置建议

• 关注动力煤及煤化工业务公司：兖煤澳大利亚、兖矿能源、中煤能源、广汇能源、陕西煤业（盈利弹性大）；晋控煤业、山煤国际、力量发展（盈利弹性相对较大）。
• 煤炭与黄金共振公司：Mongol Mining。
• 稳健红利公司：中国神华、中煤能源、陕西煤业（考虑市场避险需求增加）。
• 受益煤机政策公司：中创智领、天地科技（受益煤炭产能储备、智能化改造及“一带一路”）。

风险提示

• 海外扰动及地缘冲突的不确定性。
• 下游需求大幅下滑风险。
• 保供稳价及限产政策的影响。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持）。